谈一家公司，快跌到位了

微博/雪球：小鱼量化

2月初的时候，上海机场因与中国中免签订补充协议的事情，机场免税业务收入从有保底变成了没有保底，导致上海机场三个跌停，股价最低落在了55元附近。

目前的股价58元左右，逐渐开始具有配置价值。逻辑我们下边讲。

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买入过程

上海机场我的买入过程主要是两个阶段，7月底-8月初，均价在67元附近买入；10月-11月这个阶段买入价格最低到过63元。

最终买入的平均价格为66元，当时在整个股票组合中的占比7%左右，并不是很多。

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投资逻辑

投资逻辑，也就是上海机场的商业模式，他的生意模式好：旅客提供流量，免税支撑利润。

上海机场的业务主要分为航空性业务和非航业务，其中，航空性业务提供流量，覆盖基础设施成本；非航业务依靠流量变现，支撑机场利润，并带来长期发展潜力。2019年，上海机场的利润占比为：免税70%、投资收益22%、其他8%。

短期逻辑：

因新冠疫情+中国中免新的补充协议，短期三年左右的盈利被限制；这也是当时三个跌停的原因。

长期逻辑：

新冠疫情迟早会过去，上海机场依然是中国最大的国际旅客枢纽，依托强大的高净值国际旅客流量，通过广告、免税品销售等多种途径变现这个逻辑依然是成立的。

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估值和操作计划

估值：

说估值的话有一个核心前提，疫情什么时候能够被控制，全世界什么时候能够实现航班不受限制的流动，中美两国保守估计本年底达到疫苗接种要求实现群体免疫。

以疫情被控制为基础估值就不难了，中性偏乐观一点，预期两年，即2022年底恢复到2019年的净利润水平50亿元，给上海机场消费类的估值中枢30倍，即2022年底的市值为：50亿元 × 30倍PE=1500亿。

按照中性偏乐观的预期2年后市值1500亿，我们要求15%~20%的收益率，来反算成本：

15%对应的成本价 × （1+15%）^2 × 19.27亿股=1500亿元

20%对应的成本价 × （1+20%）^2 × 19.27亿股=1500亿元

求得：

15%对应的成本价 = 59元；

20%对应的成本价 = 54元。

操作计划：

我目前的成本是不到66元，目前浮亏近12%，占股票组合仓位的5%多一点。

我的这个成本对应的市值是：65.886元 × 19.27亿股=1270亿元。

今天3月31日上海机场的价格为57.9元，距离2月份最低点的55元还有约5%的下跌空间，如果达到了55元附近我会再次加仓。上海机场我最多给到15%的仓位，还有10%的仓位可以加。

为什么要在55元加仓呢，有三个理由：

(1).从估值上考虑，即使利润不增长只是回到2019年50亿的净利润，预期收益率也有20%啦；

(2).从空间上考虑，2月初补充协议签订后最悲观的预期下，股价三个跌最低到了55元附近，没有继续向下跌，最悲观的预期得到了充分释放，当然了这都是事后看的，在当时咱也不知道他究竟要跌倒哪里；

(3).从时间上考虑，因为当时不知道还要跌到哪里，所以在时间上要给够，让悲观的情绪得到充分释放，这不已经过了两个月了嘛，股价没有创新低，一直在55~60这个区间震荡。

以上三个因素分析完，就非常清晰明了啦，到了就加仓。

本文完

文章只是传达理念和调仓逻辑，不构成任何投资建议。如果文章内容涉及到个股绝非推荐，股市有风险，投资需谨慎，请独立判断！

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