高瓴资本看上的通威股份是一家什么样的公司？

撰文｜李玉波 编辑｜LEE

通威股份60亿元定增历经近8个月终于宣告落地。12月10日，通威股份披露了定增发行情况报告书：本次定增的发行价格为28元/股，发行股份数量2.13亿股，募集资金总额59.8亿元。

定增的阵容堪称顶级机构豪华天团，有大成基金、财通基金、高瓴资本以及睿远基金等知名机构。而抢筹失败者军团中也不乏JPMorgan ，中金公司，银华基金以及三峡资本这样的巨头。

抢筹通威的大戏已经落定，在这一轮“厮杀”背后，折射出的是大量机构对通威股份未来成长性的集体看好。

政策导向，未来增长空间巨大

光伏行业在一系列利好消息的刺激下被大量资本追捧。

12月12日的气候雄心峰会上中国提出，到2030年，非化石能源占一次能源消费比重达到25%，风电、太阳能发电总装机容量将达到12万亿千瓦。

而目前我国风电、太阳能装机总量是4万亿千瓦，未来10年还有2倍以上的增长空间。进一步推算，要达成9月份联合国大会上提出的我国争取2060年前实现碳中和目标，光伏的渗透率要从现有的3%发展到60%，那么光伏产业至少还有20倍左右的市场空间，有100倍的装机增长需求。

今非昔比，“一毛钱一度电”时代到来

光伏发电迟迟没有代替燃料能源的原因很简单，贵!但是过去十年光伏发电成本下降了近90%,“一毛钱一度电”已不是口号，正在变成现实。隆基股份董事长钟宝申在接受采访时说道，“我国青海、内蒙、甘肃等地区的上网电价只有两毛多钱，若单从发电成本来看，已经可以做到一毛钱一度电”。

光伏平价上网的时代已经到来 ，而国内光伏产业历经多年发展已呈现出向龙头集中的趋势，目前来看，只要没有重大技术的变革出现，这种竞争格局在未来5年还是发展趋势。

在光伏产业链众多热门企业中，《蓝筹企业评论》发觉通威股份（600438.SH）的特点鲜明。

通威股份不仅仅是硅料、太阳能电池双龙头，还是全球领先的水产饲料生产商，光伏、农业两大主业看似毫不相干，但独树一帜的“渔光一体”发展模式体现了通威优秀的资源整合能力，“双轮驱动”已成为通威股份的独特优势。

从光伏的“旁观者”到“领跑者”

通威股份成立于1995年，凭借生产、销售饲料及饲料添加剂、原料、鱼需物资等产品，一跃成为水产饲料龙头老大，市场占有率连续多年全球第一，并于2004年在上交所上市。

当时的中国几乎是光伏产业中的旁观者，“那时候，我更多的是从能源持续供应思考，什么样的方式能满足中国快速上升的能源需求，让能源安全有所保障。”因此，通威股份掌门人刘汉元在2016年收购合肥通威、永祥股份，正式切入光伏行业。

历经十余年的发展，中国已经成为全球光伏产业的领跑者，光伏业务也逐渐成长为通威集团的另一支柱。受益于在光伏产业的持续发力，2019年，通威股份光伏业务营收同比大涨74.52%，达到178.01亿元，占总营收的47.4%，几乎与农牧业务的营收占比持平。

2019 年实现营业总收入375.55亿，同比增长36.39%，增幅创下近5年新高；实现归母净利润26.35亿，同比增长30.51%，一举扭转了2018年因政策变动的增速下降趋势。

硅料、太阳能电池双龙头，长协订单助推业绩增长

在光伏领域，通威的高纯晶硅产能全球排名第二（8万吨/年），太阳能电池产能全球第一（27.5GW/年），在生产制造方面具有明显的地位。

公司不但一直巩固在硅料端的领先地位，并已着力布局光伏全产业链，覆盖上游高纯晶硅生产、中游高效太阳能电池片生产、终端光伏电站建设的主要环节，拥有自主知识产权的完整光伏新能源产业链条，并成为中国乃至全球光伏新能源产业发展的核心参与者和主要推动力量。近年来，并先后获得“中国驰名商标”、“中国名牌”等多项殊荣。

据光大证券，硅料供需偏紧趋势有望持续至2021年低底，短期价格和龙头盈利能力有一定保障。2019年报，高纯晶硅库存量达875.03吨，2020年力争实现9万吨产销量，据之前所披露的信息推测，应该已经实现了8万吨的产销量。

另外，公司在建的乐山二期(3.5万吨)和宝山(4万吨)项目有望于2021年Q4投产,届时其硅料产能市占率有望超20%，龙头优势进一步凸显。

并且，通威股份近期与天合光能、美科硅能源签订长订单，给公司中长期出货提供了有力保障。随着公司 2020-2023 年产能规划落地，该两长单按当前市场产品销售价格及公司目前成本水平测算，预计将分别贡献 19 亿元、18 亿元净利润。除此之外，还与光伏老大哥隆基股份深度绑定合作，建立长期稳定的多晶硅料供需关系。

通威的太阳能电池业务也实现了对下游全球前十大组件厂商的全面覆盖，并拥有全球领先的技术，叠加生产管理环节的优势，盈利能力也较为突出。

今年上半年，通威的太阳能电池及组件业务在产品市场价格同比下降的情况下实现销量7.75GW，同比增长33.75%，至三季度实现的营业总收入为129.40亿元，同比增长8.73%，实现净利润23.22亿元，同比增长193.07%。

“渔光一体”：上可发电，下可养鱼

“按照我们的理解，‘光伏+’应该理解为‘+光伏’，光伏的定位应该是‘配套之一’”，通威股份光伏事业部部长张凡先生阐述对于“渔光一体”中应用的定位。

“‘渔光一体’战略分两步走，第一步推动渔业体系，第二步推动分布式就地发电就地应用的体系，这也是通威正在做的准备”。

通威作为拥有35年历史的农业公司，在光伏应用这一区块，有着跨界的优势——土地。土地一直是光伏应用令人头疼的部分，但实际上，水面比土地更麻烦，特别是在环保红线上，水光项目更不容易做，但对于通威来讲，这一点是零压力的。

“水上产出清洁能源，水下产出优质水产品”。通威独特的“渔光一体”模式实际上就是在鱼塘水面上搭设光伏板，一定角度的光照遮盖反而更利于水产品的生长，这样既能保障水下原有的水产养殖收益，又能新增光伏发电收益。

今年通威股份曾公告称将投建渔光一体项目1GW以上。另外，通威还在大面积持有水面，和政府以及农户组成三方，由通威提供行业内技术、原料体系来支撑现代化渔业区域的运作，通过多种运营模式为公司、养殖户及其他合作方带来新的利润增长点。

在这个基础上，当未来制造利润逐渐下降的时候，通威股份可以将鱼塘资源储备释放出来，从制造端发力逐渐转变为应用端发力，实现梯级化发展战略。

综上，《蓝筹企业评论》将持续跟踪这家个性十足的民营企业，对未来公司的重要变化给出实质性的解读。

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