国之魁宝“云南白药”，未来将成全球的中国奢侈品！投资价值分析
只要做足功课，个人投资者可以轻松击败机构投资者
-----------彼得·林奇
目前二级市场上白酒企业涨势如虹，洋河股份、酒鬼酒、贵州茅台等，近几年持续上升，以山西汾酒为例，2018年至今涨幅近10倍。
白酒透露着中国民族的文化，清如水而烈如火，恰如其分地诠释了中华民族崇尚和谐又刚烈不屈的民族精神。那么同样重要的国之魁宝中药，其估值仍旧在历史地位，涨幅远远落后于与白酒。
中医药传统文化是我国历史长河中一颗璀璨的明珠，在当下仍有举足轻重的医学地位，其临床较高的实用性建立在唯物论与辩证法的基础上。随着中国的不断强大，中国的文化也将走向全球，引领全球，中国的民族魁宝中药也将成为世界的宝贝。
本文我们就来解读下中药龙头公司云南白药的内在价值与投资逻辑。
云南白药的百年品牌是中医药里稀有资源，配方为国家机密，国家仅有两个中药绝密品种，一个是云南白药，另一个是片仔癀。白药这个名字深入人心，基本上家家户户都会备有云南白药。其“伤科圣药”的形象深入人心，是云南白药整个企业最有价值的东西。
作为百年历史的中华老字号品牌，云南白药始终在书写新传奇。从药品到日化等多品牌发展，启动新白药大健康战略，成为大健康行业产品和服务的提供商。年营收从1998年的1.65亿，增长到2020年的297亿。
这个敢于突破创新的百年企业，做出了多个打败国际巨头的爆款产品。比如打败邦迪、强生等创可贴巨头的白药创可贴、推出的养元清洗发水、比如年入近50亿的白药牙膏，如今更关注新零售，关注用户体验等。
白药这些年的发展历程：
云南白药是由云南民间名医曲焕章于1902年创制出的一种伤科圣药，取名“曲焕章百宝丹”，俗称''云南白药”，并进而演化为“三丹一子” (即普通百宝丹、重升百宝丹、三升百宝丹、保险子)。“云南白药”对于止血愈伤、活血散瘀、消火去肿、排脓驱毒，具有良好疗效，因此成为主治各种跌打损伤、红肿疮毒、妇科血症、咽喉肿痛和慢性胃病的特效药品。
云南白药创制于1902年，中国驰名商标，名列首批国家创新型企业，是享誉中外的中华老字号品牌。
1971年根据周恩来总理指示建厂，1993年作为云南首家上市公司在深交所上市，1996年实现品牌的完整统一，1999年成功实施企业再造，2005年推出“稳中央、突两翼”产品战略，2010年开始实施“新白药、大健康”产业战略，从中成药企业逐步发展成为我国大健康产业领军企业之一。
2016年，云南白药在控股层面以增资扩股的方式实施混合所有制改革，吸收了新华都和江苏鱼跃200多亿民营资本。2019年4月，经证监会核准，由云南白药集团股份有限公司吸收合并云南白药控股有限公司，实现整体上市。国有和民营资本并列两大股东，理顺了体制，激活了机制，白药混改因其彻底性、开创性被誉为混改的“白药模式”。
2018年，公司连续第13年获得信息披露考评优秀评价，被评为第11届中国价值评选主板上市公司价值百强前10强，连续25年向股东和投资者回报红利，累计实现利税385.39亿元。入选福布斯全球企业2000强、亚洲最佳上市公司50强、财富中国500强。
云南白药集团主营业务清晰，运营状况良好，主要分为药品、健康品、中药资源和医药物流四大板块，各个板块既独立担纲，又相互支撑,形成从选育、种植、研发、制造到健康产品及服务的全产业链市场价值体系，形成三产融合贯通、多板块互利发展的经济生态圈。
2008年公司确立实施云南白药大品牌下多品牌发展策略，现已基本形成大（母）品牌下多（子）品牌体系。依托云南白药驰名品牌，延伸打造了云丰、童俏俏、云健等药品品牌；日子、金口健、朗健、养元青、采之汲等个人健康护理产品品牌；白药养生、豹七、千草堂、千草美姿、天紫红等原生药材及大健康产品品牌。在Interbrand、胡润、BrandZ等发布的中国品牌价值排行榜中，持续稳居行业第一，2015年获中国商标金奖，拥有3件中国驰名商标。
产品畅销国内、东南亚，逐渐进入欧美日等发达国家。有数亿人次使用过公司产品。药品方面，云南白药创可贴、云南白药气雾剂、云南白药膏等产品继续占据中国市场同类产品销量第一；健康产品方面，2018年云南白药牙膏产品销售位居同类产品全国市场份额第二、民族品牌第一；中药资源产品方面，以冻干和超细粉技术为代表的豹七三七已成为云南省内高品质三七的代表。
2018年公司实现营收267.08亿元、利税53.17亿元、利润总额38.26亿元，加权平均净资产收益率为17.37%，各项经营管理指标健康稳定。
1999-2018年，营收从2.32亿元跃升至267.08亿元，增长近115倍，年复合增长率达到28.38%。
