深度解析刘彦春
根据2021年1季度的最新报告，刘彦春管理的6只基金，资产规模破千亿，成为继张坤之后的又一顶流。
为什么称他为大神？
因为他的业绩太好了，他所管理的代表基金：景顺长城新兴成长以及景顺长城鼎益在过去5年的混合类基金排名中占据了前2位，力压千亿基金经理张坤。
虽然，我们称他为大神，但是，我希望大家还是以一颗平常心来看待，基金经理的过往业绩一定是能力+运气的结果，过往业绩不能代表未来，而且我们过分的关注基金经理，容易给他们带来额外的心理压力。
今天我们就来聊聊大神，从哪里聊起来呢?
从时间维度上来说，每一个人都是它过去经历的总和，当然这里的总和，并绝对不是简单的将过往的经历相加。
从空间维度来说，我们听过一句话，每一个人就是你身边联系最紧密的五个人的平均值，你接触的是什么样的人，你就很大可能会成为什么样的人。当你接触到平庸又懒惰的人，你会像他们一样满足于现状；当你接触到优秀又努力的人，你就会看到自己的不足，努力奔跑。
大神接触最紧密的人是谁？我们不知道，但是他过往的投资经历我们还是可以看到的。
接下来，我们看看大神的信息。
1.基本信息
根据天天基金的信息，刘彦春先生:管理学硕士。
2002年7月至2004年6月担任汉唐证券研究部研究员,2004年6月至2006年1月担任香港中信投资研究有限公司研究部研究员。
2006年1月至2014年6月先后担任博时基金管理有限公司研究部研究员、股票投资部基金经理助理、股票投资部基金经理。
2015年1月加入景顺长城公司,现任总经理助理兼研究部总监兼股票投资部基金经理。
拟任基金经理刘彦春先生兼任景顺长城新兴成长混合型证券投资基金、景顺长城鼎益混合型证券投资基金(LOF)、景顺长城内需增长混合型证券投资基金和景顺长城内需增长贰号混合型证券投资基金基金经理。
从2008.7.3日开始管理基金，目前任职经验将近12年。
2.博时高开低走
刘彦春在在博时的时候，管理过两只基金：
博时第三产业混合2010-08-04 ~ 2014-06-11 3年又312天 收益为-3.22%
以及博时新兴成长2008-07-03 ~ 2011-04-12 2年又283天 收益为24.58%
那么这个业绩好不好呢？
我们找两个同期的大佬的业绩来对比一下。
用富国天惠以及兴全趋势来对比一下，时间区间选择2008.7月到2014.6.11.
富国天惠成长混合A/B(LOF)在此期间 总收益49%，年化7.02%
全趋势投资在此期间总收益27.32%，年化4.17%
博时第三产业混合 总收益18.27%，年化2.88%
博时新兴成长总收益-14.12%，年化-2.54%
2008年到2011年在他管理博时新兴成长期间，持仓基本以金融周期为主，这个区间涵盖了2008年金融危机之后的4万亿刺激，那时候是大宏观周期，做的好的基金都是投资金融周期的。
这个阶段，刘彦春投资金融周期是非常正常的，金融周期就是那时候的抱团方向。
博时新兴成长在2008年7月，他任职之初，规模160个亿以上，2009年规模最高的时候超过200个亿，可见博时当时是非常看重刘彦春的，上来就让他管理百亿规模基金。
这样大规模的基金不要说在当时了，就算在现在也是非常大的体量了。
从上面的业绩对比，我们可以看出，刘彦春在博时的时候，业绩很差，离开博时的时候，也是投资生涯中比较暗淡的时候，可以说刘彦春在博时的经历是高开低走。
我们来看看他这一时间的投资理念。看看他在基金定期报告中说了什么。
在2011年以后，他主要管理博时第三产业混合这只基金：
在2011年第一季度报告中：
他看好3个方向：
第一个：机械设备，水泥，电信设备
第二个：由供给瓶颈的领域
第三个：金融估值修复
2011年年报：
他预判2012年不会出现2009年那样的V型反转，A股市场的表现可能会好于去年，但是牛市可能性不大。他谈到了房地产，谈到了地方债务，谈到了欧洲央行应对危机的政策。同时，也谈到为未来的投资要淡化仓位和行业配置，将重点集中于企业核心竞争力。
2012年年报：
谈到在投资中，将自下而上挑选出的个股作为组合基石。在此基础上适当均衡。
2013年报告中：
他反思强调行业竞争格局以及公司在行业内的竞争地位，由此选出了一批公司给组合带来了超额收益，但是过于强调公司竞争力以及估值纪律使他在2013年错失了一些行业机会。
