《中国式价值投资》
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今天为你分享的这本书是《中国式价值投资》。他的作者是中国著名投资人、深圳同威投资管理公司创始人李驰。
李驰被称为是“复制巴菲特最成功的中国人”。但同时，他也将乔治·索罗斯的投资理论玩得炉火纯青。
2009年6月份，李驰曾经在北京见到过一次美国投资界的大鳄索罗斯，趁着这次机会，李驰向索罗斯提出了一个问题：“能不能既做巴菲特，又做索罗斯？”索罗斯回答说：“可以。”索罗斯给出的这个答案，也正是李驰心中的答案。
巴菲特和索罗斯两个人代表着的是两种投资理念，巴菲特倾向于投资有潜质的“好企业”，追求长期利润，他的这种投资方法被称为价值投资；而索罗斯擅长投机，动不动就做空一个国家或地区的市场，追求短期暴利。
这两种投资方式各有所长，而李驰本人所追求的，正是在巴菲特和索罗斯之间寻找平衡，汲取两个人的优点。《中国式价值投资》这本书，便是李驰对巴菲特和索罗斯投资技巧融会贯通后的一次总结，同时也是他22年投资心得的完整归纳。
这本书一共有6个章节，内容涉及选股、选时、投资的道与术、价值投资中国化等内容，我们结合李驰本人的投资特点，从书中选取了三个重点内容，来跟大家一起分享，它们分别是：
1.如何在中国使用价值投资理论？
2.用巴菲特的方法选股
3.用索罗斯的方法选时
一、如何在中国使用价值投资理论？
接下来我们先看第一个问题：如何在中国使用价值投资理论。
价值投资，说得简单点，就是指寻找那些有发展潜质的企业及其被低估的股票，然后长期持有。国内虽然也有一些价值投资的实践者，但同时也存在大量散户。散户的特征就是赚快钱，喜欢炒概念。因为概念股短期内上涨很快。还有一个特点就是羊群效应，喜欢扎堆，没有独立思考和判断能力。投资经验和心态远远没有西方那么成熟。基于这些原因，原本已经被证明在超长时期内能持续积累财富的价值投资理论，到了中国却出现了“水土不服”的情况。
李驰认为，在中国这个特殊的市场，我们并不能完完全全或简简单单地复制价值投资论理，而要结合中国证券市场的特点，制定适合中国市场的投资策略。
他在证券市场摸索20多年，终于研究出了一套适用于中国证券市场的新投资利器——“巴索组合”。
“巴索组合”是指将巴菲特和索罗斯两个人的投资理论相结合的一种投资思路。巴菲特大多数人都知道，他是实践价值投资最成功的投资大师，而索罗斯给人的印象是大投机家、金融大鳄。那这两种看似完全不一样的投资风格是如何结合在一起的呢？
李驰认为，巴菲特买入一只优质股票要“终身持有”的价值投资理念，在中国证券市场需要进行改良。因为巴菲特早年拿着股票不卖，主要是因为税太高了。在美国短期持有股票，就算你赚钱了，也要交重税，长期持有股票，税要小一点，但在中国就不存在这种问题。所以，对于“终身持有”这句话，我们也要辩证地看，不能买入一只股票就躺倒。
至于索罗斯，虽然在很多人眼里他是大投机家，但作者认为索罗斯的投资风格在国内市场其实更具有参考意义和实战意义。因为他专注于对趋势、羊群效应等的研究，根据人性来判断买卖时机，这刚好符合国内市场的特征。
李驰在深入研究巴菲特和索罗斯的投资理念后，发现左手以巴菲特的方法选股，右手借索罗斯的眼光选时，集两者之长而自成一家，正是最适用于中国市场一种新思路。
接下来我们就来具体聊一聊李驰是如何杂糅巴菲特和索罗斯的投资理念，做好选时和选股的。
二、用巴菲特的方法选股
先来看看如何结合中国股市的具体情况，使用巴菲特的方法进行选股。作者在《中国式价值投资》这本书中提到了三个有参考意义的方法：
第一个方法是，靠常识选股。
巴菲特曾经说过，要与优秀的公司为伍。那普通投资者如何找出那些有发展潜力的优秀公司呢？李驰结合自身的经验告诉我们，普通人靠常识就能选出优秀的好公司。
他在书中举了一个关于QQ的例子：十年多前几乎每个学生都有QQ号，甚至不止一个。当时中国网民只有2.98亿，QQ的活跃人数却已经达到了3.4亿。看到这个数据的时候，常识告诉我们，腾讯是值得投资的。
