歌尔股份：拥有千亿市场，未来的大牛股！

投资要点：

1、受惠市场千亿红利+蓝牙技术更新，TWS竞争力大幅提升；

2、VR/AR时代渐行渐近，TOF镜头未来市场前景光明；

3、声学筑基＋大客户战略，公司业绩迅猛回升；

4、盈利能力改善，第三季度业绩超预期；

5、机构给予超20%上涨空间。

相关标的: 歌尔股份（002241）

蓝牙5.0是蓝牙技术联盟于2016年发布的新一代蓝牙标准，跟以往相比，蓝牙5.0大幅提升全方位性能：在保持低功耗模式下，蓝牙5.0有效传输距离可达300米。目前，蓝牙5.0已在主流智能手机市场全面普及。蓝牙技术升级使TWS市场竞争力大幅提升，同时玩家数量激增。

公司率先布局无线蓝牙耳机整机设计组装及核心声学元件，在市场占有绝对领先地位。AirPods势头凶猛，新的AirPods生产线将在2020年第三季度进行商务运营，公司占AirPods市场25%份额；同时公司也是高端版FreeBuds2pro独家供应商。受益于TWS强劲需求、千亿市场规模红利以及公司产能的扩充和良率的提升，全年有望带来显著的收入与利润增量。

据IDC预测，20年全球VR产品出货量将达710万台，同比+24%，各品牌逐步推出新产品，推动行业发展。从长期的趋势来看，全球增强现实和虚拟现实头显的出货量持续增长趋势明显，到2024年将增长到7670万台，复合年增长率为81.5％。

其中，TOF是实现VR/AR显示的核心零部件之一，TOF镜头同样逐渐成为高端智能手机的标配，根据群智咨询数据，2020年全球应用于智能手机的TOF出货量约为0.9亿颗。苹果2020年新机iPhone12系列将搭载TOF镜头，各大供应链厂商也加紧TOF布局，随着VR/AR时代渐行渐近，TOF未来市场前景光明。

公司深耕声光电领域经年积累，因VR/AR产品功能集成度高、涉及领域广，明年有望高速发展，并持续高增长。另外，公司拟以自有资金购买Kopin公司9.8%的股权，Kopin公司是一家领先的向军队、工业和消费领域客户提供集成到头戴式计算和显示系统的创新型可穿戴技术和解决方案开发商和提供商。

公司是电声器件的知名制造商，可提供一流的声学整体解决方案，目前已在多个领域建立了全球领先的综合竞争力。公司已建立起多技术融合的产品研发平台，包括声信号处理技术平台、短距离无线通信技术平台、MEMS技术平台和LED封装及应用技术平台。目前MEMS麦克风产品已推向市场，主要以面向国际市场的外销为主，包括苹果、三星、Sony、诺基亚等知名公司。

受公司大客户出货量减少影响，2015年公司业务增速下降；2018年盈利能力触底，上市以来首次业绩下跌。2019年，在市场回暖和新品布局的双重利好之下，公司业绩出现拐点，迎来生机。智能声学整机成为业绩增长新动力，2018年智能声学整机为公司业绩贡献28.69%，2019年达42.17%。

另外，公司大客户战略继续扶稳公司市场地位。公司成立之初就提出大客户战略，多年来与国际一流消费电子和终端商维持稳健合作关系，2018年来自公司前五大客户营收占比66.45%。

疫情之下，公司经营状况良好，2020上半年归母净利润同比增长51.79%，大幅增长主要得益于销售收入的提升以及盈利能力的改善。

在公布中报同时，公司发布了前三季业绩预告，预计前三季实现净利润16.74亿元至18.71亿元，同比增长70%至90%。其中第三季度净利润8.93亿元至10.9亿元，同比增长93.71%至136.44%，净利润额及同比增幅均创下了新高，且在电子制造板块业绩增幅领先。业绩指引超预期，显示公司下半年业绩增长动能强劲。

看好TWS耳机、未来智能穿戴、VR/AR给公司带来的业绩增长。我们调高2020-2022年EPS至0.78/1.15/1.42元，对应PE为55.09/37.29/30.14倍，给予公司21年45XPE，东北证券调高目标价至51.75元，较当前价格上涨空间超20%，维持“密切关注”评级。

潜在风险：疫情控制不及预期，产品销量不及预期，市场竞争加剧。

个人观点，仅供参考！

手里的真金白银都是你自己的，如何真实操作完全取决于你自己的认知和心态（还有风险承受能力）。

一起学习，一起进步！