廉颇老矣，尚能饭否——朱少醒的富国天惠老了吗？
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提到朱少醒，好多专业人士都会竖起大拇指。正所谓人的名，树的影，名气太大没有办法。管理一只基金超过15年，曾经创造过10年10倍的优秀战绩（2005-2015年）。从过往的业绩看，朱少醒是个有能力的基金经理，是一个专一的基金经理，是一个好基金经理。但2015年以后其管理的基金盈利能力退化严重，朱大哥是否还是当年的朱老大呢？
最近笔者遇到个朋友，他是朱少醒的铁粉，他看到我们给朱少醒的评级只有3星愤愤不平，要为朱大哥鸣冤，经过笔者细致的分析，他终于明白：
江山代有才人出，长江后浪推前浪啊！
逆水行舟，不进则退！
不能迷信过去的辉煌，业绩是干出来的！
相信业绩比相信权威更靠谱！
……
赞誉还是吹捧？
随便在百度上搜索朱少醒三个字，就可以看到网上对他的各种赞誉。比如”中国近20年最牛基金经理”，“只要朱少醒的基金还在，就不考虑其他主动型基金”，“05年开始跟着朱少醒投的现在都财富自由了”等等。各种鲜花，掌声，赞誉，吹捧！
虽然网上对朱少醒的赞誉连连，甚至几乎零差评，但本着客观负责并怀疑一切的态度，今天笔者就用我们智君基金分析系统客观地分析下朱少醒经理，让我们剖析一下他是否还是那个十年十倍的王者。
曾经那个十年十倍的男人
朱少醒是一个优秀的基金经理，而且特别专一，2005年至今仅管理过1只基金产品（不考虑A、C类），这为我们分析其管理能力提供了方便。我们通过对富国天惠成长混合进行分析，可以了解朱少醒的投资风格与管理特点。在其管理期间，基金年化收益率22.92%，同期大盘年化回报率12.48%，这个业绩确实让人钦佩。
后文会说到，朱少醒绝大部分业绩是在2015年以前产生的，2015年以后基金业绩增速明显放缓。
朱少醒喜欢投资成长股，“淡化择时，精选个股”理论极具个人特色。
他认为，挑选高质量公司的主要方法的核心是，通过长时间的跟踪和分析，关注所投资公司的关键素质，进而找到最可能成为好公司的对象进行投资。投资有时不仅考验眼光，还考验勇气。朱少醒选择长期持有，最大限度地获得优秀公司成长所带来的收益。
这种投资风格可以帮助基民在牛市中不踏空，并充分享受基金经理优秀的选股能力带来的超额收益。我们看到在2015年之前，基金每轮牛市，都能跑出远胜市场的表现。
“重个股，不择时”，在熊市的时候，由于个股长期持有的原因，往往会导致净值也会随市场大幅回撤，每次市场较大的调整，基金净值都会回撤30%以上，甚至在08年的时候，最大回撤率接近60%，正是这种交易风格的缺点，让很多基民无法放心持有富国天惠。
迷失的五年
不吹不黑，我们从朱少醒管理的富国天惠成长混合的表现可以看出，朱少醒2015年之前最大的优势在于会选股票。市场涨1倍，他可以涨2倍，甚至更多，这是他最大的优势和特点，而风控能力勉强算是及格，甚至可以算得上比较差。
这种情况下，如果朱少醒的盈利能力下降了，风控能力仍旧不足，那朱少醒就不那么优秀了。
而这就是近5年朱少醒管理的富国天惠成长混合真实情况，也是朱少醒评级下降的根本原因。
下面笔者用最朴实无华的分析来阐述这个残酷的事实。
我们以2016年1月1日为分界点，来看看朱大哥管理的富国天惠成长混合前后的业绩差别。
