“小巴菲特”塞思·卡拉曼：投资者是“温水里的青蛙”

近日，对冲基金Baupost的创始人塞思·卡拉曼（Seth Klarman）对当下美联储的行为进行了严厉批评。卡拉曼在40年前创立了对冲基金Baupost，对价值投资深有研究，其管理的资产规模已扩大至300亿美元。

他在一封写给其基金客户的私人信件中表示，美联储的政策和政府的财政刺激计划让投资者相信风险“已经消失”，这让市场无法发挥价格发现的作用。

卡拉曼批评了美联储自新冠疫情爆发以来大幅度降息，并向金融体系注入了过多资金。他认为，美联储的举措使人们难以评估美国经济的健康状况。

他在信中写道：

“美联储出台这么多宽松的刺激政策，再试图弄清楚经济是否处于衰退情况，相当于你在吃了大剂量的阿司匹林后，再试图弄清楚是否会发烧一样。投资者成了温水里被煮的青蛙，并没意识到危险正在到来。”

卡拉曼称美联储是一只“800磅的大猩猩”，把在危机时期提供流动性的投资者吓跑了：

“美国政府和美联储史无前例、毫无限制的干预措施带来的最大问题是，资本风险在不断上升，却一直被隐藏了。”

卡拉曼还表示，美联储的政策加剧了经济不平等，导致经济“K型”复苏，即“那些已经处于社会顶层的人的财富迅速增加，而那些处于底层的人的财富将继续减少”。

以特斯拉为例，卡拉曼称这家汽车制造商“几乎不盈利”，股价却“似乎毫无理由”地飙升，甚至一度让它的创始人马斯克（Elon Musk）成为世界首富。他说，尽管一些股票的估值远高于历史标准，但低利率提高了未来现金流的价值，许多投资者曾因为滥用这一好处为股票估值辩护。

他写道：

“最终的回报期限越长，现值就上升得越多。现在的股市的情况是，未来现金流的价值尚无定数，现值就已经很高。”

目前，美国股市已较去年3月份的低点上涨逾75%，公司债券的息差（即衡量与美国政府相比，企业借款人需要支付多少额外利息的指标）在本月已上升回疫情前的水平。

另外，他认为美联储的政策和计划：

“直接创造了不正常的市场环境，在这种环境下，几乎所有价格都被推高，下行趋势几乎被阻拦。市场的价格发现功能实际上已经不起作用了。”

卡拉曼表示，投资者现在追逐高收益率，这促使他们转向投资市场风险较高的资产，比如投资级公司债券、私人信贷或垃圾债券。

虽然美联储激进的措施有助于提振经济，并拯救境况不佳的企业，但这些措施也使人们产生了两种危险的想法：

“一是财政赤字无关紧要，二是无论有多少未偿还的债务，我们都可以无所顾忌地继续增加债务。”