深度 | 电动智能化浪潮催生自主品牌向上突破，有望分享豪华车高盈利市场【天风电新】
本文数据和模型请联系：孙潇雅/阮志强
摘要
两组重要的数据引起的思考？自主品牌在国内电动豪华车市场大爆发。
2020年售价25万以上的传统乘用车销量259万，占总传统乘用车市场14%；市场完全由外资主导，CR3占比66%（奔驰23%、奥迪22%、宝马21%）；售价25万以上的新能源乘用车销量35万，占总新能源乘用车市场30%；市场由自主品牌占领，CR3占比64.4%（特斯拉34%、蔚来17%、比亚迪13%），电动智能化浪潮催生自主品牌崛起。
传统豪华车以戴姆勒、宝马为例，单车净利1.5万+，而合资厂如北奔单车净利3.8万、华晨宝马2.8万；表现已很优秀，但电动豪华车盈利更加惊人，以特斯拉最新财报盈利来看，单车GAAP净利润达到3.7万元，单车Non-GAAP净利润达到5.2万元，自主品牌的盈利提升为行业树立典范，为新能源车产业链利润链条打开空间。
从传统车到电动车，豪华车市场的变化：除了从外资走向自主的品牌变迁，我们也看到单价（向下扩容）和盈利（向上突破）的变化，价格上，考虑购置税，电动豪华车平均单价比传统豪华车便宜8万，价格下沉带动市场扩容。而盈利上，更低的单价+ 产能受限、规模效应仍未充分释放的情况下，Tesla最新财报单车净利5.2万元，碾压传统豪华车企。
自主品牌如何实现超越的？电动化作为成本项，国产供应链帮助打破技术障碍+智能化作为差异项，先发优势实现领跑+国潮帮助品牌向上，占领消费者心智。在传统豪华车领域，外资凭借发动机、变速箱、底盘三大件核心技术优势和品牌底蕴牢牢占据消费者心智，超额收益攥在外资品牌及供应商手中。但进入电车时代，以电池为中心的电动化核心技术掌握在国内供应商手中，也让中国企业站在全球舞台的中央，帮助自主品牌打破原有的技术障碍，同时凭借智能化先发优势与传统豪华品牌展开差异化竞争，乘国潮东风实现品牌向上升级，有望将豪华车市场的超额收益留在国内。
未来电动豪华车市场空间和盈利空间有多大？我们预计2025年电动豪华车销量315万辆，对应电动豪华车市场规模超万亿元，盈利空间超千亿，反超传统豪华车；其中自主电动豪华车销量达189万辆，五年复合增长率63%，市场规模将超6000亿元，贡献6成，盈利空间接近800亿元。再次证明【EV是门好生意】，建议积极关注电动豪华车市场，特别是自主品牌市场及其供应链，关注豪华车市场的智能化。
风险提示：电动豪华车销量不及预期，自主电动车高端突破不及预期，自主电动豪华车单车盈利不及预期，电动豪华车行业恶性竞争的风险。
1、前言：从传统车到电动车，豪华车市场的变化
1.1 品牌的变迁：从外资到自主
1.2 单价的变迁：下沉扩容
1.3 盈利的变迁：向上突破
品牌和市场份额的变化：传统豪华车外资主导，电动豪华车自主品牌破局
传统豪华车外资占绝对优势，CR3市场份额达66%，自主品牌仅1.8%。以2020年数据为例，国内均价25万元以上传统车销量259万辆，市场完全由外资主导，其中奔驰以23%的市场份额位居第一，奥迪22%次之，CR3份额达66%，而自主品牌份额仅1.8%。
电动豪华车自主品牌强势破局。而电动车领域发生反转，2020年国内均价25万元以上电动车销量35万辆，蔚来，比亚迪，理想，小鹏等自主品牌崭露头角，其中特斯拉市场份额34%位居第一，蔚来17%次之，自主品牌合计份额超过45%，强势破局。
资料来源：Choose Auto，太平洋汽车网，天风证券研究所
