如何理解两个月来上涨超30%的焦炭价格？

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12月8日，在大商所、海通、星海汇焦煤焦炭投资策略会上，Abo认为，焦炭现货第9轮提涨预计15日登场。第9轮如果落地，港口贸易货仓单资源升至2600左右。考虑到长治、安阳、平顶山等待去产效果及晋中、峰峰地区接力，焦炭供应紧张短期难以缓解，到1月底焦炭现货仍有2-3轮上涨空间。

在焦炭供需评估环节，Abo提示关注“3大缺口”：

1.老缺口（需求缺口）

4-10月形成，主要为徐州山东去产后生铁产量增加多消耗2000万左右焦炭。弥补方式：钢厂焦厂港口库存下降、进出口供应增量、焦厂高利超产等弥补。

2.去产缺口（供应缺口）

11-1月、3月-2021年年底，主要为4米3先去后上供应减量造成的阶段性供需错配。补缺办法：库存继续下降、钢厂减产、新增产能陆续跟上。

3.新缺口

12月-2021年底生铁产能新增，预计仍有净增生铁产能2000万吨以上。补缺：未知。

这3缺口中，老缺口最容易被“遗忘”，即许多评估是建立在供需相对平衡的基础上的。主要是，去产缺口已经把评估机构及人员搞的晕头转向了。

个别机构焦炭库存不降反升，可能与统计失真有一定关系，MS 110样本库存下降2.77，但247样本库存减7.58万吨。4米3淘汰的小规模焦厂下游用户小钢厂或非样本比重较大，山西晋南、河南去产影响较大的华南、西南区域也是资讯的“盲点”地带。因冷冬预期及新冠影响，钢厂冬储欲望较强，但可能面临无焦可储局面。2-3月钢厂减产焦炭需求下降，但考虑12月-1月缺口、冬储等因素，焦炭库存及价格能否出现拐点有待观察。

对于焦炭01多空博弈，Abo从仓单资源、仓单成本、仓单价值、主力构成、持仓、监管风险等方面展开论述。贸易及投机性资源减少，取得成本增加出现溢价（反倒挂），交割多空博弈延伸至下半场（交割月趋势及仓单价值），导致今年港货贸易货物出现相对溢价（港口均价和产地均价同比相差近200元），这对投研团队动态研究基差提出更高要求。目前仅水末2项，折算标准仓单成本就比去年高出50，这是基差评估的误区和盲点之一。目前港口贸易准一成交价2350-2400，综合仓单成本已经在2550之上，盘面大幅升水的言论刻舟求剑了。

监管风险主要来自矿石和动力煤，矿石的回调短期对焦炭盘面造成一定冲击，但焦炭上涨有坚实的基本面基础。今天期焦的调整对于空头而言，可能是条绿色通道。

进口资源减少及出口增多也是需要关注的变量。亚洲、欧洲、南美等地高炉开工恢复速度较快，资源紧张、价格上涨开始显现。日本最近从中国招标5船10万吨焦炭，平仓375-390美金。欧洲一级订单报价已经突破400美金。

对于明年1季度的行情，Abo认为存在一定的不确定性，需要跟踪接下来焦炭库存变化，重点关注2月份高炉限产焦炭库存是否出现拐点及累库幅度。应对策略：

1. J01逢低做多，但应注意逢高减仓及波动风险，个人户并尽早撤至05后防。

2. 目前期现机会不是很明显。港口有现货的可关注盘面大幅升水之际滚动在01或02卖保；01产业多军可择机选择12正套套利或防守。因冬储及补库困难，目前买保意愿较强，空头虚盘面临较大的敞口风险。

3. 焦化供侧改背景下，吨焦利润400-500有保障。山西准一出厂区间预计1900-2500。J2105暂时预判合理估值区间2200-2600，短期内跟随01逢低做多（2500以上注意防守）。中线先以震荡对待，高抛低吸（密切关注春节前后是否形成库存拐点）。