慧择的前中后台详解：为何可对标富途、众安的估值增长模式？
拥有独立流量来源，科技手段推动中后台为前端赋能。
近期，美股市场中概股迎来财报季，其中，于去年2月在纳斯达克上市的慧择保险（HUIZ.US）将于10日美股盘前公布了未经审计的2020年Q4业绩。财报显示，Q4慧择平台促成总保费同比增长63%至10.47亿元，首次实现单季度保费突破10亿，总营收同比增长50.3%至3.88亿元，再次创下季度新高。截至2020年12月31日，平台累计服务的投保客户为数量增至约680万，累计被保客户数量约5760万。
2020年全年，慧择收入较上年增长22.8%至人民币12.2亿元，主要由平台促成的总保费同比增长49.9%而带动平台经纪收入增加所推动。2020年慧择平台促成的总保费为人民币30.20亿元，其中促成的首年保费为15.68亿元，而促成的续保总保费为14.52亿元。公司预计2021年Q1的总营收为人民币6.5亿元至7亿元，同比增长1.6倍至1.8倍。
美股中概互联网金融科技服务企业也将在未来几周发布全年财报，其中明星公司富途（FUTU.US）今年股价涨幅达到两倍以上。
2020年，互联网券商成长股的业绩受益于去年港美股股票交易和新股市场的火热，因为目前它们的收入及用户规模主要靠平台交易量的增长来推动。股票、期权等金融产品对应的是高频交易，交易服务商的佣金增收与牛市、震荡市高度相关，但保险产品受短时市场情绪的影响较少。因此保险产品的佣金增长更加平稳，而且还依赖于服务平台有定制化能力。然而，慧择与富途在长期目标的实现和底层逻辑有很多相通之处。
2020年，慧择保费收入连续4个季度增速超过40%，根据此前公布的财报预告，其第四季度平台促成的总保费收入超过10亿元，与保险公司合作研发的定制产品保费同比增长65%至4.36亿元，占总保费的55.9%，公司作为保险科技平台的定位和运营能力得到凸显。
慧择所追求的是长期的用户价值开发，而非短期流量变现的逻辑，在对抗不确定的市场环境中，差异化长险战略既为慧择的经营提供了抗风险能力，也为平台的发展注入了可持续的增长动能。年内，长期险保费占总保费的比例连续五季度占比90%以上，从2019年占比87.4%提升至2020年的93.7%。2020年长期健康险总保费同比增长50.6%，达到人民币21.4亿元。同时，据公司从第二季度开始披露的续保率数据，长期寿险和健康险第13个月、第25个月继续率已连续三个季度保持在94%以上。
慧择从线上获取优质客户的能力和极高的客户粘性都是难以被复制的护城河。目前公司做出了一些主动让利的举措，以加速用户规模和市场份额的扩大。由于通过长期险积累的用户质量较高，所以公司现阶段虽然不追求盈利，但规模优势正在提升。
伴随核心年轻用户的财富、家庭全周期
投资人对富途给予的高估值不止来源于其用户规模的增长速度，华尔街的预测指出，在积累忠实用户后，进一步用科技赋能方式为用户管理资产，提供理财服务。富途从年轻用户切入，其打法也越发年轻化。富途现有用户平均年龄不超过36岁，职业背景为50%的金融业、TMT从业者。富途今年初还表示，他们的Z世代用户注册比例也在增加。
慧择也聚焦的核心是年轻群体，提供年轻用户“人生第一张长险保单”，其用户平均年龄32岁。这些用户随着家庭成长周期和财富成长周期会带来加保，加保包括增加不同种类的保障，以及同类保障保额的叠加。传统保险公司竞争的客群是高端用户，瞄准的是有一些财富但还没买过或买足保险的群体，用户往往年纪偏大。慧择的差异化选择在于要向正在积累财富的年轻群体销售性价比高的保险服务，用户更加富裕后从总保额、家庭成员数量上都更有成长性。
为了迎合年轻人尤其是Z世代的习惯，富途与慧择都在打造丰富的内容社区。与传统券商不同，富途将它定义成了有交易、投研综合服务的平台，不断推动用户从平台社交中获得新的交易的可能性，而不仅是交易系统商。开放平台对用户获取、留存都会将富途与只提供在线经纪业务的券商的估值水平区分开来。慧择的用户社区通过大量自媒体号以及微博、知乎等渠道构建，对用户进行产品理念教育的同时，获得用户画像，也服务于后续为客户的按需定制。
