中国平安还有投资价值么？（第770期）

牛市一般不聊个股；但就中国平安而言，近一年半，表现不佳。

尤其是近期，从94块，跌到83块。

这种波动，对于绝大多数投资者的心理打击，是巨大的。

很多人忐忑，甚至绝望；不乏资深平粉，都要转黑了。

粉黑无对错，但要讲逻辑，不能被股价牵制。

所以，今天就详细阐述一下中国平安的投资逻辑。

1、时间节点

19年下半年，平安股价震荡，表现不佳，是可以理解的。

因为19年上半年，平安涨幅极大。盘中消化，震而不跌，已然强势。

暴跌始于20年初，新冠最恐慌时，全球市场大跌。

大跌后，出现分化上涨。

这个分化的重要标志为，高杠杆行业与弱周期行业。

银保地基，皆为高杠杆行业。

消费，医药，皆为弱周期行业。

这种分化，完全可以从两个角度看。

（1）在宏观不确定性极强时，市场偏向于消费，医药这种确定性行业。

（2）强周期与弱周期，在某种程度上，是伪命题。

比如今年新冠的严重时期，全球恐慌，八荣八耻，油价负值，巴神活久见，强制封城，经济停摆，哪来的确定性？

只有极少数的线上公司，必须消费的食品公司，相关医疗器械受益。

例如那段时间，超市的挂面，香肠等食品，数量急剧减少。

但医疗是确定性行业吧？骨科类等医疗，因为新冠，人们减少就医手术，照样业绩暴跌。

最惨的一季度，论是成长股，还周期股。绝大多数上市公司的业绩，腰斩，暴跌。

正所谓覆巢之下焉有完卵。

那么，面对新冠这种我们已知可以消灭的灾难，可以确定的是，行业龙头，稳健的上市公司，是一定可以渡过难关，强者恒强的。

但为什么，出现严重分化？

2、不确定的确定性？

同样受到新冠影响，业绩暴跌，又哪来的确定性？

经济都停顿，确定你妹啊。

而每当市场震荡，出现宏观不确定时，A股的特性就是喝酒吃药，又称抱团。

这种情况有其合理之处。

那就是诸如茅台，护城河强大，长期业绩必然高枕无忧。

又比如酱油类公司，日常消费，长期业绩依然稳健。

长期稳健，就是市场的确定性。

而真实原因，又比这略复杂一些。

比如茅台，代表消费类公司，是消费类基金的首选标的。

但目前买一手茅台是18万左右，普通散户买不起，怎么办呢？

曲线救国，买基金。

消费类基金手上有钱，维持仓位平衡，又会继续买入消费股。

这类股票能不涨么？

再比如外资，利率水平甚至低至零。

那么，对于他们而言，只要预期收益率稳定的超过2%，就可以买，是稳赚。

瞅来瞅去，不买确定性最好的茅台，买什么？

但同样，50倍市盈率的白酒，100倍市盈率的酱油，又是哪来的确定性呢？

的确，买股票不能只看市盈率。

但是，茅台，酱油，这种稳健公司，会有业绩爆发期消化高估值么？

一只股票的收益率，在买入时，就已经隐含。

简而言之，宏观环境，对于中国平安，本身就是不利的。

这是大环境决定的，任何人无法改变。

重要的问题是。消费股的股价是估值提升，而非业绩推动。

平安改革阵痛期，业绩萎靡不振，估值不升，股价不涨，有毛病么？

3、平安出问题？

从以上因素可以看出，因为大环境具备不确定性因素，不允许宏观行业有大行情。

那么平安本身存在问题么？

实事求是，就护城河而言，平安不及茅台。

我有白酒仓位，就是因为白酒这个行业，无与伦比，先天优势，难有比肩者。

而对于保险业，戴维斯早已道出真相。

这一行不算好过，消费者精明无比，货比三家。

但长期看，论天花板，可能保险要更高一些。

关于国内保险业的密度与深度，相比于国外数据，就不多提了。

但现在市场已经不相信这个前景了。

因为只有在股票上涨时，市场才相信这个；下跌时，是不信的。

市场即人性。

而我们要问的是，保险这个行业会消失么？

保险这一行，之所以受宏观影响，是因为人们只有在生活水平提高时，才会有更多的购买意愿。

如果宏观不好，失业率暴涨，经济萧条，生活压力陡增，谁还会有心思买保障呢？

也只有在生活条件好时，手有余钱，居安思危，琢磨保障。

极端的比喻，难民，及时行乐，是不考虑未来的。，

但无论受到多么严重的打击，保险这个古老的行业，会消失么？

这个问题，诸位自行判断。

我们再问一个问题；以平安之行业领先，行业之前瞻，出现问题的可能性大么？

单就行业竞争力而言，平安一马当先，引领行业，有目共睹。

而这一次平安新业务价值下滑，业绩暴击，是受新冠影响与主动改革双重影响。

前者是非经常性损益，后者是重兵出击。

改革，意味着推倒重来，阻力极大。因为相关利益方阻挠极大。

领导曾言；触动利益比触及灵魂还难。

打个生动的比方；你不想刷碗了，想让老婆刷。

难不难？这就是改革，难过灵魂深处。

一家公司，敢于主动改革，本身就意味着优秀；虽然不乏失败案例。

改革又分为两种；一是主动型改革，二是被动型改革。

前者主动出击，阻力重重。

后者被动而为，不改，魂飞魄散。

平安的优秀在于，在业绩高速期主动改革。

至于改革成果，一见改革方案公告，二见年中股东会。

今年，本就是平安比烂的一年。

也就是说，平安今年业绩之烂，一是外部环境，二是内部主动改革。

都是可以接受的。

还有观点认为，保险是赚假钱的行业。

说三点：

（1）平安历史经营极为优异，运营ROE高达21%。

如果好学生主动变坏，买定离手。

最少好学生变坏的概率，要远小于坏学生变坏。

（2）任何行业的上市公司，调节利润都不难。

调与不调，全看管理层品行。

但从各个角度分析，失败相比于犯罪的耻辱与损失，不值一提。

一生戎马，行业明灯，很难相信精明的管理层会干这种蠢事。

如果真干了，那么他比我蠢的多。跟傻子还怎么计较得失？

（3）为了平滑利润，改变观念，平安已经付出了极大的努力与损失。

傻子都知道购买指数远比债券的收益率要高，但为什么平安购买股票极少，多为债券呢？

因为平滑利润，不知道牛市业绩好，熊市业绩差。从而改变市场对于顺周期，强周期的标的定位。

这也是平安的槽点，其投资端，真的很一般；恨其不强，怒其不争。

4、估值

运营ROE21%，市值1.52万亿，PEV1.2倍。股价不涨，明年就是1倍。

平安1倍PEV就是熊市估值，极度可观。

当然，保险股还有更低的PEV......

看市盈率，12倍，对应长期业绩增速，依旧可观。

而保单终究是周期性的，会回归的。

这还不算已经进入收获期的其它资产，平安，也像一家科技公司。

但不论多么优秀的上市公司，都会有改革阵痛期，伴随着股价低迷期。

能渡过的，凤火涅槃。

过不去的，灰飞烟灭。

就我个人分析认为，平安是一家难得的好公司。

5、结语

说白了，问题只有三个。

一是保险行业会消失了么？

二是十年后平安会下课么？

三是平安目前估值可观。

本人持有中国平安，难免屁股决定脑袋。

就如同我有白酒仓位，依旧看空白酒，痛并着快乐。