金价起起伏伏 市场上竟有人靠这个赚了大钱！

下面是巴伦黄金矿业指数（BGMI）对黄金价格的比值。该BGMI指数可以追溯到1938年。其比值最近触及到至少是77年以来的最低值！看到过黄金股票相对黄金如此便宜的人，可能没有谁还活着的了。

BGMI黄金股票指数

　　下图为大型黄金矿山股价与现金流估值之比。在过去的两年中，它两次触及到5附近的低位。根据BMO的数据，这甚至比2000年的长期底部时还要低，当时大型矿山的股价还有现金流的6倍到7倍。

金价和黄金股票价格对现金估值之比

　　黄金股价相对于账面价值也是在历史上最低。一年多前，我取自Datastream的图显示出黄金股票与其账面价值相比（市净率）已经至少是在1980年以来最低的，您可以这里看到。而在另一张图表上，显示了10个最大矿山股票的市净率。没有注明消息来源，但显示市净率至少是在1993年以来最低的。

　　这些引人注目的偏低估值使得当前的熊市成为历史上第二差的熊市。最新的熊市模拟图如下：

黄金股票中的熊市

　　在未来几个星期或几个月里黄金矿山股票还有可能更便宜吗？这当然是可能的，但只有在黄金交易再创新低的情况下。即使在这种情况下，也不能保证黄金矿山股票指数会再创新低。

　　虽然我们缺少1980年之前的数据，我猜想黄金矿业股票相对于现金流和账面价值是在1960年（长期底部）以来从没有见过的估值上进行交易，甚至更早。在2000年黄金股票结束了历史上最糟糕的周期性熊市（最差长期熊市），并创下24年新低！最近估值下跌，跌到比历史性低点还要低。

　　无论如何，黄金采矿业已经准备好迎接一个壮丽的复苏过程。利润率/盈利和估值大幅上升将是两记重拳，导致市场见到大底之后大幅反弹。纽蒙特矿业公司的财报上已经看到利润率开始复苏就是明证。矿山一直在努力削减成本，现在因较低的能源价格和疲软的本地货币而开始见效。剩下的唯一事情就是金价的见底回升。我们预计在2015年下半年小型矿山会表现更好。

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责任编辑：焦扬