未来，云南白药将在全球开放配置资源以应对中国市场，坚持内生性增长与外延式扩展并举的发展思路，围绕网络化、平台化、生态圈，着力强化竞争实力，不断为用户和投资方创造价值，打造可持续增长的百年基业，努力成为代表中国大健康企业参与全球竞争的国家队，再创百年辉煌！
公司财务分析
1、总资产规模
公司2020年的第三季度财报显示，公司的总资产超过500亿元。在中药行业内数一数二。
2、长短期偿债风险小
公司最近5年的资产负债率分别为：29.87%、 35.56% 、17.23%、 25.84% 、23.28%
公司的资产负债率比较稳定且低于30%，公司未来发生债务情况良好。
另外公司的货币资金达130亿元，远大于其有息负债的总额。
长期和短期的偿债风险很小。
3、公司的行业地位较高
最近2年的应付预收和应收预付的差额分别为：10亿和12亿。
说明公司的行业地位高，话语权强。
4、每股净资产较高
公司最近5年的每股净资产分别为：12.9元、 15.1元、 17.3元、 38.1元、 29.7元。
最近2年该比值表现的更好，高于同行业水平。
5、营业收入增长较好
公司2019年的营业收入297亿，最近5年的增长率分别为：10.22%、 8.06% 、8.50% 、11.11% 9.80%
2020年前三个季度的营业收入为231亿，同比增长10.56%。
从数据上看，公司营业收入稳定增长， 成长能力较好。
另外最近5年销售商品、提供劳务收到的现金占营业收入的比率108% 、122%、 115% 、120% 、112%
该比值超过110%，说明公司的行业地位高，产品竞争力强。
6、归属于母公司净利润增长速度较快
2019年归属于母公司的净利润为42亿，最近5年的平均增长率为10%，2020年第三季度财报显示，公司前3个季度的归属于母公司净利润为42.5亿，同比增长20%。
预计公司2020年全年归属于母公司净利润为50亿左右。
说明公司仍持续的发展，投资者应该关注业绩好的公司。
7、分红率较高
公司最近3年的分红率超过50%，2019年更是高达91.6%， 公司管理层呵护投资者，高额的分红具有长期持有的价值。
公司近两年也出现了一些值得改进的地方
1、净资产收益率下降
公司最近5年净资产收益率分别为22.43%、 20.03%、 7.92%、 9.06% 、10.31%
从2017年开始，经过调整后的净资产收益率不足10%，2019年开始好转，超过10%，
优秀公司一般长期至少维持在15%以上。
2、毛利率小幅度下降，成本管控能力有待提高
公司最近5年的毛利率分别为：30.53% 、29.86% 、31.19% 、31.25% 、28.56%
一头部中药公司毛利率会在30%以上，这和公司所涉足的领域较多有一定的关系。
费用率/毛利率分别为：50.79%、 51.01%、 54.63%、 53.92%、 61.66%
2015-2018年该比值在50%以上，2019年更是超过60%，一般优秀的公司该比值在40%以下，超过60%说明公司的成本管控能力有待提高。
综合来看，云南白药的财务基本面情况总体还是不错的，公司目前在扩张阶段，有些产品销售取得不错的进展，公司运营管理方面也在逐步改善，公司总体是健康良好的。
估值衡量：百年品牌，价值重估，新的起点，长期投资增长空间巨大。
公司发展新动力：
公司持续加大美肤产品的研发力度，验证数十种植物成分在美白、抗炎、抗衰等方面的护肤功效，近期还携手日本POLA，打造植物护肤新航标，未来将致力于研发更适宜东亚人的护肤方式及产品，尽快推出能为国人肌肤健康问题提供解决方案的新产品。
据国家统计局数据，2019年我国化妆品零售额达到了2990亿元，在过去的16年中，每年的平均增长率高达16%，未来6年中，假设每年平均保持11%的增长率，单化妆品市场份额在2025年就达到5600亿元。玻尿酸作为医疗美容和美肤化妆品中的重要成分，相关公司的毛利率和净利率高达50%以上。
设立海南国际中心，利用海南自贸区围绕三亚大健康产业集群布局，将为公司进一步的国际化发展提供助力；2）药品：持续探索大 IP 场景化营销模式，扩大品牌影响力和知名度；3）中药：启动“品牌中药材工程”， 与省内中药材种植战略合作伙伴，共建长期、稳定、优质、可追溯的药材直供 基地；4）商业：加速推进“互联网+医疗健康”深度融合发展，自主研发“滇医药流通供应链智慧协同平台。
从长期角度来看，白药目前是被低估的，综合以上白药的发展路径及品牌价值走向全球的因素，对标国际巨头，未来5年时间左右，白药估值可能达到2500-3500亿水平。