美联储也慌了 金价起起落落成常态

　　上周，全球股市出现连环熔断的现象。据不完全统计，至少有10个国家的股市触发了熔断机制，包括美国、泰国、菲律宾、韩国、加拿大、巴西、巴基斯坦、印尼、印度、斯里兰卡。其中，加拿大和巴西股市一周内熔断三次，美国股市一周内也熔断三次（两次跌停+一次涨停）。

　　熔断机制，也称为自动停盘机制，最早起源于美国。1987年10月19日，美国股票市场爆发了大崩盘，当时由于缺乏熔断机制和涨跌幅度限制，许多股民一夜之间沦为贫民。一年后，纽约股票交易所和芝加哥商业交易所开始实行熔断机制。根据美国的相关规定，当主要股指在短时间内上涨或下跌幅度达到7%时，美国所有证券市场交易将暂停15分钟。也就是说，熔断机制主要是为了缓解市场的恐慌情绪，避免相互踩踏引发进一步的暴跌风险。然而，上周多国股市在熔断标准的边缘反复试探，足以证明熔断机制并未能有效地缓解当前市场的恐慌情绪。

　　同样的，全球多国央行先后祭出各种刺激措施亦未能奏效。在汹涌的下跌趋势面前，各种刺激措施都显得不堪一击，此前市场曾经将救市的重任寄托在本周的美联储3月议息会议上。截至上周五，据CME“美联储观察”显示，美联储3月降息75个基点至0.25%-0.50%的概率为23.2%，降息100个基点至0%-0.25%的概率为76.8%。由此可见，市场对于美联储再次降息的想法是高度统一的，而分歧在于降息的幅度。

　　3月4日凌晨，美联储意外紧急降息50个基点，但是不仅未能挽救美股的跌势，而且美股还扩大跌幅，道琼斯指数跌回2017年6月的水平，因此，市场上直接押注美联储将加大刺激力度，降息75个基点或100个基点。现在美联储如期二次降息了，到底能够为全球金融市场带来多少利好作用呢？为此，我们统计了美联储近5轮降息周期内金融市场的表现。

　　从统计数据可见，上世纪90年代初的两轮降息周期，利好标普500指数上涨，但后两轮降息的刺激作用明显弱化，特别是2001年科技股泡沫破裂，在原值基础上蒸发掉一半的市值，拖累了当时标普500指数暴跌17.89%，成为近5轮降息周期内最差的表现。理论上，降息的目的是为了增加市场流通性，从而对股市等风险市场构成利好，但是实际上，随着降息次数的增加，边际利好作用却减弱。背后的逻辑是，降息后，美国与其他主要经济体的利差收窄，削弱了美国资产的吸引力。

　　上周五美国股市反弹，但仍然无法改写11年大牛市已经终结的事实。根据Market watch发布的数据显示，历史上，道琼斯工业指数在熊市中平均持续206个交易日，标普500指数则为146个交易日。这就意味着，当美联储降息刺激的药效散去后，美股将步入漫漫熊途。毕竟这次美联储直接将联邦基金利率区间降至0-0.25%，短期内美联储立刻开启负利率时代的概率并不高，如果大手笔救市措施无法兑现美股大逆转行情，那么，美股市场将上演利好出尽是利空的下跌走势。因此，本周美联储宣布紧急降息，有助于修复美股近期严重的超卖状态，但对美国股市下一个阶段的提振作用依旧有限。

　　在经历了上周的蹦极行情后，部分持有黄金多仓的投资者都忍不住感概，“拿什么拯救你，我的黄金”。自从1703.10美元高位回落以来，黄金累计跌幅高达200美元，周线走势图上收获了一根巨型的阴线，刷新出2011年以来最大的单周跌幅，完全吞没了前面的多根K线，重新回到今年的起跑线上。这就侧面反映出，之前推升金价的力量有多大，现在打压金价的力量只会有过之而无不及，同时大阴线还为后市走势埋下了利空的种子。目前美联储降息了，可以改变黄金坠落的轨迹吗？

　　从统计数据来看，美联储近5轮降息对黄金的影响与标普500指数正好相反，黄金收益率呈现出由弱转强的现象。特别是3月4日凌晨，美联储意外紧急降息对金价的助涨作用是非常明显的，当时金价直线拉升40美元，印证了统计数据的后半段，黄金对美联储降息的敏感度。不过，这次对黄金的利好作用似乎只是昙花一现。周一早盘时段，受到消息面的刺激，推动金价瞬间拉升45美元，然而，黄金并未能守住涨势，随后完全回吐了涨幅，可见当下黄金市场仍然是空头动能占优的格局。随着金价反复向下冲击1500美元一线，失守这一关键支撑的概率将越来越大。值得注意的是，由于周线级别的上涨趋势线被跌破，一旦黄金短线反弹完毕，将会面临中线级别的下跌趋势。

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