单车价格带的变化：电动豪华车比传统豪华车平均便宜5万元，考虑购置税共便宜8万元
电动车豪华轿车比传统豪华轿车便宜5万元左右。BBA传统豪华B级轿车起售价在30万元水平，均价在35万元以上，而电动豪华B级轿车起售价在25万元以下，均价在30万元左右，整体价格水平低5万元左右。C级电动豪华轿车比亚迪汉EV的价格带更低，整体处于传统豪华B级轿车价格带的下方。
电动车豪华SUV比传统豪华SUV便宜超过5万元。BBA传统豪华B级SUV起售价接近40万元，电动豪华B级SUV起售价最高35.8万元，而均价中枢水平相差超8万元，整体差距超过5万元。C级电动豪华SUV理想ONE的价格带同样处于传统豪华B级SUV价格带的下方。
考虑购置税差异电动豪华车共便宜超8万元。按照更便宜的传统豪华轿车均价35万元计算，消费者需缴纳汽车购置税约3万元，而电动车免征购置税，电动豪华车价格优势进一步拉大，便宜超8万元。
资料来源：各公司官网指导价，爱卡汽车，天风证券研究所
单车价格带的变化：技术进步带动电动豪华车性价比继续提升
电动化技术进步带动电动豪华车价格继续下行。参考宁德时代动力电池系统平均价格的走势，由2015年的2.28元/wh快速下降到了0.89wh/元，5年时间价格降幅超过60%，并且随着动力电池企业规模效应的增强，其价格有望继续下降。根据高工锂电数据，2020年动力电池价格占整车成本的30-40%，其价格下降有望带动电动豪华车价格继续下行。
智能化技术进步提升电动豪华车性价比。2021款理想ONE价格仅增加1万元，除内饰，空间，油箱等基本项改良外，还带来了电机升级，续航里程增加，反向充电功能等方面的提升。而更重要的是新款享受智能化技术进步的红利，智能配置大幅提升，自动驾驶芯片升级至两颗地平线 “ 征程 3” ，感知摄像头升级至800万像素，增加4颗博世角毫米波角雷达， OTA后具备导航辅助驾驶的能力。
资料来源：宁德时代财报，高工锂电，理想汽车官网，天风证券研究所
单车价格带的变化：高性价比电动豪华车有望带动豪华车市场扩容
Model 3带动美国中小型豪华轿车市场扩容。特斯拉2021年Q1财报公布过去两年美国Model 3及Model Y的换购品牌情况，大部分客户原先为非豪华车消费者，即很多非豪华车主因Model 3&Y消费升级。而随着2018年Q3特斯拉Model 3放量，美国中小型豪华轿车市场规模由12万辆快速扩大至14万辆，表明中小型豪华轿车市场由于Model 3的出现而扩容。
有价格优势的电动豪华车将带动市场扩容。国内电动豪华车比传统豪华车平均便宜5万元，竞争力十足，有望吸引更多非豪华车主向上购买电动豪华车，随着更多高性价比电动豪华车上市放量，同样有望带动国内豪华车市场扩容。
资料来源：Tesla financial report ，Carsalesbase，天风证券研究所
单车盈利的变化：传统豪华车外资平均单车盈利1.5万+，合资3-4万+，超额收益明显
传统豪华品牌保持1.5万元以上的单车盈利。以2011年到2018年数据统计来看，传统豪华车品牌戴姆勒、宝马单车净利保持在1.5万元以上，而雷诺平均单车净利仅约0.7万元，外资豪华车超额盈利明显。
传统豪华品牌合资企业盈利能力更为惊人。受益于国内更低的人力成本以及总部研发成果的共享，传统豪华品牌在国内的合资公司盈利更为惊人，其中北京奔驰近五年平均单车净利约3.8万元，华晨宝马约2.8万元，远超自主品牌5-6千的水平。