基于海量、多维度的真实年轻用户的数据和保险交易数据，慧择不断加深对用户特定保护需求、产品设计机制以及风险定价的理解，输出更多有价值的定制保险产品，实现产品创新。年内，慧择将网红产品IP“达尔文”系列推陈出新，打造出市场热捧的“达尔文3号”重疾险，也率先定制储蓄险产品，上线了慧择首款互联网连生版年金险，这在互联网保险市场上也是一大创新。年内，平台定制产品促成保费12.89亿元，占总保费比例由2019年的36.3%提升至42.7%。
年初，大摩在其分析中指出，富途的成长空间可以以一个垂直领域的电商平台为锚，而富途好比是一个基于将用户财力（可投资资产）变现的平台。用户数扩大（有流量来源）、互动社区（需要促进用户转化率、留存）、用户规模扩大对运营效率的改善等支撑了富途的变现和估值；新兴的电商平台的增长也遵循这几大诉求。
慧择没有背靠大厂，却依然有以上丰富的内容社区作为独立的流量来源。虽然新版《互联网保险业务监管办法》对自媒体销售作了规范，但这些规范并不影响公司和这些渠道的合作，对商业模式影响不大，甚至对于像慧择这样的头部平台更加有利，因为很多渠道将得到进一步整合，使得慧择将有机会继续扩大自己的社区圈子。
科技赋能力度不输富途、众安
独立流量是一方面，还要把中后台做好为前端赋能，才能吸引越来越多的用户加入平台，构建自己的流量池。因此慧择多年来重服务、重技术投入，提升用户体验。
富途通过自研从行情到清算等交易关联的系统，希望将证券业务的上下游产业链打通，自有的中后台运营能力已经领先同业。
不仅如此，回到互联网保险，行业龙头众安在线（06060.HK）对公司科技能力下重注。其研发支出从2014年的0.22亿元复合增长112.8%至2019年的9.77亿元，科技研发投入占保费、占营业收入的比例从2017年至今分别保持在6%及5%以上。
众安的科技业务经历了云端系统、开放平台、科技输出三个阶段。科技赋能体现在众安保险业务各个环节，包括产品设计、销售、风控、保单管理、理赔等全业务流程。例如在销售环节，科技手段可以快速匹配保险销售场景、支持快速出单。又例如在保单理赔阶段，通过数据驱动的核保及理赔风控模型识别高风险投保申请并降低保险欺诈风险，可为公司减少不合理的理赔支出。
作为专注长期险的保险科技服务平台，慧择十多年来同样在加大科技投入。2020年，慧择研发费用为4913.5万元，同比增长45.3%。公司在长期险的在线销售、核保与理赔，积累起稳定的技术能力和广泛的用户数据，对客户的特点、需求有强大的认知，首创了C2B定制化保险生产模式。在此闭环基础上，公司的平台化战略可以进一步开放与迭代。
慧择将AI算法、数据智能和机器学习等技术嵌入关键业务领域，从保险消费中积累数据，从数据中提炼专业知识，再将知识应用到保险服务场景中，达成降本增效和价值提升的双赢。
具体来说，在前端，慧择推出的智能应用“ AI计划书”，可对客户输入信息进行快速运算和处理，自动生成最佳保险方案，不仅大幅提升慧择顾问的效率和产能，也进一步优化了客户体验。中端方面，慧择全新顾问工作台已于年内正式投入使用，嵌入用户画像和意愿度等分析，通过强大知识库为顾问赋能，并支持“同屏讲解”，为客户提供沉浸式互动体验。而在后端，慧择的智能质检系统能够转写、计算并分析多渠道语音和文字信息，辅助质检人员高效工作，为公司规避系统性经营风险。
正是基于前、中、后端的保证，慧择持续不断完善功能、提升服务、优化用户体验。2020年，慧择保全系统全面升级，自助入口配合人工协助，提升保全速度。疫情加速了保险消费线上化，差异化服务和良好市场口碑助力慧择进一步吸引和转化新用户。
然而从以上两家公司估值上看，慧择的P/S仅为2.4倍，相比于众安在线100倍的P/S值，慧择的价值还未被市场看到。