听完一个播客节目，我想聊聊投资中的非对称性
今天听了GGV纪源资本的一档播客，感慨良多。
一个只有百十号人的做最传统行业的创业公司，2017年创立，去年已经实现4亿营收，今年营收还会翻倍。
这个最传统行业是什么？
你肯定猜不到，打印机。
最开始我是抱着怀疑的态度来听节目的，因为我和大部分人的认知都一样，打印机这样传统的产品难道也有大的商业逆袭机会？
结果听了节目，我真的震惊了。
这家公司做的打印机是什么样子的呢？
这款小米的照片打印机就是他们做的。
也许我们都受“蓝海理论”影响太深了，动不动用红海，蓝海这样的大帽子去扣某些行业，导致我们错过了很多绝佳的赚钱机会。
我们去看一下打印机这种产品，未来是网络和无纸化时代，这个趋势明显利空打印机。
目前打印机都是欧美日本巨头垄断，国产替代的机会虽然存在，但是与巨头在老赛道拼杀，却难有胜算。
但是，即使是打印机这么红海的产品，也潜藏着一个细分的蓝海。
随着手机移动办公时代的到来，与手机配套的打印机却是个蓝海。
汉图科技抓住了大红海里一个细分蓝海，几年时间做到上亿营收，今年做好了甚至就十亿营收了，这个成绩实在令人吃惊。
有句话说，悲观者常常正确，乐观者往往成功。
悲观的人看打印机这种传统行业，肯定就觉得没搞头了。
乐观的人看打印机这种传统行业，依然可以看到巨大的机会。
创业是这样，投资同样如此。
这几年，不管是A股还是美股，都诞生了很多牛股，很多人也因为一个或者几个股票成功改变命运，从屌丝走向财务自由。
只可惜，这些牛股，除了中国的白酒股之外，不少是传统价值投资者所不能理解的。
今年美国有坚信价值投资的基金大佬自杀，国内有些私募重仓所谓的低估价值投资股却面临清盘的危机。
这两年，有一批牛股，都是在所谓的传统行业发生的。
例如A股的英科医疗，做手套的，产品够传统，没有几个价值投资者瞧的上。
但是就有投资者重仓它，一年赚了40，50倍，改变人生命运。
当然，很多投资者瞧不上这样的公司，因为它是一次性收益，类似周期股，一夜暴富，不持续。
但是，人家一次性收益，就够你赚一辈子的钱了。
按照传统价值投资的理论，要实现40，50倍的收益，至少要十年以上时间了。
等你有钱了，人也老了。
我个人肯定是做不到重仓这类公司的，但是如果轻仓，能否尝试一下？
例如10%仓位，如果能涨几十倍，那么对整体资金的贡献也有几倍涨幅了。
再比如，也有投资者重仓江山欧派，坚朗五金，三棵树这样的传统行业的公司，赚的钱够花一辈子了。
这些传统行业的公司，看起来产品确实很一般，行业成长性也不明显，但是它们却存在市场集中度提高的机会。
另外，由于他们本身的估值很低，在戴维斯双击的作用下，估值提升几倍，盈利提升几倍，股价就可以涨几十倍。
前面我写了桃李面包的文章《买面包能财务自由？桃李面包投资价值几何？》，提到了市场集中度提升的作用。
日本人均面包消费量从1975年开始就接近了峰值，而山崎面包的营收峰值是在1995年到达的。
这中间的20年，行业没什么增长了，但行业龙头可以抢占其他杂牌的份额，享受集中度上升的红利。
所以，不要忽视行业成长性一般，但是龙头集中度提升的机会，再叠加低估值引起的戴维斯双击，这种投资机会甚至超过了大部分成长股。
成长股因为估值高，本身就处于不利的局面，搞不好由于戴维斯双杀，反而损失更大。
不管是投资还是创业，最重要的思维之一是不对称性或者非对称性。
古代打仗，选择一个易守难攻的地盘，你的赢面就大多了。
秦国能够一统天下，跟函谷关的易守难攻有很大关系。
你容易去打别人，别人不容易打你，这就是非对称性。
我之前文章提过，为什么《射雕英雄传》郭靖守卫的襄阳小城那么重要？
打下襄阳，蒙元军队就可以顺长江而下，迅速击败南宋。
襄阳就是具备非对称性的战略位置。
前面播客提到的汉图科技，瞄准了手机配套的打印机
这个细分市场。