资料来源：Daimler Annual report，BMW Annual report，Renault earnings report，北京汽车财报，华晨中国财报，长城汽车财报，天风证券研究所
单车盈利的变化：以特斯拉最新财报数据看，电动豪华车盈利能力更强
特斯拉规模效应增强，单车固定成本降低至传统豪华车水平。随Model 3和Model Y的快速放量，规模效益增强，降低单车摊销，其单车固定成本由2015年的超过4万美元降低至2020年的1.4万美元，已与传统豪华品牌戴姆勒及宝马的单车固定成本相近。
特斯拉单车盈利再创新高。特斯拉自2019年Q3开始盈利，且单车净利不断走高，最新财报今年Q2特斯拉单车固定成本降低至1.1万美元，其单车GAAP净利润达到3.7万元，单车Non-GAAP净利润达到5.2万元，远超传统豪华品牌的单车盈利水平。
资料来源：Tesla financial report，Daimler Annual report，BMW Annual report，天风证券研究所
单车盈利的变化：电动豪华车软件盈利能力增厚单车收益
电动豪华车具备软件盈利能力。对比特斯拉与戴姆勒、宝马等传统豪华车企的收入来源，除卖车直接实现的硬件收入外，特斯拉还能通过卖完全自动驾驶FSD功能来实现软件收入。
FSD增厚特斯拉单车收益740美元。根据我们测算，今年特斯拉FSD选装率呈现下滑趋势，二季度美国FSD选装率约14.5%，中国FSD选装率选取马斯克1-2%口径的中位数，欧洲等其他地区假设为中美选装率的平均数，则今年二季度全球FSD收入约1.5亿美元，单车FSD收入约740美元。
资料来源：Tesla financial report，Carsalesbase，Tory Teslike，太平洋汽车网，天风证券研究所
单车盈利的变化：电动车材料成本优势明显，自主电动豪华车有望高盈利
特斯拉单车材料成本较低。对今年二季度特斯拉，戴姆勒及宝马的单车收入进行拆分，特斯拉单车盈利能力更强的原因在于其单车可变成本占比仅为63%，相对传统豪华车70%以上的占比优势明显，我们预计主要是材料成本的差异，即电动豪华车车的单车材料成本相对传统豪华车更低。
特斯拉单车固定成本还有下降空间。根据拆分，特斯拉单车折旧摊销0.34万美元，比宝马高900美元，单车SG&A为0.48万美元，比宝马高1600美元，单车研发比宝马高800美元，合计单车固定成本比宝马高3300美元。而今年二季度特斯拉销量不到宝马销量的30%，随着特斯拉继续放量，其单车固定成本后续还有较大的降本空间，盈利能力有望继续增强。
自主电动豪华品牌有望高盈利。自主电动豪华品牌有望受益于电动车成本优势，结合软件盈利能力，在销量提升后展现高盈利水平。
资料来源：Tesla financial report，Daimler Annual report，BMW Annual report，天风证券研究所
2、传统车：核心为三大件，技术壁垒难以突破
电动车：技术换道超车，品牌向上突破
2.1 协同供应链突破电动三大件
2.2 以智能化优势实现差异化竞争
2.3 国潮消费主张助推品牌向上升级
传统车核心技术壁垒难以突破，豪华车市场超额收益被外资赚走
发动机、变速箱、底盘三大件对整车性能至关重要：
其中发动机是燃油车的心脏，将燃料的热能通过在密封汽缸内燃烧后膨胀，推动活塞作功，转变为机械能，为汽车提供动力装置，决定着汽车的动力性、经济性和环保性。
变速箱是汽车的动力传输装置，通过不同传动比改变汽车行驶速度和驱动轮扭矩的大小，它直接关系着车辆的燃油经济性、操控平顺性以及乘坐舒适性等。
