阳光电源估值方法

阳光电源股份有限公司是一家专注于太阳能、风能、储能等新能源电源设备的研发、生产、销售和服务的国家重点高新技术企业。主要产品有光伏逆变器、风能变流器、储能系统、新能源汽车驱动系统,并致力于提供全球一流的光伏电站解决方案。

自1997年成立以来,公司始终专注于新能源发电领域,坚持以市场需求为导向、以技术创新作为企业发展的动力源,培育了一支研发经验丰富、自主创新能力较强的专业研发队伍;先后承担了20余项国家重大科技计划项目,主持起草了多项国家标准,是行业内为数极少的掌握多项自主核心技术的企业之一。产品先后成功应用于上海世博会、北京奥运鸟巢、京沪高铁上海虹桥站、国家送电到乡工程、南疆铁路、青藏铁路等众多重大光伏和风力发电项目。

2017年度向全体股东每10股派发现金股利0.8元人民币（含税），合计派发现金股利115,862,288.00元（含税）。2018年向全体股东每10股派发现金股利0.6元人民币（含税），合计派发现金股利87,531,816.00元（含税）。

2008-2019年营收CAGR 55.66%，2008-2019年净利润CAGR 53.81%，2008-2019年扣非净利润CAGR 66.43%，2008-2019年平均净利率11.78%，2008-2019年平均ROE 13.59%，2011-2019年市值年复合增速为15.22%。从过去的复合增速方面来看，可以说是很优秀的企业了。

第一种估值方法：IV估值（申明：IV估值方法来源罗马大道青训营）：

公司过去12年的平均ROE为13.5%，基于光伏行业未来几年景气度较高，长期ROE取值14%，贴现率取6%，IV=2.12倍。

2020年三季报每股净资产元6.65元×2.12=14.1元。如果投资资金可以持有10年，预期回报率最低在3.3%。

第二种估值方法：ROIC估值

阳光电源不属于高利润、高增长、高杠杆型的模式，所以用金额估值法对过去的业绩进行估值是比较合理的。

阳光电源的护城河属于中等，具备品牌优势、客户黏性、渠道优势、研发创新等优势，净利润年复合增速53.81%，净利润增速可以加分，综上回本年限取11年。

EV/EQ=实际EOIC×回本年限=8.8%×11=0.96

EV=总市值(MC)+有息负债-现金总额=0.96×EQ=0.96×239.13=231.48亿元

总市值MC=EV-有息负债+自由现金=231.48-18.65+3.24=216亿

对应股价14.8元。

综上阳光电源的合理估值范围为14.1-14.8元。