一句话点评NO.425｜泓德基金邬传雁-泓德卓远，值得买吗？

10只基金，8只不值得买，该怎么选？

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这是园长为你分析的第425只基金

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泓德卓远

基金代码：A类：010864，C类：010865。

基金类型：偏股混合型，股票资产不低于60%。

基金公司：泓德基金，目前总规模超过800亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模超过600亿元，管理规模不算小，特别是权益类投资的占比非常高。

基金经理：本基金的基金经理是邬传雁先生，他拥有25年证券从业经验和超过5年的基金经理管理经验，目前管理5只基金，合计管理规模329亿元。

代表基金：泓德远见回报 ( 001500.OF ) ，从15年8月24日至今，累计收益率192.45%，年化收益率22.34%。业绩表现非常优秀。

从净值图上看，可以做几点判断，第一段仓位还比较低，第二段和指数比没有明显的超额收益，第三段有明显的超额收益。有比较明显的成长特征。我们继续看持仓特点。

从年度收益率上看。

第一，收益的主要来源是最近两年；

第二，18年回撤非常小，厉害了；

第三，17年收益率一般，显示不是价值风格，那一年的冠军是东方红；

第四，每年在同类排名中都非常靠前；

整体上看，这5年的业绩还是非常优秀的。

持仓特点：接下来，我们再来看一下持仓特点。

第一，持股集中度目前在70%多，和昨天嘉实基金的谭丽女士一样，处在非常高的水平。

但从历史上看，有一个从极低变化到了极高的过程，在15年第四季度到17年第三季度，这2年的时间，持股集中度都不满30%，是非常低的。经过1年的时间，逐步提升到了70%以上。这一点值得我们重点关注。

后面我们从投资理念和框架中去寻找答案。

第二，换手率比较低，16年和17年2倍出头，18年2倍，19年不到1.5倍，今年更低。

第三，从基金组合的平均持股周期数据来看，邬传雁先生达到了2.6年，和昨天的谭丽女士一样，都是全市场中持有时间最长的基金经理。不过，谭丽女士的产品才3.5年，相比于邬传雁先生5.5年来说，等差不多时长的时候，应该会比邬传雁先生持有时间更长。

从上面三点来看，邬传雁先生属于从持股集中度非常低+换手率偏低的偏交易型选手向持股集中度非常高+换手率较低的巴菲特式选手。

第四，邬传雁先生一开始那么低的前十大重仓股占比，以及最开始我们在看净值的时候，感觉波动较低，最可能的原因就是权益类资产占比较低。我们看一下远见回报的资产配置构成。

果然，在15年底，股票仓位配置仅40%，显示在基金建仓初期，邬传雁先生可能主动做了择时。但我们可以看到，在18年下半年，邬传雁先生并没有任何降仓的表现。所以，也很难说他在做择时，这一点，也需要看一看邬传雁先生发表过的观点，再来做判断。

第五，风格上是非常明显的成长风格，在17年前小幅配置了价值风格，但占比很低。

结合上述两点，邬传雁先生属于不做仓位择时+不做风格择时的稳如泰山型选手。

第六，目前前三大持仓行业分别是电子、电气设备以及机械设备，合计持仓占比超过60%，属于较高的水平。

从下图中，应该还有一个比较明显的感觉，就是行业变化不大，这也能反映出邬传雁先生比较稳定的持仓特点。还有一点比较有意思的地方就是下图中紫色部分，代表医药行业的占比，在19年下半年开始逐步减仓。

第七，目前整体的持仓处于行业集中度偏高+组合估值分位水平不高的左右逢源状态。

投资理念与投资框架：刚才我们在分析的过程中，有好几个疑问需要通过对邬传雁先生的访谈来解决，其中之一就是持股集中度的变化，我们找到了邬传雁先生的回答：

这显示邬传雁先生确实曾经做了行业配置，做了择时。在17年后开始转变为现在的状态。进一步的他还谈到了自己更早时候的特点。

放弃博弈的一个体现就是换手率不高。确实从2015年来就是如此。所以，我们可以进一步的改进一下下面这张图了。

一句话点评：泓德基金是近两年崛起的一家基金公司，旗下的基金经理还是非常有特色的。我们之前分析过王克玉先生，就给出了值得买级，现在看来业绩表现确实非常不错。

今天又来分析了另一位老将邬传雁先生，他是一位经验丰富的行业老将，还能不断的精进迭代，令人敬佩。他目前是比较典型成长股投资，不做择时、不做行业博弈，专注于自下而上的选股。

邬传雁先生是彩虹种子一级投资池内的一位基金经理。不过，我们给这只基金值得少买级的评级，而非值得买级。主要有三点原因。

第一，成长风格目前的性价比没有那么高；

第二，本只新基金有限购，A类和C类都有10万的上限，整个基金有50亿元的上限，有可能会碰到配售。其实可以考虑买老基金。

第三，目前邬传雁先生的管理规模将近200亿，并不小，加上本基金的50亿后，规模将在250亿，有一些大，但还能接受。

本基金适合还有空间配置成长风格基金，并且愿意持有2-3年以上的投资者。

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