景泉投资：用广角思维理解投资的基石性问题

当投资者持股时间越长，其企业的内在模式与结构对投资收益的影响也就越大。所以对于长期投资者来说，更多的是在寻求这家企业在今天有用的答案，或许在十年后这些答案仍然有用。也就是说真正的投资者是寻找长期属性而非季度的信息。

持股周期越长，其关注点更加侧重于企业的质量与确定性，而季度持股更加过分关注与企业季度利润增长与题材契合度。在这种情况下就导致了具有高质量企业并不总是被投资者完全认识到，这是由于投资者倾向于关注会计报表，这就引起了对市盈率而非对自由现金流的痴迷。这样，所有企业的盈利增长都被投资者默认设定为相同的状况。在面临投资俩个增长相同的企业时，我们依然会选择为那个具有高资本回报和较好现金转化能力的企业付更多的钱。

比如如果一家企业的赛道、空间足够大，或者是需求端具有持续性，这种持续性是人类生存的基础性特质，也就意味着企业产品具备持续的属性之一。第二点如果企业的产品具有同消费者良好深切的互动，而且这种互动是超级粘性甚至是成瘾性特征的话，也就意味着企业产品在需求段具备了无周期或者弱周期属性。那么至少在需求端你可以控制很多变量。如果企业在供给端具备稀缺性特征。这类企业也就具备了长期的特征。之后我们在去观察企业是否有德才兼备的管理人、企业对外部环境剧烈变化的适应性、模式与结构等方面进行剖析。这类企业的竞争优势随着时间的推移不断变强。在这个框架下，考虑他的短期市盈率是没有任何意义的。

比如我们从文明史的角度来看，疾病不仅遍及整个文明史，而且早在人类出现很久之前就普遍存在了，疾病就像生命本身一样古老。工业化之后随之而来的现代医学把世界人均寿命抬升了一阶。但同时工业化也的确导致了职业病与文明病的多元发展。这种人类文明与疾病相存相依的关系本身就是一个需求端持续性的例子。而从另一方来看，疾病毫无疑问必然推动现代医学成果同病人之间会建立直接而又深刻的互动关系。

在投资上，我们不能去过多的去纠结普遍细节，而是把握长期逻辑，这种逻辑不是建立在宏观经济学，也更不应该建立在微观经济学的范畴内，而是需要从更广角的层面去理解某一种或者某一列长期逻辑。这是一个基本点。

另外就是在这个逻辑视角下，我们需要关注和研究的更多是关键性细节以及这种关键性细节能否导致出结构性变化从而引发属性的变化，如果不存在这种情况的发生，那么这类关键性细节是我们可以默认的适当性定量。

还有一个就是关注关键性变化，这种研究同样需要从广角层面来进行。例如在疾病领域，从人们文明史的发展进程看，人类的疾病一开始需要的是神、巫师、草药等等，直到20世纪中叶，解剖学和生理学得到进一步发展。我们可以窥见之前当疾病发生时，治疗手段是极其有限的。

但是现代医学在分子诊断、基因检测、诊断成像等领域的不断突破，这种变化使得具备精准诊断病因成为了可能，这将会从根本上重塑现代医疗产业。

第二个变化就是国内医药产业众多细分领域上下游不断的成熟完善，人均收入水平的稳步提高、人口老龄化的趋势、医保制度的逐步完善、人们健康意识的提高等等诸多关键性变化将带给医药产业和医疗产业快速变革。

那么这些关键性变化就是我们所理解的阶段或者节点的概念。

从需求属性和持续性、供给端、结构、模式、关键不变性细节、关键变化性细节等等，都能够帮助我们厘清什么样的特征是具有确定性、累积性和复利性的。而这种确定性、累积性和复利性正是投资的基石问题。