昨天，终于把2020年可转债总结的手稿写好，伸了个懒腰，很满意。尤其是其中对2020年可转债由网下+网上全部改为网上原因的分析，洋洋洒洒，一气呵成，内容详尽，毫无破绽，真可谓是五千年来，此类文章中独震寰宇的佳作。然后，大秦铁路发布公告，我瞄了一眼，直接把稿子撕了，扔在地上，跺了两脚。总感觉使尽了平生的力气画圆圈，立志要画得圆，但这可恶的毛笔却很不听话，大半个圆刚刚一抖一抖的几乎要合缝，却又向外一耸，画成瓜子模样了……言归正传。关于大秦转债(SH113044) ，今天谈五件事。大秦铁路(SH601006)： 以煤炭运输为主的铁路货物运输。之前我曾埋伏在这只股票里，印象里成本大概在6.54元左右吧，上个月末6.80左右全部卖了。总体印象：评级高，规模大，缺乏弹性，无法下修，属于典型的“惰性转债”。
大秦转债 VS 横河转债
目前价格预估：评级AAA，总规模320亿元，转股价值88.90元。给予17— 19% 的溢价，估值区间：104—106元。结论：即使等待上市期间正股出现一定幅度的下跌，大秦转债破发的可能性极小。根据大秦铁路6.81元的收盘价，按每股配售 2.152 元面值可转债的比例计算，可配售可转债金额，目前大秦转债含权约31.60%，按照上市价格105元计算，隐含收益1.58%。我认为1.58%的安全空间非常薄，一击即穿，现在的价格不值得抢权配售。根据发行公告，持股比例达61.70%的控股股东太原铁路局全额参与优先配售。根据我的测算，原股东参与比例为75—83%，在不计算网下申购的情况下，网上可申购份额顶天也就是总发行份额的25%，折算下来就是80亿元可转债。按照目前约820万户申购来算，单户不足一签。首先需要说明的是，作为今年唯二涉及网下发行的可转债之一，大秦转债较之前的发行环境发生了翻天覆地的变化，无论是网上申购户数，还是网下申购情况都不可同日而语，尤其是网下，歇了大半年，这次可转债发行，网下还能一呼百应么？我个人觉得：会。其原因在于，假设有4500户申购，网下满额申购约需缴款171万，按照上市后105元的开盘价测算，单户收益8.56万元。这个收益还是很高的。我在成都，这几天很忙，发文稍稍晚了点，我觉得大家应该可以理解。
风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，不作为投资建议。所涉及标的不作推荐，据此操作，风险自负。
