$信立泰(SZ002294)$ 投资医药企业,本质上是投资管理层的选药逻辑,如果选择的是仿制药或者生...
$信立泰(SZ002294)$ 投资医药企业,本质上是投资管理层的选药逻辑,如果选择的是仿制药或者生物类似药为主,那就意味着选择了一个无专利保护,竞争不知道多少家,峰值也不大,政策影响很大的企业,这种企业它受到的影响因素很多,整体空间也不高。
如果选择有专利保护的专利药企,因为有8-10年上市周期等因素,选择之初就决定了这个产品的市值空间,其实也分优劣:
1、选择孤儿药或者小适应症的产品,这种产品竞争小但是空间也小,优点是专利到期可能也没仿制,上市就可能有100亿市值,但是很长时间市值都不怎么涨,因为做到10亿以上几乎不可能,除非不断扩大适应症或者改变适应症,信立泰的nana大概是这种类新的产品,EB病毒阳性导致的鼻咽癌大概5,6万患者,卖10万一年的药,有个10-20%患者使用,基本也是极限。这个产品我上市给100亿市值,但是专利到期前市值可能也只有150亿。
2、选择大适应症的药,但是站位比较靠后。因为适应症大,患者不缺,整个市场也大,如果自己无法做到前三,尤其第三家上市比自己超过3年,都属于这种类型,这种情况下峰值销售额大概可以做到10-30亿之间,也就是可以做到整个行业专利药的平均数附近,信立泰的阿利沙坦,2个阿利沙坦复方,复格列汀,PCSK9等几个产品都属于这种情况,那就是都在大适应症里面,任何一个大适应症专利药整体都不低于100亿的空间,但是自己站位都在3位之外,好一点的4,5位,差一点的7,8位。峰值销售额的平均数10-30亿,适应症更大的比如阿利沙坦能拿到30亿附近,小的比如PCSK9估计能做到10亿。
3、选择大适应症站位比较靠前或者竞争少的产品。大适应症原则上竞争就不会少,但是有2种情况下会比较少,第一种情况自己做的快,因为快所以做进前3,现在PD-1前三的就是这种情况,但是如果行业短期内进入太多,这个先发优势也不会很大,通常超过3年才算有先发优势。如前面所说,如果大适应症后面几位只能拿到平均数左右或者以下的话,大适应症前三能拿到整个市场差不多5成。恩那司它属于这一种,CKD肾性贫血至少300亿的空间,我们能拿到国内第二的站位,如果前三拿到150亿,信立泰的恩那司它峰值销售额至少可以看到50亿。另外一种情况是临床门槛高的产品,比如信立泰的2个心衰产品,心衰产品都是大适应症,心衰临床门槛太高,3期基本都是万人临床,这让不仅仅是国内药企不敢尝试,国际大型药企也都不愿意尝试,因为1个3期临床可能都要做4-5年,整个临床周期可能超过10年,投入也非常庞大。但是这反倒形成了壁垒,如果你愿意做这种,一旦产品上市,几乎没有竞争,S086会是全球第二个类似诺华的LCZ696的心衰产品,现在看不到第三家有临床信息,JK07顺利出药的话,可能是全球第一或者第二类似靶点的产品,也是看不到第三家。这些就算只有国内都是2,300亿的空间,就2家分。
如果投资专利药企,首选第3种药企,次选第2种药企,最后再选第1种。