他认为投资收益主要来自于成长型行业内具备较强竞争力的优秀公司。2013年将进一步对新兴产业的研究和布局。
2013年是创业板的行情，博时第三产业涨了5.34%，沪深300跌了6%左右，创业板在当年涨了80%左右。所以，当基金经历错失了行情的时候，即使自己方法对了，结果不理想，也不免怀疑人生。
因为基金经理就是帮投资人赚钱的，市场只看结果。没有错的市场，只有错的人。
2014年1季度报告：
2015年，刘彦春去了景顺，从4月份开始和另一位基金经理共同管理景顺长城新兴成长这只基金。
在博时这一段时间，刘彦春至上而下的风格比较明显，定投报告中，比较喜欢预测市场，甚至偶尔还会通过调整仓位来控制风险，选股方面总体还是比较注重质量，在竞争格局好的行业里面选择有长期竞争的公司，但是就是业绩真的太一般了。
3.景顺封神之路
到了景顺之后，刘彦春开始了封神之路，2016年表现一般，但是从2017年开始就爆发了。这是为什么呢？到底发生了什么事情？
这期间投资理念发生了什么变化，我们看看年报中，他怎么说的。
2016年半年报：
2016年年报：继续给予企业本身的经营和财务绩效选择投资标的，自下而上需按照具备高投入资本产出，高成长潜力的企业。我们根据宏观经济变化在相关收益领域寻找投资机会，但是主要精力依然放在公司的竞争优势分析，以及行业竞争格局的变化上。
2017年年报：关键转折：我们不会依据宏观数据起伏大幅调整持仓结构，不会去猜测，更不会跟随市场风格的变化，我们始终愿意伴随优质公司共同成长。消费服务，科技创新是我们关注的领域。
2018年年报：宏观判断真的很难，什么估值算贵，什么估值算便宜这样的基础问题也很难回答。继续做一个乐观主义者，在波动中成长。
2019年年报：经济及市场被新冠肺炎所打乱，我们继续将注意力放在真正可以为股东创造价值的公司身上，逆势投资正当时。
2020年年报：权益投资应该顺应经济发展潮流，我们更愿意在符合产业趋势，效率持续提升的领域寻找投资机会。
4.最后总结：
看完这些报告，我们总结一下了。
早期的时候，刘也是一位偏宏观自上而下的投资人，但是这个阶段，择时和选股都没有产生明显的超额收益，他的确不擅长这块。
其中，在2013年的报告中，他提到过于注重行业竞争格局和估值，让他错失了机会。这是指他对错过2013年的小盘成长行情的反思。
2014年做了仓位控制，并且增加了一批中小市值品种，但是业绩一般。面对普通的业绩，风格有点漂移了，所以，做基金经理并不容易，尤其是面对市场持续的拷打，容易动作变形。
2016年以后，准确的说是2017年以后，刘的换手率保持低位，更加注重自下而上的选股，这个阶段超额收益明显，他的投资风格日趋稳定。
在2018年的年报中，他提到什么估值算贵，什么算便宜，他很难回答。从这个角度上看，他对估值的容忍度还是很高的。
在2020年年报中，他提到权益投资要顺应时代潮流，符合产业趋势。
为什么刘彦春在博时表现不好，而在景顺表现好了呢？
到底是他变了还是A股变了呢?
刘彦春早期管理基金的时候买的万科，三一重工，招商银行，质量都非常高，但是在当时的收益一般，没有亮点。
为什么会这样？以下是个人观点：
2015年之前：
A股有效性非常差，那时候，很少有人真正搞价值投资，长期投资，真的叫炒股，小盘股，热点概念满天飞，在2015年的大牛市中，妖股横行。
刘彦春低换手率，强调买高质量的公司，而且早期选股比较看重合理估值，这种风格不适应市场。
2015年之后：
尤其是2016年以后，沪港通，深港通开通之后，北上资金流入A股，让市场对好公司的定价更加有效，给好公司更多的溢价，市场风格变了，机构投资者逐渐开始主导市场。
刘彦春在这种市场中，更加的如鱼得水，所以表现得很好，从2017年以来，大幅跑赢同类基金，越来越有感觉，越来越自信了。
在2020年年报中，他说道， 权益投资应该顺应经济发展潮流，我们更愿意在符合产业趋势，效率持续提升的领域寻找投资机会。
A股进入了机构投资的大时代，他这种选股方式的有效性变高了。
从刘的经历中，我们可以看出，成功者一定除了有能力之外，还要运气，要符合时代得趋势，在错误得时间，做了正确得事情，并不能得到好得结果，刘的成功是实力+运气的结果。
戳我，留言