为何中性双卖成为新基金最热衷的“处女作“策略？
解密：它是什么投资策略？
这是期权里最简单的一种策略：同时卖出看涨期权+卖出看跌期权，是期权投资机构及基金最常用的投资策略，马上我跟大家解释为何它有什么魔力让这些机构钟情！
一、它是整个市场唯一真正穿越牛熊的组合
我们随便在市场上找个期权中性双卖型的基金，我们去分析它的收益特点。
何为“漂亮的收益曲线”？并不是收益高它就漂亮。比如股票策略，它的盈利结构不仅对选股及择时这两个能力的考量，在收益上包含极大的运气成分，因为资金才是推动股价上涨的原动力，所以我们三十年的股市里，都很容易看到“一荣俱荣”的局面，尤其是疯牛行情，炒到行情尾声无好标的可炒时，垃圾股改个名字都可以涨上天。但是熊市时，绝大部分股票都下跌，质地再好的股票，PEG再高的成长股，同样一动不动的趴着。这就是股票的趋势交易很被动的跟随市场。
期权对冲基金的一大特征就是它符合对冲基金的特质---不理会行情，任你上涨下跌都能获取稳定的收益，这是每个做股票的人都渴望的理想世界---选股、择时、震荡、下跌、熊市，一切股票讨厌的“坏因素”，都被该策略克服了。
二、它能每月稳定盈利3%以上或更多
如果还觉得我说得很模糊，那么看我记录的“损益表”，就能体会到在震荡市里，做股票和做期权到底有什么天壤之别！
图表中，我们可以看到什么样的信号？
其一、赚7.5%的收益只用了12个交易日，远比计划的“月化5%”更快更多；
其二、仓位用得很高，基本上是7成仓以上运行；
其三、策略上我用的双卖策略，也就是同时卖出看涨和看跌期权；
其四、delta（对冲值）绝对值基本上都超过5W，说明我并没有很严格的保持组合中性；
其五、为什么这只基金的收益完全没有受到股市涨跌的影响？我想我的图表已经给出了答案，因为这个组合每天的收益，是不受涨跌干扰的，300ETF每天有涨有跌，但“双卖组合”盈利很稳定。
其六、也是重点，在“损益表”里，我们不难发现，持有标的从4.933到4.963可以看作是不赚不赔，也就是经历了来回震荡的行情；但是持有这个期权组合，却有7.5%的盈利。这就是“只有期权这一种证券投资品种可以在震荡市里赚取稳定的收益”的逻辑，原理也很简单，股票只有方向性收益，期权除了方向性收益，还有隐含波动率和时间价值的收益。
所以，大部分股票多头的收益曲线，都跟对照指数沪深300呈现正相关，颇有“看天吃饭”的意思。但是“中性双卖”不一样，它有个最厉害的特点就是，能在震荡市里躺着赚钱，哪怕你股市震荡一年，那是这个策略最想看到的结果，因为它能快速每个月获得稳定利润，所以“中性双卖”的策略收益特征是：它最爱震荡，它不会受股市涨跌影响，不会被大盘牵连，能真正走出独立的收益行情。这种不被股市“牵着鼻子走”的收益曲线，穿越牛熊的收益曲线，才是真正的“漂亮”，因为它不会被大盘干扰，不会被大盘“牵着鼻子走”。“股票多头策略”在熊市甚至震荡市里亏损时，“中性双卖策略”依旧在稳定盈利。
三、它的策略要求资金小---适合初成立的机构
在我们的认知里，策略容量小自然是个贬义词，因为毕竟你职能容纳这么多资金投资，但对于一个刚成立的基金公司，发第一只产品，我相信它要的是业绩和漂亮的收益曲线，毕竟私募嘛，规模可以不披露的，同时能得到市场专业投资人及资产管理同仁的认可。所以，期权基金的小容量，倒成了刚开始做第一产品的优势，因为私募基金的规模很小是1000万起，正好市面上大部分刚开始做第一只产品的资产管理公司，自己可能也没那么多钱，也没有募集能力，中性双卖策略最合适的规模在1000万-2000万之间，少了没法成立，多了由于限仓限额也不太用得上，所以，它恰好合了一个资产管理公司“处女作”的胃口，等用收益曲线通过市场及投资能力证明之后，可以用大容量的策略，所以该策略合适的规模正好是1000万私募基金的“起步价”，成了很多机构开始做基金的“第一站”。
四、它颠覆传统的中性策略
传统的中性策略，是简单的对冲策略，我举一个简单的传统的市场中性策略，股指期货期现套利，该对冲模型是做多ETF现货，做空相应的股指期货做对冲，其中的折溢价就是利润，但由于近期股指期货都为折价状态，这种无风险套利机会已经消失无从下手。
那又说一种相对中性策略，配对交易，这类似一种统计套利，但还说不上套利，所以我们管它叫交易。如股票东方航空和南方航空走势高度正相关，在排除其他因子的影响下，一只股票出现异动，另一只股票不会继续趴着，于是融券做空高估的那只，买入低估的那只，进行一种配对交易，这种交易，有极大的不确定性而且很难下手，因为，像航空这种板块，你涨另一个马上就会跟上，如果要这样做只能动用程序化交易，而且机器也不一定能跟上。
最后再说一种股票型基金最常用的中性策略，买入一些比例的股票配置成组合，再做空中证500股指期货进行对冲，看似很简单的结构，但是要保证这个股票组合里面这些股票的比例配置是极度困难的事，甚至无法“精准对冲”，况且还要在这500只里面挑折价的，所以这种“笨重繁琐”类似统计套利的中性策略，逐渐被市场抛弃。
前面的三个中性策略案例，要么没有套利空间，要么风险很高而且机会少，要么构建组合相当复杂，这使得传统的中性策略其实已经不香了，甚至经常出现亏损。
所以，作为基础品种，如股票、债券、期货，它们只有方向性的收益，而期权是个特例，它的收入来源，除了方向收益，还有波动率、时间价值带来的收益，也就是说，股票、债券等基础资产如果把唯一的收入来源---方向都给对冲掉让它保持中性的话，利润可能连手续费都覆盖不了（期货例外，期货的套利收益还是很可观的），但是期权锁定方向后（通常做法是保持delta中性），这时市场涨跌影响不了它的盈亏，它还能去赚取额外两份钱，这么好的事，何乐而不为？
总结：它能让初成立资管公司“名利双收”
前面我说的都是“利”，“名”你自然可以想到是什么，作为将“期权基金”作为首发的机构，
你将以“期权基金首发”的名声在资管界脱颖而出；
你能获得稳定盈利的体系，这是大多资产管理公司望尘莫及的；
你可以成为对冲基金的领头羊之一，处于初级证券市场的我们现在发展的很快，对冲基金已登上历史舞台，只不过现在还无影响力巨大的，可观原因就是我们现在对冲工具有是有，但很少。
以上这些点，足以让你获得最优质的募资能力。近几年中国证券市场逐步走向“高端化”，“去散户化”的同时实则更强调“风险管理”，对冲基金尤其是期权基金得到了显著的发展，备案“期权”的产品也超过了600余只。
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