逆市大涨130%，波司登“土味逆袭”早有伏笔！
因为一些众所周知的原因，纽交所今年累计涨幅近100%的大牛股加拿大鹅 (NYSE:GOOS)近期股价接连遭到重创，仅仅5个交易日，股价累计下跌逾18%，伴随加拿大鹅的下跌，中国的另一家羽绒服制造商却火了。
波司登和加拿大鹅行情对比图，来源：英为财情Investing.com
波司登 (HK:03998)作为国内知名的专业羽绒服制造商，近5个交易日股价上涨逾10%. 截止周二港股收盘，波司登报1.62港元/股，涨幅为6.58%。
波司登在港股上市已经超过十年，然而，过去的十年，它的表现并没有太多亮眼之处，直到今年，该股终于“扬眉吐气”，在整体走弱的港股市场中杀出重围，逆势上涨超过133%，该股目前的52周股价范围为0.64-1.6港元，市值在162.4亿港元左右，市盈率为20.56倍左右，贝塔系数1.25。
波司登近年来累计上涨逾130%，来源：英为财情Investing.com
事实上，波司登股价走强并非偶然，在2018年整个资本寒冬中，波司登不仅实现了股价的上涨，即使是在羽绒服的销售淡季（上半年），公司也实现了靓丽的业绩表现。
在近期最新公布的财报中，公司营收达到34.44亿元人民币，同比增长16.4%，羽绒服业务毛利率提升7.9%至50.6%，净利润达到2.51亿元，同比上涨43.9%。
由于波司登的营收增速和净利润增速均高于分析师预期，中泰证券，第一上海证券等券商均给予公司“买入”评级。
专注才专业：波司登进行战略改革
波司登成立于1976年，并于2012年正式提出转型升级计划，虽然2013年取得93.25亿的营收，利润超过10.79亿的业绩，但在随后的2014、2015年营收持续下滑，利润也持续下跌。
波司登业绩图表，来源：英为财情Investing.com
在经历了几年的低谷以后，波司登的业绩在2017年开始出现回暖。2018年，此前多元化业务发展的波司登开始回归羽绒服主营业务赛道的战略，其此前的财务报告显示，公司正采用“聚焦主航道，收缩多元化”的战略。
据英为财情Investing.com了解，波司登计划在2019财年对多元化服装业务重组。为优化新的品牌定位以及巩固波司登作为羽绒服的“专家”，波司登男装、居家和童装将于2019财年停止单独运营，并且不再使用波司登的品牌商标；而现有门店、员工和资源中的一部分将被合并到主品牌，其余部分可能会被放弃或继续以较小规模和采用完全不同的品牌发展。
从本季度的财报也可以看出，公司“收缩多元化”已经取得了明显进展。本季度报告期间，品牌羽绒服业务、贴牌加工管理业务、女装业务及多元化业务的收入分别约为17.73亿元、11.07亿元、5.39亿元及2600万元，较去年同期分别上升19.5%、63.5%、6.6%及下降91.1%。
“土味崛起”：波司登品牌化整合战略效果突出
在明确了专注主营羽绒服战略以后，波司登提出“1-3年做强中国市场，4-6年布局全球市场，7-10年引领全球市场”的“时间表”，并且开始发力国际市场，提高品牌档次定位。从一开始的“土味”中老年品牌，向国际高端品牌转变。
此前，公司在纽约时装周上的时装秀场刚刚完成了一场引人关注的走秀，邓文迪、安妮海瑟薇等名人均有出席。随后，波司登更是推出了和明星设计师的联名款，一经推出就成为了好莱坞的当红品牌，许多明星都将这一来自中国的羽绒服品牌穿在了身上。
值得注意的是，在今年稍早前举行的中期业绩报告会上，波司登的财务总监宣布，波司登羽绒服今年的售价将平均提高20-30%，并且在未来继续提升品牌档次定位，主力产品定价将定于1500-2000元左右。
中泰证券近期在一份研究报告中指出，波司登的品牌化整合战略效果突出。
公司加快推进产品品牌研发创新，陆续推出泡芙轻暖、设计师、高端户外、知名IP合作等系列，同时推进渠道品牌化的升级，加强同优秀一线商场的合作，广告渠道方面也做了整体升级，并加强在新兴媒介的营销投入，实现了整体产品的场景升级。
同时，波司登在会员消费转化方面增长稳定，平均消费转化率达62%，年轻化趋势也较为明显，25岁以下消费会员占比较前一财年提高了10%。
而在供应链方面，在经历了此前几年的去库存危机后，波司登建立了“库存+订单”系统化管理，目前公司正处于回归健康库存水平的基础上，通过延续直营/批发订货完全分离+拉式下单/生产，来保证合理库存/订货水平。
另外，由于实现了零售端和生产端的信息化贯通，配合公司现有的高效率15天优质快反供应，波司登打造了完全一体化的高弹性供应链系统。可以清晰地看到波司登的库存周转天数已经从三年前的200天明显下降至111天。
总结
总体来看，短期而言，下半年进入羽绒服行业的旺季，波司登的业绩有望获得进一步的支撑，而长期而言，公司持续聚焦羽绒服业务战略，剔除多元化服装业务，推出更多高溢价创新产品，优化供应链管理，完成整体品牌化整合战略，这将为公司的长期发展提供内生动力，后市值得重点关注。
本文为“英为财情Investing”原创内容
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