杨德龙：做投资要重点关注公司基本面是否变化
杨德龙 博士
中国证券业协会首席经济学家委员会委员
央视财经频道特约评论员
前海开源基金首席经济学家
ARTICLE
# 2021.03.04
周四，沪深两市再次出现较大幅度下跌，和周三市场大涨形成对比。近期市场出现反复的震荡，一天涨一天跌，这说明当前市场的调整还没有完全结束，还是在震荡探底的一个过程。这一轮下跌其实并不是经济面的原因，最主要的原因我觉得还是节前市场的情绪过于亢奋，一些优质的股票受到追捧涨幅过大，获利回吐是调整的一个主因。
从资金面来看，央行回收一部分资金，以及市场担心货币政策转向，还有美国十年期国债收益率再次向上，这些是引发短期调整的一个原因之一，属于外因，其实经济面并没有发生太大的变化。
在疫情控制住之后，我国经济稳步复苏，最近公布的PMI数据，也可以看出经过6个月的连续快速复苏之后，复苏确实出现了增速放缓，但经济也不会掉头向下，经济的复苏还是相对比较平稳的。
关于货币政策的转向，我认为不会急转弯，稳增长依然是全年的重要政策目标。从相关人员的表态来看的话，基本上货币政策还是会保持中性偏宽松，不会过快退出稳定经济增长的货币政策，但对于一些财政贴息等非常规的货币政策可能要退出。货币政策不会急转弯，其实它不会对股市中长期的走势形成太大的影响，但短期的走势出现调整，这也是正常的。
从市场的行业轮动来看，市场轮动从前期抄白马股转向抄一些低估值蓝筹股，还有有色这些周期股，实际上也是一种市场的风格转换。在市场轮动的过程中，其实这种轮动是很难抓住的，就像做投资你如果既想赚短期的钱，又想赚长期的钱，那是不可能的。
要么你是长线投资者，通过长期持有优质股票来获得长期回报。要么你就是短线高手，善于做波段。你很难做到既能够长线抓住机会，又能够规避短期的调整，这种要求本来就是过高了，对吧？大家对自己的投资也不要求全责备，做投资其实是一个长期的事情，不是一个短期的行为。
巴菲特说我无法预计一个月或者是一年的股市走势，我能确定的就是我投资的公司是不是好资产，这些公司基本面有没有变化。
有人说核心资产大跌就不是核心资产，涨时是核心资产，这是什么逻辑？这就本末倒置了。核心资产因为它是优质的资产，所以过去几年股价才大幅上涨，而不是因为它股价上涨了就变成核心资产。如果基本面不好，股价被资金拉升的上涨，怎么也会跌回去的。真正的核心资产它的基本面值得大家投资的。
因此，对于股价的这种波动，怎么正确的去看待至关重要。我们更多的还是要去关注企业的基本面，而不是去盯住股价的波动。
在美国有人把股价与基本面的关系比喻成狗和遛狗人的关系。遛狗人在回家时，狗可能有时候跑前面去了，有时候落在了后面，但最终它是会跟着主人回家了，只不过人可能走了一公里，狗可能走了五公里。
如果你看股价的波动，相当于你盯着狗来研究，去看它的走动路线，那么你是无法跟踪的，一定是上蹿下跳的。如果你盯住公司的基本面，也就是盯住遛狗人的走路的路线来研究，是容易跟踪的，你知道他会走哪条路回家。
巴菲特老师格雷厄姆将股市形象的叫做市场先生，市场先生是一个喜怒无常、脾气暴躁的人，有时候脾气特别好，特别温顺，心情也会心花怒放，但有时候就会突然发脾气。因此，你要想赚市场的钱，实际上你就是要去摸清楚市场先生的脾气，这是不可能的。因此，芒格说我不赚市场的钱，我只赚企业成长的钱。
你想在市场波动中通过波段操作来赚钱，实际上你是假设你比其他交易者要聪明。你想抄底抄在最低点，那你就假设你不仅要比别的投资人聪明，而且别的投资人要傻的刚刚好，那这个假设本身就是不成立的。因此，我建议大家一定是要从长期的角度去研究企业的基本价值，而不是去关注短期股价的波动，否则的话，你是很难做好投资的。
所以你对自己的投资方法要有个定位，你到底是想做长期投资者，还是想做短期投资者。从经验来看，大多数做短线投资者的人大概率都是亏钱的。而很多能够抓住长期好股票实现十年十倍的这种投资人，那是需要一个强大的心脏，因为在过去十年，经历过多少次至暗时刻、经历过多少次让你关灯吃面的时刻。
很多人羡慕那些能够拿住好股票实现十年十倍收益的人，但你要想一想你有没有承受这种市场出现至暗时刻的这种心态，这是非常重要的。如果我们看短期的波动，就感觉到市场的风险是非常大的，并且是无法琢磨的，短期谁也无法预期到。但如果你要是拉长来看，你不要看日线，你看月线、看年线，你会发现股价的波动就没那么大了，好的公司长期的趋势就是向上的。
当前市场的调整和利率上升有关系，美国十年期国债收益率上涨可能会对美联储的政策产生反作用力。美联储主席鲍威尔已经明确表态，将会保持当前的购债规模、保持基准利率为零，不会加息，未来两年通胀的目标依然在美联储定的目标之内，但它对于全球股市短期的走势仍然会形成一定的影响。
因此，在市场出现下跌时，大家更要认真的审视自己的持股是不是值得长期投资的好公司，那么调整就是释放风险的过程、消化估值的一个过程，下跌之后是不是值得长期去持有。同样投资基金的话，也是要考虑基金经理值不值得信任，基金的持仓股票是不是好公司。
如果答案是肯定的，你就可以不去理会短期股价的波动，而去长期持有优质股票或者优质基金。如果答案是否定的，那就坚定的卖掉，找机会去换优质股票和优质基金。
价值投资是一场修行，大家既要经历大幅上涨的这种欢快时刻，同时也要经历股价大跌的这种黑暗时刻。持有优质的公司或者优质基金是穿越牛熊周期最好的一个策略，坚持长期主义才能够真正的取得长期投资的胜利。
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