小熊电器（002959）小家电龙头市值缩水100亿，核心投资价值在哪？

1月25日，2020年初的网红辣子鸡小熊电器出炉了一份业绩预告，顿时吓煞旁人，市场参与者纷纷惊呼不及预期，当周即引来了一阵恐慌式杀跌，高位接盘者立马血流成河。

一、增速放缓是诱因

按照公开信息内容，小熊电器预计2020年销售收入同比增长30-40%；净利润4.02-4.56亿，同比增长50-70%；扣非净利润3.87-4.4亿，同比增长45-65%。也就是说2020年第四季度，小熊电器的净利润在0.8-1.55亿之间，同比-20%—55%；扣非净利润在0.65-1.39亿之间，同比-33.65%—33.65%。如果对比高歌猛进的前三季度，显然是要逊色许多的，颇有一种戛然而止的意味。

四季度之所以增速放缓，我个人猜测无非出于以下几点原因：1、从正常逻辑讲，超速增长肯定是无法长期维持的，放缓是一种必然结果，上半年疫情下宅经济下的爆发增长，很大程度上会透支后续的部分需求；2、疫情导致其他小家电企业更加注重线上渠道，同时随着国内疫情得到控制，线下也逐渐复苏，渠道上的领先优势也在逐渐回归常态；3、按照公司的说法“本年度受新型冠状肺炎病毒疫情的影响，同时结合公司实际发展战略需要，公司对费用投放节奏进行了战略调整，导致净利率在季度之间有一定的波动”，不排除公司通过费用投放，对季度间的利润进行了调节。

文中讲下机会：有一直关住跟上的花友就知道，一月带大家步局的宜宾纸业（600793）涨辐162%，路畅科技（002813)涨辐89%，都已经实现了翻倍！

前段时间（|&&公&茽&&|呺&&）提示的南国置业（002305）已经整体实现盈利45%，已经及时止盈，还有陕西黑猫（601015) 跟踪实现四连板涨停了，蓝帆医疗提示低吸，逆势抓板2连板，也都吃了一波肉，这足以证明实力。

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二、估值太高是内在逻辑

虽然可以戏称为一场预告引发的血案，但其实小熊电器的颓势从8月份就开始了，如果从最高点165.9起算，连续几个月绵绵下跌之后，股价差不多接近腰斩，预告只是下降趋势中的一个催化因素，归根结底还在于20202年初的网红经济炒得太凶，最终估值被推得太高所致。

小熊电器自从上市以来，在业绩快速增长的带动下，2020年8月估值一度被推高至80.26倍PE，这个估值水平远高于同样以小家电著称的苏泊尔、美的、九阳，市场明显过于看重萌系创意小家电、疫情宅经济所带来的快速增长效应，事实上这一催化因素不足以让小熊的想象空间长期超脱小家电行业整体的估值体系。因此，在8月份业绩端依然坚挺的情况下，小熊就开始遭遇拐点，股价不断下滑。

三、如何看待小熊的未来前景

面对跌跌不休的股价，小熊电器的未来是否就一片黯淡呢，我想情绪和看法随股价而动，显然是比较荒谬的事情，评估一个股票的未来，更多应该看看长期逻辑有无变化。

1、小家电这条赛道目前还看不到瓶颈。首先，国内的小家电渗透率还不高，每百户家庭小家电保有量为9.5台，对比美国的31.5台、英国的27.5台、日本的16.5台，差距非常的明显，未来随着经济增长、消费升级，理论上还有很大的增量空间。其次、小家电本身有很多创意衍生空间，我们很多现在所使用的小家电，在几年前可能是根本就没有的，新的衍生品类往往会带来新的增量，这一点非常有别于仅限于固定几个品类的大家电。其三、相对于大家电，小家电的耐用属性不是那么的强，更换频次要高得多。

2、国内传统小家电市场，历来呈现“苏、九、美”寡头格局，小熊横空出世，以创意萌系的品牌定位为突破口，依靠线上渠道迅速风靡一时，深受年青人喜爱，硬生生的开辟了一个属于自己的独特领域，以第四的市占率仅随“苏、九、美”之后。小熊的品牌聚焦深得定位理论之精髓，与千禾的成功相似，为自己贴上独特的标签，成为一个快速增长的新品类，按照定位理论基本观点，创意萌系的聚焦定位一旦形成，后来仿效者很难复制抢夺。

3、小熊以线上渠道起家，多年来主要依靠线上营运，渠道已相当成熟，并且积累了大量用户画像和数据，能够及时掌握消费方式、小家电市场需求的新变化，不断设计、推出新的创意品种，从而较为灵活的引领新的消费需求，更好的适应生存环境。

总体而言，我觉得小熊的基本面和竞争环境并没有出现太大的变化，暴跌的主要原因还在于之前估值被炒的太高，不过凡事有利有弊，好消息是经过杀估值+利空的连番折腾，小熊的估值终于回到了与“苏、九、美”差不多的水准。