2020年度关键词——抱团投资与抱团投机

导语：2020年股市二级市场最热的词无疑是——机构抱团，在全球“大水漫灌”、注册制改革、公募基金大发展、优质资产稀缺的背景下，“大赛道、高景气度”的头部公司获得机构资金的疯狂追捧，在中国资本市场“国际化”的进程中，抱团投资与抱团投机交织演绎，相互促进。

2020年是中国的“价值投资”大年，机构完胜散户，全年沪深300上涨24%，创业板上涨61%，但全年有近2000只股票下跌，占比接近50%，A股市场从未有过如此极端的分化，如果给2020年下个定义，鲲鹏哥认为2020年是“机构抱团元年”。

疫情导致的全球大水漫灌、高层大力发展专业投资机构、注册制导致股票供给增多和退市公司增加、优质公司稀缺、多数新股上市一步到位等，众多宏观和微观因素交织在一起造就了2020年的分化格局。

2021年的这种状况还能延续下去么？一个自上而下的大改革，从改革初期到完全成熟需要比较长的时间，凡是改革，必定有人获益有人失意，改革的既得利益者和思维及时转变的人获益，思维没有及时转变的人失意。

价值投资在中国的实践已经很多年，除了极少数股票外，在改革初期的探索状态和群体情绪的影响下，中国的价值投资奉行的是“价值趋势投资”，哪一个板块在来年或者下一个季度能维持高景气或底部反转，盈利有可能超预期，大家就蜂拥而上，一旦景气度下滑，或者出现另一个景气度更好的板块，再作鸟兽散，然后继续抱团涌进下一个高景气度行业，一个五年规划，因为当下对五年后的预期，用了半年时间就可以完全兑现。

股市与期货不同，期货是通过战胜对手盘获利的零和游戏，期货的价格走势大多是反应当下的“今朝有酒今朝醉”，而股市应该是反应远期预期在当下的合理价值。真正的长期价值投资是通过过公司本身内在价值的增长以及价格对价值的回归取得长期、良好、可靠的回报，价值投资是一种价值观的体现，是一种共赢、非零和状态，如果股市也变成零和状态，则意味着一方获胜就一定会有另一方失败，获胜一方是通过赢对手盘的钱获取利益，而非通过上市公司的发展获得价值。

为什么机构2020年能够赚大钱？因为还有众多散户在，散户是机构的天然对手盘，2019——2020年连续两年干拔估值的行情，本质上机构赚的不是上市公司增长的钱，而是散户的钱，这是个无情的现实，散户也必须正面这个现实。公募基金大展，机构的钱源源不断，可以不断加仓重仓股，从而形成抱团行为，散户没有赚钱效应，也形不成合力，钱越来越少，所以机构和散户的差距越来越大。

机构抱团，是改革初期特有的一种现象，因为散户还持有全市场50%的自然流通市值，机构通过战胜的散户的方式就可以获得超额收益，随着参与者群体的不断机构化，散户比例逐步减少后就变成了机构之间的博弈，股票价格也会相对合理，但是要达到这个程度，中国股市至少可能还需要走3——5年的时间。

在时代发展的大浪潮中，初期一定有段时间是非左既右的，只有经过较长时间的实践和市场自我纠偏，才会发展到一个成熟的状态。在改革初期，“聪明而强大”的机构会在大政策的指导下找到放大收益的机会，在“长期价值投资”理念的指导下，不断加码“大赛道、高景气度”行业，直至把未来可以看得见的预期、可以讲的“故事”全部透支。

从年初的半导体，到年末的酒和新能源，“抱团投资与抱团投机”交织在一起，互相促进，这一方面说明在改革的路上中国的机会还很多，资本市场的机会也很多；一方面也说明长期价值投资在中国的实践具有新特征，我们必须认识到这种新特征未来可能还会延续下去。

谁也不知道抱团什么时候会结束，因为还有50%的散户在，机构化还有很大的空间，就像棚户区改造和拆迁，只有城市改造和城镇化完全到顶了，才不会再有一夜暴富的现象。当下，我们必须正面现实，正面散户惨淡的收益和机构抱团的行为。

2021年，抱团收益会有所下降，因为当一种玩法大家都知道了后、当散户也开始学机构套路后，这种玩法的收益率就会慢慢的降下来，只是散户学习和理念转变需要时间。

时代造就了抱团，抱团创造了一个时代，识时务者为俊杰，打的过就打，打不过就加入。

祝大家新年快乐，收益长虹！

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（来源：鲲鹏哥的财富号 2020-12-31 08:03）