2006年，腾讯的股价还不足10港元，但是到了2010年，腾讯的股价已经超过176.5港元，而2020年12月31日的数据显示，腾讯的股价已经高达564港元了。
从这个例子里，我们可以领悟到这样一个道理：作为普通的股民，我们没有太多的专业知识去帮助我们追求细节，但是这也没关系，依靠常识，我们也能对一家公司做出比较准确的判断。
李驰自己曾有过一段亲身经历：在2006年的时候，当时招行的发展势头非常凶猛，作为中国第一家股份制银行，不仅获得了诸多奖项，净利润也稳步上涨。根据常识来看，这确实是一家好公司。但最了解招行的员工却不买招行的股票。因为他们太了解这家公司，以至于把一些细小的缺点放大了，反而不敢下手。当时人人都嫌招行股票贵，但李驰根据常识做出了一个判断：你们不投，我来投。结果，不到两年的时间，这只股票就让他获利了4倍。
李驰认为，投资就是在矮子里挑高个子。如果用“显微镜”去审视一家公司，可能很难有公司符合要求。“距离美”在投资中也相当重要。当然了，如果只凭借常识判断，进行选股，还不足以战胜市场。我们还需要结合下面这两个方法一起来做判断。
第二个方法：在正式购买股票之前，问自己三个问题。
第一个问题是：这家公司在10年、20年之后还在不在？
比如阿里巴巴、腾讯、美团，等等，这些公司的产品如今人人都在用。我们每天的生活几乎离不开淘宝、微信、美团这些APP，从需求方面来看，这些公司在未来10-20年大概率也不会淡出我们的视线。
第二个问题是：未来几年，这家公司的盈利水平怎么样？还能不能继续增长？
如果我们能很明显地看出这家公司未来几年的业绩，会有向下走的趋势，那我们就不能购买这家公司的股票。
比如煤炭、石油这类夕阳行业内的公司。未来随着科技的发展，这类公司大概率会被高科技产品公司替代，业绩会持续下降几乎是可预见的。那我们还有什么理由买它呢？
第三个问题是：这家公司的规模怎么样？公司内部有没有良好的机制和管理？
对于一些小公司来说，即便是领导者非常优秀，但它的内部结构一般还不够完善，一旦发生意外，造成的影响可能会比较大。
所以，投资时也要注意公司的规模和内部管理。有条件的话最好亲自上门调研。
接下来第三个方法：对股票进行估值。
多数情况下，我们会用市盈率对股票进行估值。大家应该也都知道，市盈率是股票价格，除以每股股票的收益。市盈率一般只反映一支股票的当前价值，无法把股票当前的价值和未来的成长联系在一起，所以李驰更多的时候，使用的是PEG估值法。
所谓的PEG估值法，全称叫做市盈率相对增长比率。它的计算公式非常简单，差不多就是一个小学的算数问题：拿市盈率，除以利润增长率，再换算成百分比，就得到了市盈率相对增长比率。
当PEG等于1的时候，就表明这只股票的估值是合理的，可以充分反映这家公司未来业绩的成长性。当PEG小于1的时候，说明这支股票被市场低估了。相应的，如果PEG大于1，则说明这支股票被高估了。
但这里也存在一个问题——虽然PEG估值法能帮我们看清这支股票的未来发展趋势，可是，这毕竟涉及到未来的利润增长率，我们怎么知道这支股票或者这家公司未来的利润增长率是多少呢？
李驰在这里也给我们提了一个建议：我们在投资的时候，必须要先对这家企业的历史有充分了解。
这里需要注意的是：首先，我们一定要关注长期的盈利数据，不能只看一两年的数据，起码要看未来5到10年的盈利增长。
其次，我们还需要注意的是，并不是所有的PEG低于1的成长股都值得买。有许多股票的高成长期刚刚过去，它的PEG一般也不是很高，股价看起来非常诱人，但这种股票未来的发展空间是非常有限的。
最后，当两只股票的PEG水平一样的时候，我们选择哪一支呢？李驰认为，一定要选高市盈率的。这是因为，低PEG、高市盈率的股票并不是代表风险大，而是代表着企业的盈利增速快，投资者买这样的股票，赚钱也会比较快。如果一支股票，PEG和市盈率都很低，那购买这种股票，就属于“低风险低回报”的投资，永远赚不到大钱，虽然可能也不会亏钱。
