说到投资，就不得不提巴菲特，迄今为止，巴菲特是世界上最伟大的投资家，没有之一！在积累财富和捐赠金额看，在投资界也是无人能及！！！而且巴菲特也很爱讲他的投资理念，他的理念也影响了很多很多人。相关资料说施洛斯最不喜欢巴菲特吧啦吧啦的布道，说是大家都知道了他们的投资方法，这样会让投资很难！最近我也在从我们A股市场思考这个问题！真的变难了吗？好像是，也好像不是。说它是，是因为能投资的公司真的太少了，能看懂的好公司都不便宜，乍一看，市场好像很理性，难道都在学巴菲特？就拿我看好的海天味业来说吧，刚上市时我就觉得贵下不去手，现在再看——更贵了！说它不是，有时候市场一点都不理性，远的不说，就是年初的疫情也让人感觉像世界末日一样，疯狂抛售股票！如果世界末日真的来了持有现金和持有股票有啥区别吗？我就在那个恐慌时刻买了些自己认为不错的公司股票，没想到只用半年大家又都回来了！我记得有本书叫《投资最困难的事》里讲了一个概念第一层思维，和第二层思维。有很多人只看到第一层思维，只看到股价的涨涨跌跌，看不见股价背后的价值。投资要用第二层思维想问题！记得巴菲特说“价格是你付出的，价值是你得到的！”当年巴菲特购买喜诗糖果时卖家出价3000万美金，喜诗糖果销售额为3133万美金，净资产800万美金，净利润208万美金！以我们现在的眼光看，208/800=0.26，26%的净资产收益率啊，市盈率14.4倍！如果算上品牌价值买家也不错！但1972年巴菲特受到导师格雷厄姆以资产衡量投资标的影响，觉得太贵，这价格简直要命一样啊！最后咬咬牙，2500万！不卖我们就不买了！幸运的是，居然成交了！巴菲特和芒格回忆说“当时多要十万美元我们就会走开，当时我们就是那么蠢！”后来，从1972年至2007年，喜诗糖果共为伯克希尔贡献了13.5亿美元的税前利润，只消耗了其中3200万元用于补充公司的营运资金，其他资金被全部用来购买其他利润丰厚的企业！这家公司不但注重产品质量，还有定价权，产品多次提价！写这个例子就是想说，在投资中看不见的价值很重要，接下来我们就说说看不见的价值……前几天在雪球上，有人讨论“5倍市盈率银行股，持有5年，在市盈率不变的情况下可以翻倍吗？”我认为这取决于未来预期公司能赚多少钱，如果五年后公司利润增长一倍，市盈率还是5倍，那股价就翻倍了，如果五年后净利润依然没有啥增长，或者说增长很弱，而且大部分利润都做留存，只有少量分红，那么净资产收益率就会越来越低，一家净资产收益率越来越低的公司如何能得到高估值？所以市盈率就会低，这样的公司在毁灭价值！五年后依然不会有翻倍收益！除非市场非理性把它推上去，但这又不符合5倍市盈率不变！假如这样没啥增长但利润比较稳定的公司把利润全部分红，如果是5倍市盈率的话，五年分红就能收回本金(假设长期持有没有税的情况下)，届时还得到了公司股票，也算翻倍了哈！这期间我们用分红投资其他资产再赚钱，也许不止翻倍哦，也许更多呢！前面说巴菲特收购喜诗糖果时的ROE为26%，是一家高ROE公司，如果一家公司长期净资产收益率高，说明有公司资产没有反应在报表上；净资产收益率低说明有些资产质量已经变质！有些公司就是有一种特质，就像巴菲特说的“经济商誉”！比如说“有定价权”就像茅台酒可以提价；“品牌价值”等等。说到品牌价值让我想起现在的东阿阿胶，因为经营上出现点问题，目前没啥盈利，但是能说东阿阿胶的品牌也没有价值了吗？也许未来依然会东山再起！这种带有“经济商誉”的公司有我们看不见的资产，这种看不见的资产是有价值的！巴菲特溢价购买喜诗糖果的例子就说明，巴菲特为看不见的资产支付了一定的溢价，得到的就是没有反应在会计报表上的“经济商誉”，也就是为看不见的价值而付款！那么，这种看不见的价值是无穷大吗？我们最多支付多少钱购买合适呢？这就涉及一个新话题，就是巴菲特说的“All cash is equal”直译:“所有的现金都是平等的”。我用白话理解就是“投资就是收益率的对比”！举个例子，假如把现金存银行能获取3%利率的话，就是约33倍市盈率买入银行存款；如果这时正好有国债国债收益率为6%，你会用银行存款换国债吗？反正要是我我就会换！投资股票也是一样的道理，天南老师举过一个茅台的例子，大概意思是:“如果3%的收益率我就满意的话，买股票我就会买30倍市盈率的茅台，如果6%我才满意，那么，30倍市盈率的茅台就不适合买！”当然这里没有考虑公司利润的增长情况，这和上面说的银行存款、国债等固定收益的资产不同，股票和固定收益资产的区别就是不是所有公司都能用这种方法对比收益率，原因是我们不可能看懂所有公司，这也是巴菲特的“能力圈”原则！而且还要有三点原则:1.公司要稳定经营，2.净利润都能收回来(如果应收账款产生坏账那利润不是泡汤了，当年的长虹就是个例子)，3.维持当前利润不需要较大资本开支。这就已经把大多数公司挡在门外了！这也解释了为什么值得投资的公司那么少！而且，再好的公司，也不应该支付过高的价格！说了这么多，“我们最多支付多少钱合适？”这个问题就已经有答案了，再好的公司价值也不是无穷大，支付什么价格去买取决于其他资产的收益率！记住巴菲特的“All cash is equal”！今天，像我一样渴望投资成功的人是幸运的，我们现在了巨人的肩膀上，投资前辈们已经为我们走出了一条光明的大道，我们顺道走就是了。再者，投资是为了让生活更好，试想每天看盘琢磨市场先生明天会出什么价是多么可怕的生活方式，即使真的能赚钱也付出了其他沉默成本，比如时间！但是，有多少人还在跃跃欲试？只有这种“巴菲特投资法”才能实现快乐投资、快乐生活！索罗斯已经退休了，90岁的巴菲特还在跳着踢踏舞去上班！这就说明投资是快乐的事！而不是如履薄冰似的只为钱而工作！也许这也算一种看不见的价值吧！（本文内容仅代表作者个人观点，本文只提供参考并不构成任何投资及应用建议。）
