保持IPO常态化，保护投资者利益，首要任务是把股市推动起来！

保持IPO常态化，保护投资者利益，这是近年来最为常见的政策定调。实际上，对于股票市场而言，融资功能非常重要，若可以充分发挥或持续扩大直接融资功能，实际上有利于推动实体经济的发展，有效缓解社会融资难、融资贵等问题。

这些年来，中国证券市场的融资扩容需求旺盛，从上市公司的股票数量大幅攀升，到股票总市值的稳步增长，实际上也离不开多年来股市重融资的定位任务。但，对于二级市场的表现，实际上我们更多看到的则是股市总市值的虚高，而上市公司股票价格并未给投资者带来持续有效的投资回报预期。

此外，近年来国内证券市场还频繁出现一种有趣的现象，具体而言就是市场指数顽强抵抗，而这更大程度上得益于权重股的顽强拉抬，但另一方面则是多数个股的普遍下跌。实际上，以今年以来的市场行情为例，虽然市场指数累计最大跌幅已达到25%左右，但不少个股的累计跌幅已经超过50%，远远超出同期市场的跌幅水平。需要注意的是，对于今年以来出现深度调整的上市公司股票，实际上在2015年下半年以后，早已出现了一轮快速挤压泡沫的过程，而在股价本身跌幅巨大的基础上，价格却进一步非理性下行，这导致了不少投资者深套其中，距离解套的目标也就更为遥远了。

既然融资功能是股票市场的重要功能，我们并不否定融资功能的积极影响，但关键问题还是要把投资功能推动起来。

这些年来，虽然上市公司的现金分红能力有所提升，但鉴于差别化股息红利税的影响，实际上只有长期持股的投资者才能够真正享受到股息红利税免征的优势，但更为普遍的现象是，一方面是投资者通过长期乃至超长期持股享受了红利税免征的福利，但另一方面投资者却在二级市场中遭到了持股市值骤减的压力，而二级市场股票价格的跌幅已经远远超过了红利税免征的利益。

由此可见，即使鼓励现金分红是非常必要的做法，但缺乏二级市场股票价格的稳步上涨，中国股市的投资功能还是未能得到实质性的提振。因此，仅仅重视现金分红，提升上市公司整体股息率水平，还是远远不够的，而保持IPO常态化，或进一步发挥股票市场的融资功能，那最首要的任务，还是要推动股市涨起来，推动优质上市公司股价涨起来！

实际上，纵观历年来的牛市行情，在市场保持充足的赚钱效应基础上，即使IPO融资与股票再融资压力水涨船高，但市场的抵触情绪还是不高，而这恰恰体现出股市投资与融资功能均衡发展的状态。

但是，对于提升股市投资功能，推动股市涨起来，却需要考虑到中国股市高度投机性的一面。与此同时，仍需要考虑到国内市场多年来存在“民间资金多，投资渠道少”的问题。

实际上，鉴于中国股市的波动率与投机性偏高的因素，但凡股市激活起来，总会引发大量流动性涌向市场，从而打乱了市场理性上涨的步伐，甚至演变成疯牛行情。然而，在此背景下，若监管用力过猛，或融资需求极大透支掉市场的预期，那么股市产生拐点后的去泡沫风险却非常大，而维系股市保持稳中有升的运行格局，或许对市场多方而言，也形成了一种共识。

但，归根到底，如何均衡股市投资与融资功能的均衡发展，同时让IPO常态化得以持续，却不至于让股市投资信心下降，这无疑考验到治市的智慧。此外，营造出三公交易环境，改变以往长期存在的信息披露不对称等市场问题，将会直接影响到市场的投资信心以及投资者的交易公平性，这也是保护投资者利益的重要体现。

然而，在股市投资信心极度低迷、赚钱效应几近熄灭的背景下，却保持IPO常态化的状态，则对市场的负面影响还是不少，而深陷熊市环境的股市要想重新激活起来的难度也将会更大了。从市场可持续发展的角度思考，保持IPO常态化，保护投资者利益，首要任务是把股市推动起来！