若再遇“雷曼危机” 金价仍将上涨

2007年至2008年金融危机期间金价走势　制图／孔钊

　　十年前的9月，发生了全球性的金融危机，就连百年老字号的投资银行雷曼兄弟也倒闭了。当时因为美国债务水平过高、房地产泡沫破裂，最后衍生出金融行业火烧连营的局面。

　　2007年，美国的次按贷款开始出现危机，金价在2007年下半年开始大涨，从每盎司640美元升至2008年3月每盎司1000美元大关，这个现象已经反映了避险需求在升温，并且在3月，贝尔斯登投资银行濒临破产时金价发挥了作用。不过金价其后却反复回落，市场对美联储减息幅度失望而且美元走强，使金价于2008年9月12日跌至每盎司750美元。其后雷曼倒闭、美国政府出手接管住房抵押贷款公司房利美和房贷美等，才令金价于2008年9月23日高见每盎司899美元。自此之后，金价一直在上升轨道上，直至2011年9月升穿每盎司1900美元并且见顶。

　　全球央行自从2010年开始至今，变为净黄金购入方。从2010年到2017年，各国央行共买入3030吨黄金，相当于全球11个月的产量。这也反映了纵使十年后的今天，美国股市已翻了一番，但全球央行态度依然审慎。

　　2011年金价见顶后，纵使美联储推出QE3和QE4，金价还是向下行，从联邦公开市场委员会（CFTC）持仓报告可以看出，这是资金都于2012年大幅平了多头所致。2013年，市场确认美国的最坏时刻已过，而作为资金避险的黄金更失去了意义。大量的黄金从ETF市场流出（代表卖出黄金ETF的金额比买入的高）。这些从ETF流出来的黄金，大部分都流到亚洲地区，特别是中国——2013年的“中国大妈”抢金，相信很多人对此还印象深刻，而且那年，中国对黄金的需求也创了历史新高。但亚洲地区的需求，也不能为金价作长久支撑。作为避险工具，从2013年~2015年期间，美国经济和股市的改善（及加息的预期），令投资市场对黄金失去了兴趣。

　　国际金价于2015年底见底，2016年牛市重启，受到一系列地缘政治事件，包括朝鲜核试、英国脱欧等影响。2018年，美元主要因为贸易战和新兴市场货币贬值的危机而转强，从而令金属价格下跌。假如全球爆发新的金融危机，对黄金的需求最终也会回归基本因素上扬。特别是基于现时CFTC的期货数据，反映了黄金的空头最近才创自2007年以来的历史高位，由这些空头平仓所带动的价格回升，只是时间问题。 （李冈峰 汤森路透GFMS）