声、光、电、结构件，受益TWS耳机、VRAR快速增长

TWS耳机打造中期拳头产品，AR/VR长期增长可期：公司积极布局TWS耳机、VR/AR和智能穿戴（手表手环）等硬件，落实“零件+组装”产品战略。2020年6月发行可转债募资40亿元，其中超过50%投入TWS耳机项目，25%投入AR/VR及光学模组项目。TWS耳机是公司中期成长的拳头产品，除大客户Airpods外，安卓系列客户亦有广阔市场。根据Counterpoint，预计2020年全球TWS耳机销售量增长83%至2.38亿副，Airpods份额在50%左右，最新数据显示Q3单季度Airpods份额为29%，其次是小米、三星和JBL。受益于Airpods旺盛的市场需求，公司作为主要供应商之一，自2019年以来业绩持续高增长。同时带动精密零组件和同系列TWS耳机的营收扩大。

　　此外，公司是全球VR主要代工商。AR/VR是公司长期业绩增长的驱动力，2016年公司成功借力VR产品平滑智能手机市场颓势，未来随着5G和内容的持续突破，AR/VR有望逐步流行。根据IDC，得益于产量的增加和新品推出，VR在2020年下半年有相当的出货量。同时IDC预计2021年VR出货量增长46.2%，到2024年将以48%的复合增长率增长。
　　整体看，全年营收高增长，受益于精密零组件、TWS耳机、VR和智能家居设备销售收入的全面提升；同时利润增速远超收入增速，受益于产能利用率的提升，公司盈利能力显著改善。未来成长动力主要来自于（1）智能音箱、可穿戴产品零部件和整机的垂直整合；

　　（2）VR新品迭代，行业景气度提升；（3）SIP和无线充电电磁业务进入高速增长期。

注意：预计公司2020年~2022年营收增速分别为63.9%、39.0%、24.0%，净利润增速分别为123.0%、66.5%、25.2%是一个逐步递减的过程。