三、用索罗斯的方法选时
接着再来讲，如何使用索罗斯的方法进行选时。
大家应该都知道，中国的股市很有“中国特色”——经常一上涨就涨到你不敢相信的地步，接着涨到你不得不信，最后又涨到人人都相信股市一片大好，不会下跌的时候，“熊市”就来了。
为了解决这个问题，李驰从索罗斯那里学来了两条经验。
第一条经验叫做，测不准并非不可测，选股必须要先关注人性。
索罗斯信奉一条投资原理，叫做“测不准原理”。所谓的测不准原理，就是我们在预测股票市场走向的时候，想做到精确的预测是几乎不可能的。
既然股票市场是测不准的，为什么索罗斯还赚那么多钱呢？李驰认为，正是因为索罗斯赚了这么多钱，所以他的成功说明了“测不准”的市场恰恰是可测的。
这句话说得有点拗口，我们来解释一下。在索罗斯的理解中，股市上下波动，不论是哪一位专家和高手，都无法非常精确地预测股市的走向。但是，这里仅仅是说无法“精确”预测，因为只要我们掌握一些方法，就可以大致上了解股市的走向，这就是股市可以被预测的地方。
那我们怎么去判断股市的大致走向呢？最根本的方法，就是洞悉人性，人性是股市波动的根本原因。
索罗斯很了解人性，知道人从恐惧到贪婪再到恐惧，每隔几年就是一个循环。数学不能控制金融市场，心理因素才是控制市场的关键。因此他总结出了一个自强化理论，他认为，市场在自我强化过程中形成一个大循环——股民的认识会改变现实，现实又反过来改变认识。
比如说，当股民们感到恐慌的时候，股市一般就会形成下跌的现实；当现实状况比较好的时候，股民们的情绪就会乐观起来，股市就会上涨。中国的股市，尤其是如此。
因此，在投资之前，我们一定要先学会关注人性，关注股民们的情绪。
很多投资者不敢独立思考，而只渴望与大众保持一致。这在投资里面是致命的错误。要想远离群体，就要敢于逆向投资，这也是李驰在索罗斯那里学到的第二条经验。
所谓逆向投资，就是在投资的过程中，努力让自己成为把握市场的少数人：当大多数人都在重仓的时候，我们反其道而行之，清仓清空；在大多数人清仓清空的时候，我们重仓满仓。同理，当熊市过后，要勇敢进入市场；当牛市后劲不足的时候，我们也要适时选择退出。
书中提到了一段关于索罗斯逆向投资的故事，跟大家分享一下。
20世纪70年代，美国银行业信誉十分糟糕，管理也很落后，所以很少有人会闲着没事去买银行股。银行股长期无人问津，自然就导致了股票价值被低估。
但是，1972年的一个晚上，索罗斯却有了一个新发现——他听说美国国民城市银行，正准备今晚招待证券分析师吃晚饭的消息。经过简单而迅速地调查他才知道，原来有一大批从高等学府毕业的专业银行家，现在正在着手准备改革银行业的积弊。
于是，索罗斯猜测，接下来银行业可能要公布很多改革方面的好消息。所以他当机立断，立马购买了大量价值被低估的银行股。
后来果不其然，随着银行改革消息一方出，银行股大涨，后来新一代银行家的改革，美国银行变得越来越健康，发展越来越迅速，股价更是一路高升。凭借这次投资，索罗斯直接获利五成。
当然了，从索罗斯的这个故事中我们也能看出，想学会逆向投资，需要我们掌握敏锐的洞察力。当大家都不看好某个行业或个股的时候，我首先要做到不盲从，其次要去寻找别人没发现的可能性。
掌握敏锐的洞察力，学会逆向投资，我们也就更能掌握卖卖的时机。李驰也有不少逆向投资获利的经验：当招行、万科等股票持续上涨，股民们纷纷抢购的时候，他就选择了立马卖出；当中国平安的股票人人喊打的时候，他开始分批购买。几次操作下来都让他赚得满盆钵体。
好，以上就是《中国式价值投资》这本书的主要内容。作为咱们小帮听书栏目的长期听众，对于价值投资应该都不陌生，但是有时候大家应该也都很困惑，明明懂这个概念，大体上也知道怎么使用，却总感觉还是摸不着头脑或者效果一般。通过今天对这本书的解读，大家应该明白为什么了——中国的股市是有中国特色的，所以价值投资还需要结合索罗斯的投资理论，实现中国化，这样选择股票和选择时机的时候才能真正发挥效果。
积沙成塔，每天进步一点点，恭喜你又听完了一本书。我们下期再见！