底盘的作用是支承发动机及车上其他部件，并接受发动机的动力，使汽车正常行驶，直接决定着汽车的稳定性、舒适性和安全性。
传统车核心技术壁垒在三大件。海外豪华品牌凭借自研的发动机，变速箱，底盘等领域的核心技术，保证汽车动力性，操控性，舒适性方面的领先，构建核心技术壁垒。
自主品牌三大件差距较大。自主品牌汽车起步较晚，未能攻破三大件技术壁垒，例如自主品牌中率先冲击高端的WEY VV7，其所搭载的自研4C20A发动机，与传统豪华品牌发动机相比，动力性能，油耗方面的差距仍较明显。
传统车领域自主品牌未能突破高端，国内豪华车市场的超额收益被外资豪华品牌及其供应链赚走。
资料来源：小熊油耗，天风证券研究所
电动三大件核心技术由供应商掌握，自主品牌协同供应链实现技术突破
电动三大件核心技术掌握在供应商手里。电动车动力总成的核心变为三电系统，即电池、电机及电控，核心技术掌握在供应商手里。如汽车的动力来源由发动机变为动力电池，传统豪华厂商引以为傲的传统动力总成是基于工程热力学、内燃机动力学等物理学原理，而动力电池的Knowhow则在于电化学领域，其传统动力总成的核心优势无法延续。
自主品牌协同国产电动供应链实现技术突破。如三电系统中成本占比最高的动力电池，其性能的好坏直接关系到消费者最为关注的续驶里程及安全性能。2020年全球动力电池装机量TOP10榜单中，宁德时代以26%的市场份额连续四年蝉联榜首，自主电池企业合计市场份额超过40%，优势突出。自主车企可以协同优势明显的国产供应链实现电动技术突破，逐步更多地将三大件视为成本项。
资料来源：GGII，天风证券研究所
自主品牌以智能化优势实现差异化竞争
自主品牌智能化领先。智能化方面自主豪华品牌业内领先，如理想ONE在自动驾驶，OTA，互动配置等智能关键指标方面，相比价位高两个档次的传统豪华品牌仍优势明显：
自动驾驶：2021款理想ONE标配车道保持，主动式制动，自适应巡航等功能，并将通过OTA推送自动程度更高的导航辅助驾驶。
OTA：通过FOTA升级，理想ONE能够为车载交互和娱乐系统增加更多功能，提高动力系统性能，优化车辆和系统控制算法。
互动配置：理想ONE是世界上首款搭载四屏交互系统的量产车型；全覆盖语音交互可定位并接收来自车内所有座位的语音指令。
自主品牌以智能化实现差异化竞争。智能化将使电动车从简单的交通工具升级到智能移动空间，可以提高行车安全，实现更多的车内娱乐功能，进而为用户提供更好的驾驶和乘坐体验。自主品牌凭借更强的智能化技术，与传统豪华品牌进行差异化竞争。
资料来源：理想港股聆讯资料，天风证券研究所
国潮消费主张助推自主品牌向上升级
传统豪华车在电动领域品牌势能减弱。在电动车领域传统豪华品牌无法延续其核心技术优势，因而品牌势能也随之减弱，自主品牌得到了与豪华品牌同起跑线竞技的机会。
制造升级助力品牌崛起。近些年中国制造业由弱变强，产品质量大幅提升，自主企业重视品牌形象塑造，目前很多行业都涌现出国产品牌崛起的势头。铂慧咨询从2016年开始调研发布中国消费者最相关品牌50强，2019年前10名中自主品牌由2016年的3个提升至7个，50强中有一半是自主品牌，而且蔚来作为自主汽车品牌首次入榜，排名21。
国潮为自主品牌向上提供良机。消费者亲历国家富强，不再过度迷恋洋品牌，消费自信增强，同为耐用消费品的手机，运动服装等行业均兴起了国潮消费主张，如李宁、安踏等成功破圈，强势崛起，我们认为国潮同样也会为自主电动豪华品牌向上升级提供良机。
资料来源：铂惠咨询，天风证券研究所
