青岛金王经营业绩暴增 现金流却继续恶化
2017年10月24日晚，青岛金王（“青岛金王应用化学股份有限公司”简称，证券名称：青岛金王，证券代码：002094）发布第三季度报，公告称前三季度营业收入32.38亿元，同比去年增加97.82%，归属于上市公司股东的净利润3.82亿元，同比去年增加232.46%。
这是2015年以来，青岛金王连续十一个季度实现因跨界并购进入化妆品行业的预计大幅增长。同时，青岛金王预计2017年度归属于上市公司股东的净利润变动幅度为160%—190%，2017年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为4.82亿元—5.37亿元。
蜡烛大王青岛金王和知名的供应链巨头怡亚通（“深圳市怡亚通供应链股份有限公司” 简称）同时在2013年起对日化行业发起了并购，并引发了日化行业的渠道商（经销商和零售商）并购潮。
在并购之后，青岛金王和怡亚通与日化行业有关的营业收入和净利润持续暴增。不过，持续增长的业绩，并未让两家企业的现金流有所好转。这也是清扬君多次指出，并为两家企业稳健增长担忧的原因。
资料显示，青岛金王第三季度的经营活动产生的现金流量净额为 -1.45亿元，2017年1-9月份的经营活动产生的现金流量净额为 -3.14亿元。对比2016年三季度末经营活动产生的现金流量净额-2.22亿元，同期减少41.48%。
青岛金王对此解释为，主要原因为本报告期杭州悠可纳入合并报表范围及化妆品业务为四季度旺季备货所致。
清扬君认为，青岛金王收购杭州悠可是好事，有利于整合渠道、品牌、新零售，布局“颜值产业经济圈”，但很多事情都是利弊共存。不可否认，电商和新零售是未来发展的趋势，也是杭州悠可的优势。然而，随着电商的不断发展，杭州悠可代理的品牌会越来越多，品牌的保证金、产品的库存、电商平台的应付款（产品卖掉后，要经过消费者确认后才能收到货款）也都面临很大的压力。
资料显示：
2017年9月30日应收账款比2016年12月31日增加54.32%，主要原因为报告期杭州悠可纳入合并报表范围及化妆品业务收入增长，相应的应收账款增加所致。
2017年9月30日预付账款比2016年12月31日增加134.57%，主要原因为报告期为杭州悠可纳入合并报表范围及四季度化妆品业务旺季备货导致。
2017年9月30日其他应收款比2016年12月31日增加211.60%，主要原因为本报告期杭州悠可纳入合并报表品牌运营保证金增加所致。
2017年9月30日存货比2016年12月31日增加154.65%，主要原因为报告期合并报表范围增加、合作品牌增加导致的公司化妆品业务存货增加所致。
不仅是杭州悠可，准备退市的“新三板美妆第一股”北京天天美尚信息科技股份有限公司和已经提交IPO的知名电商运营公司上海丽人丽妆化妆品股份有限公司都存在现金流不断恶化的问题。
不仅是杭州悠可，青岛金王收购的数十家经销商也因品牌的保证金、产品的库存占用大量的现金。
此外，青岛金王还在继续并购日化经销商，这也会加剧青岛金王的现金流继续恶化。
企业经营是一门大学问，平衡是艺术。
并购扩张后一旦整合不能成功，并购标的就会出现经营问题，导致业绩下滑。如果后续整合没有改善，就会继续滑坡甚者崩溃和瓦解。企业并购越多，对现金流需求就越大，既会导致现金流平衡困难，也会提高资金链断裂的风险和企业风险。
也有人说，企业经营冒多大风险就有多大收获，是不是清扬君太保守了？
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