如下图是朱少醒黄金10年的收益与风险情况，黄金十年我们可以近似取2005年11月16日至2015年12月31日，在接近10年的管理时间中，朱少醒管理的富国天惠成长混合，收益方面，累计收益率958.9%，最高收益率为1176.62%，同期沪深300指数累计收益率332.27%，最高收益率550.63%。风险方面，最大回撤率为58.58%，同期沪深300指数最大回撤为71.45%。整体上看，收益超高，10年10倍，回撤率大，但低于市场，并且绝大部分时间可以跑赢市场。
我们再来看看近5年，朱少醒管理的富国天惠成长混合的收益和风险状况。收益方面，累计收益率97.32%，最高收益率为105.65%，同期沪深300指数累计收益率34.07%，最高收益率38.56%。风险方面，最大回撤率为31.07%，同期沪深300指数最大回撤为30.34%。整体上看，收益5年增长1倍，回撤率大于沪深300指数，甚至绝大部分时间无法跑赢沪深300指数。
我们从收益和风险两个维度就可以看出，朱少醒的最近5年的表现不如2015年之前的表现，风险控制问题没有解决，反而更加严重了，每轮市场回撤，回撤率均超过指数回撤，在高回撤的情况下，并没有给基金带来超高的收益，近5年收益仅仅增长了1倍。可见，朱少醒的基金已经有明显退步了。
为了证明这个观点，我们使用之前笔者点评的交银定期支付双息平衡混合（5星）以及嘉实新兴产业股票（4星）与同期的富国天惠成长混合（3星）进行对比，可以更加明显地反映出来，富国天惠成长混合已经不是一只优秀的基金了。
如图，我们通过对比2016年1月1日以来的收益和回撤情况，可以清晰的发现，富国天惠成长混合收益率明显低于同期市场优秀的基金。收益方面，嘉实新兴区间收益率为212.98%，交银双息区间收益率为 167.39%，而富国天惠区间收益率为97.32%。特别是交银双息是一只股票占比不到70%的标准混合型基金，收益率都能完虐持股比例90%以上的富国天惠，看来不是大环境不好，只是富国天惠退步了。
从风控角度看，2016年以来市场的几次比较大的回撤，富国天惠回撤幅度均大于其他两只基金。富国天惠最大回撤率为45.93%，同期交银双息为38.59%，嘉实新兴为42.92%，下图是各个时间区间段的最大回撤率对比图，富国天惠在绝大多数区间都是三者中最差的那个。
和优秀的基金进行对比，我们更加直观的发现富国天惠确实已经变得普通，不是曾经优秀的样子。
那是什么原因导致目前这个情况呢？
根据智君基金对比功能，我们对三只基金的业绩进行分解，可以清晰的看到，富国天惠的选股能力选股能力明显落后于另外两只基金，这是朱少醒一直引以为傲的选股能力明显低于其他基金，这是基金业绩退步的根本性原因。
为了证明这个观点，我们单独针对富国天惠利用HM模型分析下基金的选股能力是否退化。下图为富国天惠的HM模型分析结果，从图中我们可以清晰的看到自2016年1月起，基金的选股能力持续下行，甚至近3年选股能力退化为不显著。
综上，不要迷信明星基金经理，过去的业绩无法说明未来的业绩，这是投资中永恒的道理。富国天惠不会因为基金经理是朱少醒就一直优秀，如果选股能力无法提高，未来富国天惠可能连3星基金都拿不到。金杯，银杯不如基民的口碑，希望基金投研和管理团队，深耕业务，提高选股和风控能力，让信任他的基民稳稳当当地挣安心钱。
写在最后
朱少醒的富国天惠2015年以前是指博取收益的利器，但2015年之后，牛市中收益中规中矩，熊市中业绩一蹶不振，回撤幅度太大，这种基金已经不能称之为优秀了。
过往的辉煌已经过去，如果跟不上时代进步的步伐，再牛的基金经理也会被后浪排在沙滩上。
希望未来富国天惠能够加深投研能力，老骥伏枥，志在千里，再续前日辉煌！
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