3、电动豪华车比较：蔚来ES6 & 宝马iX3 & 奔驰EQC
3.1 整车配置：越级配置营造品牌豪华感
3.2 智能化：智能基础、智能座舱、自动驾驶领先
3.3 服务：自建加电、换电差异、售后保障
整车配置：蔚来ES6更低的价格提供更高的整车配置
选取三款5座中型SUV进行比较：自主豪华品牌蔚来ES6 性能版，海外豪华品牌宝马iX3 创领型以及奔驰EQC 400。
豪华车企油改电设计优势受限，豪华感和机械技术得以延续。传统豪华车企业第一代纯电动产品多是油改电车型，因而在外观上与油车相近，车内空间受限，未能体现其设计优势。但其做工用料，豪华感的营造方面可以较好的延伸到电动产品，另外底盘调校、NVH等传统机械技术亦能很好的传递到电动车。
蔚来ES6以更低的价格，提供了更强整车配置。蔚来ES6首先提供了更大的整车尺寸和车内空间，并且在最大输出功率，扭矩，百公里加速时间等动力性能指标方面全面占优，通过铝合金车身，空气悬架，CDC动态悬架阻尼，Brembo前制动卡钳等一般更高级别豪华车才有的配置，实现越级配置营造品牌豪华感的策略。
资料来源：蔚来官网，宝马官网，梅赛德斯奔驰官网，汽车之家，天风证券研究所
智能化：智能基础，智能座舱，自动驾驶
我们从智能基础，智能座舱，自动驾驶三个方面对这三款车型进行比较。
资料来源：蔚来官网，宝马官网，梅赛德斯奔驰官网，蔚来APP，汽车之家，中华网汽车，天风证券研究所
智能基础：集中式电子电气架构为实现全车OTA的基础
智能基础分为电子电气架构，车联网，OTA。OTA是一种可以通过云网络远程升级车辆固件和软件的技术，已成为智能汽车的基础。而集中化电子电气架构和车联网是实现全车OTA的必要条件。
传统分布式电子电气架构难以满足智能化发展。传统汽车厂商一般采用分布式电子电气架构，即汽车的每个功能拥有独立ECU，由不同的Tier1供应商分别开发供应，各供应商的编程方式未形成标准化，导致整车厂无法对其进行统一的维护及升级。随着汽车智能化的发展，ECU数量大幅增加，导致过于复杂的线束布局及更重的线束负荷，而且大量的内部通信存在传输速率慢的问题，难以满足高级别自动驾驶对信号传输的要求。
蔚来经典五域电子电气架构助力整车OTA。在汽车智能化时代为了解决上述问题，将ECU功能集中化已经大势所趋，对多个模块实施集中控制的域控制器得到广泛应用。蔚来将整车电子电气架构划分为底盘域、车身域、辅助驾驶域、动力域和信息娱乐域五大功能域，蔚来可通过OTA实现五大功能域的更新。
资料来源：蔚来APP，天风证券研究所
智能基础：蔚来凭借FOTA提升客户用车体验
蔚来可以通过FOTA实现固件升级。与市场上大多数仅支持升级UI界面、导航地图和影音娱乐系统的SOTA软件升级相比，蔚来依靠自主研发的核心域控制器，可以对整车35个ECU实行FOTA固件升级，涵盖三电系统、底盘悬挂、辅助驾驶和信息娱乐等。
OTA帮助蔚来提升用户满意度。蔚来作为用户型企业，OTA重要的意义在于打通来自用户端的声音和研发团队的工作。OTA发生的完整过程是：收集反馈-研发迭代-整车OTA，用户可以通过蔚来App、车载语音助手等反馈意见，然后蔚来根据意见进行研发迭代后，再通过OTA推送给用户，提升用户体验。传统车企本质上是To B的公司，并不直接面对用户，不易接收到来自用户端的声音。
蔚来OTA更新的频率和深度均大幅领先。整车OTA的重要价值体现在全新功能开发，现有功能优化以及潜在问题改善三方面。在蔚来FOTA上线两周年时，已实现39次版本迭代，新增131项功能，优化280项功能，更新的频率及深度均远超传统车企。
