“强者愈强，越涨越买”才是当下最流行投资逻辑？

本文首发于“见闻VIP”APP 作者张家伟，欢迎下载“见闻VIP”，即时见证历史。

导读：对于部分板块的高位估值，有人“恐高”，也有人直呼该忘掉估值了。

今年以来，沪指基本呈现“W”型走势，当前较年初略有下滑。创业板虽然经历2月底到3月底的一波下跌，但随后的反弹让年内涨幅依然接近20%。

去年强势的多个板块，虽然今年3月经历一轮回调，但近期缓过神之后，依然持续走强。这在主要ETF基金的走势中表现的尤为明显：截至5月7日，去年涨幅惊人的半导体板块今年以来涨幅又高达33%。

从指数估值来看，Wind数据显示，计算机ETF跟踪的CS计算机指数估值高达117.44，在主要ETF基金跟踪的指数中位居第一。半导体ETF跟踪的中证全指半导体指数估值目前也有99.78，位居以上表格中第二。

A股中此前强势的板块，依然维持强势。对于它们已经很高的估值，部分投资者可能已经“恐高”，但更多人似乎进入了越涨越买的状态。近期多名分析师的观点，也直呼该忘掉估值了！

在本周发布的研报中，国信证券分析师何立中提到，科技股最佳投资期是盈利稳定之前的阶段，此时的业绩规模尚不足以支撑高估值，而高估值是推动科技进步的必要条件，想要获得科技股超额投资收益，就要降低基于利润的估值逻辑的权重。

该报告认为，因为我们无法预测半导体未来向外扩展的潜力，因而高估值也就不一定有泡沫。报告写道：

1969年的芯片还只是用于计算器，当时是不会想到后来的PC、手机对芯片的巨大需求。现在不能否定5G时代智能互联对芯片需求，就不能说估值有泡沫。

所以，用“假设国内某芯片公司最终替代海外巨头的多少份额，来倒推公司业绩”的方法不可取。

在这个话题上，东方证券机械设备行业分析师王天一、张书铭、刘荫泽也持类似的观点。

他们在昨日发布的报告中以工程机械板块为例，在解释如何理解“右侧和贵了”时提到，市场关注的核心仍应该是趋势，关心“确定性”故事有没有讲完，比单独看估值或市值做决策更加重要。趋势确定时，相关公司一定具有投资价值。

东方证券报告写道：

前面讨论了我们对目前环境下趋势的相对清晰的判断；那么市场一定会考虑价格，考虑市值或者说空间问题；首先不可否认，工程机械板块龙头公司不断创造市值新高，而且上涨时段的持久性都超出经验或市场预期，大家认为是“右侧”或者“贵了”也是合理的判断；但对于目前的价格或者空间，我们有着不同思考：

首先，市场凭借经验，过早的估计了产业的顶，也错判过行业龙头公司的利润弹性，所以我们现在不再完全依赖我们对估值和利润所谓“顶”的判断；

其次，对于三一，恒立这类龙头公司，其竞争力已经在全球客户体系内展现，因此如果我们将视野放得长远一些，三一这类龙头公司大概率会成长为工程机械领域的全球巨头（当然这个时间可能很长）；那么三一未来的收入或利润其实至少有翻倍空间（海外市场是国内的 3 倍甚至更多，10%左右的市占既能翻倍），那么三一的市值中枢至少在 2500-3000 亿左右（300 亿左右利润，8-10 倍估值）。

东方证券报告认为，其实上面计算的具体数值并不是那么重要，其核心是表达：第一，龙头公司的硬实力清晰毋庸置疑；第二，这条确定性道路上至少还有一倍左右的空间。报告写道：

因此，我们认为市场关注的核心仍应该是趋势，关心我们的故事有没有讲完比单独看估值或市值更加重要。