排雷的实战现场

刚才看到书房有位朋友，提问有关康得新爆雷的事。恰好因为前几天也有人问过，所以有点印象，马上让这位朋友翻《手把手教你读财报》第38页和第112页。

38页和112页的内容是什么呢？我上照片，省的大家翻书

你下载一份2017年康得新公司财报，对照这两页纸，很容易就能发现：

①公司存在“货币资金充裕，却借了很多有息甚至高息负债”的情况。

2017年资产负债表，其他科目略过，仅货币资金和银行理财就分别有185亿和8.5亿（财报的其他流动资产科目里），合计193亿；

同时公司借了有息负债约140亿——短期借款、长期借款、应付债券、一年内到期的非流动负债、其他流动负债科目。

也就是说，假如公司不借这些债务，账面上还能够有超过193-140=53亿现金支持企业运营。那它为什么要借钱呢？

②然后，你再看一眼财务费用里的利息收入和利息支出。

利息支出5.77亿，和140亿借款余额大体吻合。

考虑到期初2017年初负债总额只有90亿，按照简单加权毛估估，公司借款利率并不低：5.77/[（140+90）*50%]=5%。

利息收入呢？1.67亿，相对180亿银行存款（期初154亿）而言，利率约1%。这一存一借，相当于公司为此糟蹋了约4亿真金白银。疑点是不是非常大？

从大存大贷的行为，以及存款收益超低两个现象，很容易推理出「貌似充裕的货币资金，可能存在虚构、冻结，或者早就被大股东占用，只是在报表日前几天回到公司账上，过后又会消失」的情况。

这算不算「拿着大喇叭对着高山喊：鬼在这里，鬼在这里……」

，至于你能不能听见，那就不是财报的问题，而是理性和知识的范畴了。

③然而，这么明显的纰漏，为何踩雷的那么多，甚至包括很多基金和机构。他们不会看财报吗，他们不做调研吗？

这又要回到几个基本常识上去说了！

第一条常识就是

这几个疑点，就能证明康得新造假吗？我没研究过康得新这家企业。这几点也只是已经知道它爆雷，专门去看了下它的现金和负债情况。

要想断定公司造假，仅凭这几条是不够的，还需要更多证据。然而，投资不是法庭判案，我不认为投资者有找出真相的义务，我们只需要坚持“疑罪从有”原则即可。

宁可错杀一千，也不放过一个，这个原则在投资领域绝对适用。毕竟我们自己本金有限，市场那么多企业，为什么要和有疑的企业捆绑在一起呢？有疑，排除它，财报就是用来排除企业的。

第二条常识就是，不要迷信任何专家或者机构——括弧，包括某书房V，括弧完。

这意思是说专家水平不行吗？还真不是，这种小儿科的把戏，绝大多数略有常识的人都能看出来。

但是机构和专业人士，非常可能会有种误区，就是：某教授都看过了，某知名私募都进去了，难道他们会犯这么弱智的错误吗？

会，真会。因为教授和知名私募也是这么想的。正如2017年8月10日书房文章里谈到腾讯投资时所举的这个例子

某甲：“虽然我们看不懂，但某乙敢投，我们信任他们的专业水准”

某乙：“虽然我们看不懂，但某甲敢投，我们信任他们的专业水准”

嗯，这种彼此信任依赖，互相挖坑的事儿，在机构抱团的投资领域里多了去了。

那些愿意冒跨省风险，大喊一声皇帝没有穿衣服的人，要么手上没有话筒；要么如下图：

第三条常识就是

简单的说，就是不要因为股价上涨而将疑罪从无。不要因为市场先生重奖错误的行为，就模仿错误、慷慨赴死。慷慨赴死不一定马上死，但迟早会死一次，一定不要假设自己是上帝的宠儿

。

在这个局里，6元买进去，26元跑出来的人，是你心中的高手吗？你会学习吗？这就是我2015年3月写的梨花诗《来，一起做梦》里的“二娃婆娘的抱鸡婆之问”——梨花诗收录在书房的《散打投资9》，没看过的可点击左边题目阅读

文末说句题外话：最近几天，陆陆续续有不少朋友收到《价值投资实战手册》新书了，想必也会有很多朋友写读后感

。

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