资料来源：蔚来APP，宝马官网，天风证券研究所
智能座舱：蔚来人机交互更智能
蔚来语音交互更智能。语音控制由于不需要驾驶员视线转移、能够越过系统层级直达功能等优势，兼顾安全与便捷，已逐渐成为智能汽车非常重要的人机交互工具。语音交互一般可用于导航，音乐，空调，车窗，天窗，座椅等功能的控制，蔚来语音系统能够实现声源定位，提供四个座位的独立车控操作，提供更加智能的交互体验。
蔚来图形化交互界面利于OTA新功能推出。宝马iX3车机系统延续实体按键的操控逻辑，与传统手机的使用相似，大量实体按键对应各个子菜单，导致平铺的子菜单太多，操作繁琐不直观。而ES6的车机则趋同于智能手机，采用图形化交互界面，尽可能取消实体按键，将功能操作归于车载大屏的触控，操作更便捷，而更大的好处在于后续OTA推出新功能不受实体按键限制。
资料来源：蔚来官网，宝马官网，汽车之家，车云网，天风证券研究所
自动驾驶：蔚来以相同的硬件方案，通过OTA推出更强的自动驾驶功能
蔚来ES6与宝马iX3采用相同的感知方案。蔚来ES6和宝马iX3的感知系统都采用了Mobileye EyeQ4方案，使用相同的传感器感知环境信息，包括1*三目摄像头，4*环视摄像头，5*毫米波雷达，12*超声波雷达的传感组合。通过Mobileye EyeQ4芯片计算分析摄像头和毫米波雷达传回的数据，为决策系统提供输入。
蔚来自研决策算法，通过数据锻炼NIO Pilot进化。车企根据Mobileye感知系统提供的输入信息，通过计算平台进行驾驶决策分析，输出控制信号给执行系统。其中蔚来决策系统采用恩智浦S32V芯片，写入自研算法，通过收集大量人工驾驶数据锻炼深度神经网络模型，促使NIO Pilot不断进化。
蔚来通过OTA持续推送更强的自动辅助驾驶功能。蔚来通过OTA推送不断优化NIO Pilot功能，例如凭借自研自动驾驶决策算法的不断完善，硬件的冗余设计，以及高精度地图的融合，蔚来在2020年10月通过OTA为车主推送了领航辅助NOP这一功能，提升用户驾驶体验。
资料来源：蔚来APP，宝马官网，天风证券研究所
服务：蔚来自建加电站提升用户体验，换电服务助力品牌跃升
传统豪华车企采取与公共运营商合作的补能模式，影响高端用户充电体验。传统豪华车企主要通过与公共充电运营商合作的模式来为用户提供充电服务，但公共充电桩由不同运营公司建设，统筹度不高，考虑投资回报会有在一二线城市建设过于集中，低线城市充电桩难寻的问题，并且公共充电站会有设施质量参差不齐，服务体验不好等问题。
蔚来自建加电站，提升充电服务体验。而蔚来则自建加电站，为用户提供终身免费换电，终身免费异地加电等服务。2021年7月9日蔚来已建成301座换电站，204座超充站以及382座目的地充电站，并且正在加快充电布局，计划在2025年建成4000座换电站，为用户提供更加便捷且高质量的充电服务。
独特的换电服务助力蔚来品牌跃升。蔚来独特的直面C端客户的终身免费换电方案，可以像加油一样快速完成加电，大幅提升电动车补能体验；而且换电模式可以实现车电分离，减少新老用户对电池损耗的担忧，增强整车保值率；而换电模式也为电池升级提供了更低成本的解决方案。换电方案三重优势所带来的差异化服务帮助蔚来实现品牌力的跃升。
资料来源：蔚来官网，宝马官网，梅赛德斯奔驰官网，蔚来APP，天风证券研究所
服务：蔚提供高标准质保服务，无忧方案替客户分忧
蔚来提供不限年限里程的高标准质保服务。质保方面，蔚来为首任车主提供不限年限，不限里程的整车质保，三电质保，免费道路救援等服务，高于传统豪华车企3年整车质保，8年三电质保等服务标准。
