华泰研究 | 启明星
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宏观: 内需增长总体趋稳，制造业投资加速
研报发布日期: 2021-05-17
2021年4月经济活动数据点评
2021年4月工业增加值同比增速为9.8%，低于Wind市场一致预期的11%。两年平均增速为6.8%，较3月的6.2%小幅加速。工业生产继续受供给侧因素制约，包括限产和芯片短缺。4月IP环比增速为0.52%（非年化）。结构上，机械设备生产加速，通用/专用设备、金属制品和电气机械的两年平均增速均较3月上升近5个百分点；新能源车产量增速继续加快。另一方面，下游生产保持平稳，如食品、计算机等两年平均增速较3月基本持平（图表1和3）。4月发电量的两年平均增速从3月的5.8%小幅下降至5.5%。
风险提示：外需增长不及预期，政策快速收紧。
研究员
易峘 S0570520100005
刘雯琪 S0570520100003
固定收益研究: 碳中和对信用债投资有何影响
研报发布日期: 2021-05-17
报告核心观点
我国预计在2030年实现碳达峰、2060年实现碳中和。碳中和长期利好新能源、新材料等低耗能品种，对煤炭、钢铁、水泥、火电解铝、火电、煤化工等传统高耗能、高碳排放的品种偏利空，主要是产量的压降、环保减排等带来成本上行等。但短期来看，钢煤等需求不会出现大幅下跌，行业景气更多是关注供需缺口的边际变化。从长期竞争格局来看，资金充裕、规模较大的行业龙头抗风险的能力会更强，关注行业兼并重组机会，高耗能行业的弱主体建议规避。金融支持方面，碳中和债兴起，未来我国ESG投资有广阔发展前景，但目前存在绿债吸引力不足等问题，短期内仍需政策引导和激励。
风险提示：碳中和推动进展不及预期、21年大宗需求修复不及预期。
研究员
程晨 S0570519080002
文晨昕 S0570520110003
张继强 S0570518110002
固定收益研究: 生产平稳，投资分化，消费偏弱
研报发布日期: 2021-05-17
核心观点
4月份出口与地产投资依旧高温，抵消了消费边际放缓，保障了工业生产端的整体平稳，经济动能较一季度总体有明显改善。其中，制造业投资加快恢复与基建投资减速体现了顺周期内需改善与逆周期力量逐渐退潮。短期货币政策不紧、内需继续修复，同时外需尚未衰减，预计二季度经济继续改善，动能更加平衡。短期压力在于汽车等缺芯、中下游成本过高、疫情反复等。
风险提示：国内疫情反复超预期、大宗商品涨价超预期。
研究员
张继强 S0570518110002
芦哲 S0570518120004
金工: 工业社会的秩序
研报发布日期: 2021-05-17
金融经济系统周期的存在、起源和预测
不同的国家、地区市场存在成熟程度、市场制度、投资者结构等的不同，然而我们认为并不会因此影响市场规律发挥作用，影响经济周期的轮回，资产价格的周期运动。相比于一个世纪以前的基钦、朱格拉、库兹涅茨等周期研究学者，人类社会当前的科技水平、研究技术早已不可同日而语。金融工程量化研究的方法可以从海量数据中发现更加普遍的周期规律，甄别市场信号，实现对经济周期运行轨迹的精确测度。在剖析市场周期规律，并运用于风格配置等实践领域同时，还可借助复杂系统理论更进一步理解周期起源。
风险提示：周期规律基于历史数据总结，历史规律可能失效；周期规律对市场长期规律进行研究，无法判断短期的市场情绪与政策冲击带来的影响；市场在某些极端情形下可能出现规律以外的交易风险。
研究员
林晓明 S0570516010001
何康 S0570520080004
韩晳 S0570520100006
电力设备与新能源: 成长韧性彰显，景气持续上行
研报发布日期: 2021-05-17
成长韧性彰显，景气持续上行
2020年电力设备新能源板块（以下简称板块）公司营收9214.2亿元（同比+15.6%），疫情影响消化，成长韧性彰显。国内和海外订单放量，新能源车行业景气度提升；双碳目标风电光伏建设需求支撑明显，光伏上游涨价或加速大尺寸等新产品导入，大基地和海风支撑风电景气度维持高位。工控景气度提升叠加国产化加速推进，电网建设稳步展开。
风险提示：新能源车产销量增长低于预期，产业链盈利增长低于预期；光伏装机增速低于预期，行业竞争激烈程度超过预期；风电装机不达预期。
研究员
黄斌 S0570517060002
边文姣 S0570518110004
孙纯鹏 S0570518080007