读书笔记：回购市场

回购市场指的是证券的卖方按照交易协议在卖出证券的同时，承诺在将来某一日期按固定价格加上利息购回证券的市场。本质上回购市场即是通过回购协议来实现短期资金融通的市场，但是为什么会出现这种卖出证券又购回证券的情况呢？

我们来举个例子，某机构投资者于前日购进国库券，今天，又发现市场上有一种前景非常好的股票将于第二天上市，但因为前日购进国库券时已经用尽现款，虽然明确三天后会有资金到账但目前已没有足够资金进行股票投资，那么它可以来到回购市场上，与买方达成回购协议，卖出国库券，融得所需资金，并承诺在第三天购回国库券。第二天投资者就可以用所得到的资金进行股票投资，第三天投资者需要按期履行购回国库券的承诺，并且支付高于卖出价的价格，两者的差额即是借款的利息。这样，回购实际上就是以一笔证券作为抵押品而进行的短期资金融通，比如刚才例子中的国库券即为抵押品。此外一笔交易一定既有买方又有卖方，在回购交易中我们是站在证券卖方的角度。如果我们反过来，站在买方的角度来看待同一笔交易，也可以看成是买方从卖方手中买进证券，并且通过协议承诺在将来某一日期向买方卖出证券的交易行为。我们把这种相反的操作称为逆回购。

逆回购是指证券的买方按照交易协议向卖方买进证券的同时，承诺在将来某一日期按商定价格将证券卖回给卖方的交易。通常是中央银行公开市场操作的重要手段，如下图展示了作为中央银行货币政策I工具的逆回购数量，

期限分别为7天、14天、28天和63天，具体操作中，中央银行与一级交易商进行交易，逆回购就是中央银行向市场投放流动性，而逆回购到期则是中央银行从市场收回流动性。

关于回购市场，还有三个需要注意的要点：

一是哪些证券可以用于回购？能够在回购协议中充当抵押品的，通常是信用等级较高的证券，如国库券、政府债券、商业票据、银行承兑汇票、大额可转让定期存单等。

二是回购协议的期限问题。期限较短，通常为1天(即隔夜)、 7天、14天等，最长不超过一年。

三是回购交易的特点：(一)融资成本低、(二)流动性高、(三)风险低

并且站在中央银行的角度，如果当前经济疲软，需要刺激经济，向经济注入货币，那么方法上既可以直接购买政府债券，也可以进行回购交易。但通过回购交易对市场产生的冲击，要小于直接购买政府债券对市场产生的影响。所以回购协议在公开市场操作中，日益成为主要的金融工具。