蔚来无忧服务替客户分忧。此外，蔚来还提供为客户分忧的高性价比套餐服务，如保险无忧套餐，每年仅在保险费用的基础上加1680元的服务费便可享受两个覆盖面补漆，基础保养，维保上门取送车等一系列服务。
资料来源：蔚来官网，宝马官网，梅赛德斯奔驰官网，天风证券研究所
蔚来ES6销量大幅领先，成功实现品牌向上升级
蔚来ES6销量大幅领先宝马iX3，奔驰EQC。去年国内疫情恢复后，蔚来ES6的月销量攀升至2500辆以上水平，今年上半年平均销量在3000辆左右，远高于宝马iX3及奔驰EQC 的平均销量（分别约1300/500辆）。
以上以蔚来ES6为例，对标传统豪华品牌的初代电动产品进行了比较分析，可见自主豪华品牌在整车配置，智能化以及服务方面均优势突出，有望在电动智能化浪潮中实现品牌向上升级，在豪华车市场与海外豪华品牌分庭抗礼。
资料来源：乘联会，Choose Auto，太平洋汽车网，天风证券研究所
4、投资建议
4.1 电动VS.传统：2025年电动豪华车市场规模万亿、盈利空间千亿，反超传统豪华车市场
4.2 自主：2025年自主电动车豪华车市场规模6000亿，贡献6成， 盈利空间800亿
现在：传统豪华车市场规模万亿，德系车绝对领先，自主品牌垫底；电动豪华车规模千亿（系前者1/10），自主品牌位列榜首
2020年传统豪华车市场规模过万亿，德系车领头。2020年国内生产均价25万+的传统车销量259万辆，各车型加权均价39万元，对应市场规模超1万亿，其中德系车以7200亿元的规模处于绝对领先地位，而自主品牌规模仅180亿元，相形见绌。
2020年电动豪华车市场规模1200亿，自主品牌独领风骚。2020年国内生产均价25万元以上的电动车销量约35万，各车型加权均价34万，对应市场规模为1200亿元，目前仅为传统车响应市场的1/10。自主品牌以548亿元的规模位列榜首，强势突围。
资料来源：Choose Auto，太平洋汽车，天风证券研究所
未来：预计2025年传统豪华车市场规模8500亿元，电动豪华车市场超万亿
2025年传统豪华车市场规模8500亿元。2025年国内生产均价25万+的传统豪华车销量由2020年的259万辆下降至225万辆，降幅13%，预计均价38万元，对应市场规模由万亿水平降低至8500亿元。
2025年电动豪华车市场规模超万亿元。2025年国内生产均价25万+的电动豪华车销量由2020年的35万辆大幅提升至315万辆，预计均价33万元，对应市场规模由1200亿元提升至超万亿元，增幅超过760%，反超传统豪华车市场规模。
资料来源：中汽协，Choose Auto，太平洋汽车，天风证券研究所
未来：预计2025年电动豪华车市场规模超万亿，其中自主品牌贡献6成
2025年自主电动豪华车市场规模超6000亿元。预计2025年电动豪华车销量达315万辆，2020到2025年复合增长率为55%，其中自主电动豪华车销量达189万辆，占比60%，年复合增长率63%；对应电动豪华车市场规模约万亿，自主电动豪华车市场规模超6000亿。
电动豪华车放量将带动豪华车总市场大幅扩容。根据我们测算，随着电动豪华车放量，豪华车市场销量将由2020年的294万辆增长至2025年的540万辆，年复合增长率13%，豪华车市场规模将由2020年的1.1万亿元扩大至2025年约1.9万亿元，扩容65%。
资料来源：中汽协，Choose Auto，太平洋汽车，天风证券研究所