苏宁：走下坡路的公司都在砸锅卖铁？
易简财经
18年年报出炉，苏宁依然无法摆脱过去5年增收不盈利的尴尬局面。
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增收不盈利
3月29日，苏宁发布2018年年报。不出意外，依然是增收不盈利。
年报显示，2018年苏宁易购营业收入为2453.11亿元，同比增长30.53%；商品销售规模同比增长38.54%至3371.35亿元，归母净利润增长216%至133.2亿元。
乍看之下，无论是营收、销售规模、归母净利润等指标，苏宁的增幅都非常亮眼。然而，能真正体现苏宁造血能力的指标，扣非净利润，却为－3.59亿元，相较于2017年的－0.88亿元，亏损同比上涨306.65%。
而翻看苏宁近5年年报，扣非净利润为负一直是常态。也就是说，苏宁这五年主营业务一直在亏损，而非主营业务的投资收益却一直是归母净利润的主要构成，一度占超90%。
来源：根据苏宁年报整理
而这些“投资收益”里，既有着让人眼花目眩的资本操作，又有着“砸锅卖铁”式的变卖值钱资产。
2014年，苏宁易购把旗下11家门店卖给母公司苏宁集团，实现营业外收入23.81亿，然后租回来继续经营；
2015年，苏宁易购卖出14家门店给母公司，实现营业外收入13.88亿，租回来继续经营；同时他卖掉PPTV，实现投资收益13.97亿；
2016年，苏宁易购卖掉6家仓储供应链，实现营业外收入5.1亿，同时卖掉北京京朝子公司，实现13亿投资收益；
2017年12月，苏宁易购卖掉持有的550万股阿里股票（占阿里股比0.22%），实现净利润约32.85亿元；
2018年，苏宁易购5月、12月分两次出售所有的阿里巴巴股票（共1316万股），实现可实现净利润108.06亿元；
除了前三年左手倒右手的资本操作外，后两年苏宁卖出的阿里股票更是让很多人艳羡不已。
当初苏宁因战略合作入股阿里时，阿里股价还不到80美元，到其2017年12月第一次卖出时，阿里股价已涨到170美元附近，此后的分三次套现清仓，让苏宁共计套现约140亿元，远远超过前3年左腾右挪的资本操作收益总和。
如果没有这些年在资本市场上的运作，苏宁易购早已因为主营业务连年亏损而被ST了。那么苏宁这5年的主营业务到底发生了什么，让这位当年的中国第一民企一直陷于增收不盈利的怪圈中？
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疯狂扩张
对以线下零售成名的苏宁来说，营收增长与其规模增长有着强相关性。而来到了线上线下全渠道推行的时代，苏宁似乎依然保持着这种思维惯性。
2017年底，苏宁集团董事长张近东，首提苏宁要做到3年两万家互联网门店。1年后，苏宁的各类门店总数已超1万家，“三年两万店”的目标已完成过半。
而这些各类门店的构成也非常多元化，“两大两小多专”的业态全面开花。其中，两大即苏宁广场、苏宁易购生活广场、两小即苏宁小店、零售云店、多专是苏宁易购云店、苏宁极物、苏鲜生、苏宁红孩子、苏宁影城、苏宁体育、苏宁汽车超市等。
然而，一昧扩规模能带来营收相应增长，却带不来利润的同步上升。
拿苏宁主打的苏宁小店来说，2018年上半年，苏宁小店仅有732家，下半年却一口气开出近3400家，全年合共4119家。
规模的急剧扩张，必然带来资金的急剧消耗。而且，苏宁小店采用自营的扩张模式，越亲力亲为，供应链、物流、物业、人才等的跟进也就需要烧掉越多的钱。
根据苏宁提供的公开数据，苏宁小店2018年1-7月的营业收入是1.4亿元，苏宁小店净资产为-3.1亿元，净亏损2.96亿元，债务高达6.53亿元。
2019年苏宁依然没有打算停止大幅扩张的脚步。2月，苏宁易购收购万达旗下37家百货，而按本次交易的双方资产预计，金额将不超过79亿元。
耐人寻味的是，万达王健林近年一直致力于将万达转型为轻资产集团，其后更是把旗下资产大肆“卖卖卖”以完成战略目标，此次遭收购的万达百货就曾因长期亏损被剥离出万达集团财报。
苏宁张近东对此似乎并不以为意。
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看不懂的苏宁
回顾近几年，苏宁似乎一直在踩错节奏。先有早年对线上购物的反应缓慢，后又有今天不顾轻资产的行业趋势执着于线下拓张。
2010年，张近东在全国两会上说：“未来消费的主流绝对不可能是网购。”然而就在当年，淘宝已经干出优势，其双十一销售超9亿，同比增长1772%；麦考林上市，当当网亮相纳斯达克；京东商城也开始筹划上市，并提出2011年销售目标300亿。
看到这些事实，苏宁似乎才终于反应过来。2011年初，苏宁才宣布开始让苏宁易购平行于实体连锁而独立运营。可惜，当年天猫交易额突破800亿元，京东交易额309.6亿，而苏宁易购线上销售额仅为59亿，还不够天猫的十分之一。
先是起步晚了，现在到了线上红利消失、线下大家都在休养生息的2018年，苏宁又开始了反行业式的追求多门店铺设。
易简财经观察发现，国美在今年2月宣布其门店总数将达到2500家；而京东去年11月三季报披露，京东之家和京东专卖店在全国建店数量仅仅突破1800家。而苏宁18年的数据，是各类门店数量已超1万。
中国新闻周刊指，苏宁似乎依然用着传统零售商的思路，过于强调店面和实体的单一目标。而当前零售变革的根本是在拥有足够强大的线上实力后，对线下资源进行全方位整合、改造和赋能，绝不只局限于其一直强调的线上线下同价。
两万家门店还有一半未建好，烧钱建门店还将继续，然而在主营业务无法正常供血的时候，苏宁还将如何“砸锅卖铁”以弥补巨大资金空缺？
参考文献：
1中国新闻周刊 《苏宁的步子，是不是迈得太大了？》 作者张茹
2灵兽 《“炒股高手“苏宁？｜深度》作者花未满楼
3华商韬略《从千亿到千亿，苏宁气喘吁吁的这10年》
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作者：天上掉月球