东方雨虹，防水材料这个大行业的小龙头 / 四六文摘

一、东方雨虹简介

东方雨虹是中国的防水材料龙头，它的产品广泛应用于建筑、公路桥梁、水利设施等领域，但主要还是用在房地产方面。

图1 东方雨虹公司股权结构

数据来源：东方雨虹公司年报

二、东方雨虹产品线简析

东方雨虹的业务以防水材料为主，2016年，防水卷材、防水涂料、施工收入分别占东方雨虹总收入的53%、27%和14%。

防水材料基本都用作基础功能性防护，其原料包括沥青、胎基布、聚醚、基础油、乳液、 SBS 改性剂等，其中沥青占比最大。原料成本是防水材料的主要成本。

图2 防水材料行业产业链

数据来源：摩贝视野

中国的建筑防水方式经过了“刚性防水-柔性防水-刚柔并用”的发展过程，目前柔性防水材料（包括卷材、涂料这两类）是主要应用产品，刚性防水材料（包括外加剂、砂浆、瓦类等固体材料）和密封材料是辅助材料。

目前中国的防水材料产量约19亿平米，防水市场的容量约2千亿元。防水材料需求以新建建筑为主，装修及防水维修等环节产生二次需求对防水材料的消耗量小于新建，应用产品以涂料为主，防水材料行业的二次需求仅占15%左右。

国内防水行业是典型的“大行业、小企业”特征，行业集中度很低，作为行业龙头，东方雨虹也仅占5%的市场份额。行业里有75%是无效市场，即假冒、伪劣产品。目前中国的建筑防水材料生产企业超过2000家，其中仅不到1500家企业拥有生产许可证，规模以上（收入超过2000万）防水建筑材料制造商仅560家。目前防水材料的开工率不足60%。

表1 国内领先防水材料企业基本情况

数据来源：摩贝视野

此外，防水材料行业的行业标准也较混乱，不仅建材行业有相关的建筑防水标准，交通、化工和纺织等行业也制定了相关的标准；不同省市对国标也会有不同程度的修改，造成行业内产品质量参差不齐，行业竞争格局混乱。

东方雨虹是行业龙头，市场占有率约5%，收入规模超过业内第2至第4名企业的规模之和。东方雨虹在全国都有布局，其他排名靠前企业的布局都只是区域性的。东方雨虹在知名地产商中有较强的影响力，过往的经典工程案例也会让它更具竞争力。地产商对于防水品牌的品牌度、品质口碑、全国响应能力、资金实力要求都较高，东方雨虹在该领域的市场份额有望进一步提升。