科普：市场中性和对冲是怎么回事？

所谓市场中性（market neutral）策略，意思是不依赖市场的上涨或下跌赚钱。这类策略会有一部分多头一部分空头，对整体的收益进行保护。跟我们日常生活中的保险一样：当不利的情况发生时，保险（空头）能帮我们规避损失。而给投资组合买「保险」，要用到各种金融衍生品作对冲工具，比如期货、期权、融券等。依靠这类策略和各种工具盈利的基金，在美国被称为「对冲基金」（hedge fund）。

要讲清对冲，还得从指数增强说起。

指增产品不求绝对收益，只求战胜指数。

指数增强收益 =指数波动+超额收益

但是，由于吸收了指数波动，市场大跌时，再强的指增产品也会回撤。

某指数增强基金vs.中证500

如果你的风险偏好较低，或者判断震荡/下跌即将到来，就可以用到对冲工具，通过”保险“帮我们规避损失。看图说话，无论市场涨跌，中性产品的净值曲线基本稳步向右上方前进。

某市场中性基金

收益剖析

指数增强收益 =指数波动+超额收益Alpha

中性产品收益=指数波动 + 超额收益Alpha - 指数波动 - 保险费=超额收益Alpha - 保险费

【保险】的规则是：指数涨多少，它的价值就跌多少，和指数波动的方向相反。

【保险费】市场越乐观，保险费越低，甚至可能倒贴钱帮你做保险（学名升水）；市场对后市悲观，保险费就会提高（学名贴水）。

以最常用的对冲工具股指期货为例，针对中证500指数的【保险费】，近年常在10-15%。也就是说，量化基金中的领头羊，一年25%-30%的超额收益。做成中性产品，被保险费吃掉10-15%，剩下15%左右的费前收益，扣除中性产品的业绩提成（22-25%），投资者可以期待稳定的10%左右的年化收益。