其实这个细分市场具有非对称性，因为现有的巨头都瞧不上或者看不见这个机会，其他潜在竞争对手由于打印机太传统也看不到这个机会，反而让这个细分市场成为了一个没有对手的蓝海市场。
播客里提到，巨头里唯一在这方面发力的佳能，需求重点是配套佳能的单反相机，而不是配套普通的手机。
对于投资来说，非对称性更多涉及风险与回报的对比。
风险，投入，损失越小越好，回报，产出，盈利越高越好。
其实就是俗话说的“一本万利”。
投资收益可以简单理解为“胜率”乘“赔率”组成的总和。
越是一本万利，赔率越高。
但是高赔率的股票往往也伴随着低确定性，低胜率，或者说成功率太低。
换句话说，买10个高赔率的股票，也许最后一个赚10倍，其他9个都赔了，甚至有的都清零了。
有人做过一些统计，不管是过去三年还是过去六年，低赔率的股票收益率都超过高赔率的股票收益率。
这说明在长线投资中，低赔率确实更容易成功。
投资低赔率股票只能依靠时间来获得复利，投资高赔率股票却有人能做到一夜暴富。
Jack Schwager出的书《金融怪杰》里提到了一个牛逼投资者杰夫纽曼(Jeffery Neumann)。
杰夫17年年化收益80%，从2500美金起家赚了5000多万美金。
这个投资回报率，不是传统的价值投资者所能想象的。
他的投资风格不是价值投资，但是本质上也是利用非对称性。
他投资的公司50%以上都是赔钱的，很多公司最后不是跌回原价就是清零，但是赚钱的那一个公司，可以带来几十倍的回报。
很多人包括我自己，深受巴菲特理论洗脑，重视“好公司”
超过“好价格”。
只可惜，“好公司”往往已经估值都很高，这个对长期投资回报确实是不利的。
最牛逼的人就应该像我文章《自相矛盾竟然是第一等智慧，投资和生活中如何运用这个思维？》中说的那样，让自己不受单一的理论束缚，可以同时存在自相矛盾的思维，并灵活去运用。
今年，我也尝试了一个非对称性的投资标的。
我之前经过研究，认为模拟芯片比数字芯片的赛道属性好，更适合投资。
所以我主要关注的就是模拟芯片的公司。
今年年初，我发现做Wifi芯片的乐鑫科技股价创新低，于是发了个帖子感慨一下。
在发帖的这个时刻，我并不看好Wifi芯片赛道，认为赛道太low，过于拥挤。
但是在乐鑫科技股价新低之际，我也有种感觉，如果公司业绩能够反转，那么这个公司恐怕会成为黑马。
然后就开始深入研究乐鑫科技。
如果因为股价创新低就试图抄底，那么同样创新低的汇顶科技能不能抄底呢？
汇顶科技和乐鑫科技都涉及物联网芯片赛道，他们之间又有什么本质区别呢？
同样是Wifi芯片，乐鑫科技和国内，台湾，欧美的同行又有什么区别呢？
最后我得出结论，乐鑫科技的Wifi数字芯片赛道虽然不是最好的赛道（技术门槛相对较低，竞争激烈），也有好的地方（赛道没有技术颠覆的风险，未来万物互联成长空间巨大）。
乐鑫科技管理层本身的格局也有胜于同行的地方（例如协议栈全部自研）。
100亿市值左右的乐鑫科技，抄底应该是具有非对称性的（风险小于收益）。
不管如何，商业领域，不管是投资还是创业，不是缺少机会，而是缺少发现。
所以，我们应该时刻关注自己的思维偏见，让自己的思维更加多元化。
当然，前面提到的杰夫纽曼的很多投资标的，完全不符合价值投资，最多是投机。
我们要投资非对称性的公司，也要建立在价值投资的基础上，这才是长久之道。
我不建议大家盲目模仿杰夫纽曼去重仓投资概念股，风险会非常大。
最后，我再补充一下，投资中我们仅仅把非对称性理解为风险与收益的对比太狭隘，完全可以从更多的维度去思考。
举个例子，我之前文章中提到迈瑞有整体解决方案优势。
譬如麻醉机上有一些参数需要实时在监护仪上显示，那么一个能同时做麻醉机和监护仪的医疗器械公司比起只能做单一产品的公司就具有非对称性，因为你做的别人做不了。
非对称性优势越多，对手越难以赶超。
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