最近把我搞恼火了！
文：里海（公众号：fengkuanglihai）
比较长时间没有写文，是因为最近把我搞恼火了，恼火不是因为收益率不行，我从来都不担心投资赚不赚钱的问题。
恼火是因为我们这里郊县出了几例新冠病例，所以外面的涉及到小孩的课程全部暂停了，不仅是学科类的停止了，而且连游泳等体育辅导班也没了，所以小孩就只能呆在家里了。以前外面有课程，我就趁孩子上课的时候来搞一下自己的事情，现在确实没办法了。
目前孩子自律性还不够，并且非常的粘我，所以我基本上就没办法搞自己的事情啦。而剩下不多的属于我自己的时间，我则奉献给了分析公司，人的精力有限，一段时间只能聚焦少数事情，更何况我这种目前几乎没有自主时间的呢？因此，建立自己受益N年的跟踪标的数据库工作和写篇公众号文章挣几十百多块的打赏，这就是长期和短期的取舍吧，我毫不犹豫地决定降低写公众号文章的频率，哈哈哈！
我陪娃一年了，我发现，孩子低龄的时候，也就是10岁之前，真需要父母用心陪伴，就算是孩子天生自律，我觉得也需要陪伴，而一旦过了10岁，你想陪也没得陪了。
还好，我在极其有限的时间里，还是把公司分析的工作很高质量的推着在走，目前已经完成了80%左右了，一旦完成这个事情，我将会有接近200家公司的长期跟踪数据库，那对我未来抉择的可选择面就广多啦！
有些读者都很惊叹我判断抉择的能力，因为基本上我把一家公司的基本面的关键点看完之后，就大概明白这家公司的斤两了，接着就可以做出分类的抉择了。
我每看一家公司，我就把一家公司的核心的东西给它提出来。不用去深入行业产品等等这些把握不住的东西去研究，我就把它的核心因素提出来，决定这家公司可不可以跟，现在的赔率和概率怎么样，其实80%大概就有数了。剩下的20%其实是把它列为一个“严重跟踪……”，有了80%后，再决定是不是继续投入精力去研究这20%。而这个20%，其实耗费的精力，是之前80%的不知道多少倍。
在投资的三大能力中，这种能力属于基本面的分析和判断能力，这是投资的底层能力，如果这关不过，后面的驾驭自己的内心的能力及与市场先生交朋友的能力，就是无源之水、无锚之船，根本无从谈起了。
这种判断能力，我觉得通过努力还是能达到的，并不是说一定是天生的，但前提条件还是两个字：勤奋！
你只有看得多，各种各样的企业看得多，然后再把企业的各种共性和差异提炼出来，结合自己的理解，成为自己的东西，慢慢的你也就有了准确率很高的商业模式判断能力了。
要获得世界冠军，固然要有天赋，然而，就算有天赋，没有勤奋，没有日复一日，年复一年的靠量堆起来的经验，谁也拿不了世界冠军。
下面略举两例，而这两例，是我之前作为案例在专栏里讲解商业模式的。
第一家公司是新大正。
新大正是做物业管理的，很简单。我们来看它2020年的资产负债表，流动资产中，货币资金6.7个亿，然后我们再看它的应收账款2亿，去年同期是1.39亿，其它就没什么大的科目了，这是第一点。
再看看非流动资产。长期股权投资，长期应收款啥都没有，其它非流动金融资产3000多万，投资性房地产4000多万。固定资产1.2个亿，去年也是1.2个亿，今年也是1.2个亿，商誉有3000多万，总共2.5个亿的一个非流动资产。
因此，一家12个亿总资产的公司，钱占一半，6.7个亿，一半还不止。固定资产1.2个亿，可能就是很少的一些房子和设备，我估计它固定资产就是一个扫地机，洒水车啊，这些固定资产，没有厂房，没有生产设备。
再看流动负债，应付账款有几千万，附注中说明是一些材料款和应付职工薪酬是最大的，有1亿多。流动负债里一分钱贷款没有，长期负债也没有，非流动负债没有。
因此，我们看一下所有者权益中，12个亿的所有者权益，净资产有8亿多，资产负债率很低。所以我就觉得这家公司根本不用上市，它上市干什么？上市要募一笔钱来投新项目，投什么新项目？它的扩张模式很明显，它就是一个轻资产的扩张，不需要投入固定资产就能扩张。只不过它和那种住宅型的物业公司还有一点区别，住宅型物业公司就连应收账款都没有。今天业主都要先交钱才行，对不对？住宅型物业公司是房地产开发公司的，房地产开发企业把自己旗下的楼盘优先给它，那是另外一码事。
因此，我觉得这公司上市，目的就是让前期的投资者能够在二级市场高价退出，而不是企业扩张差钱，哈哈！
而新大正的特殊之处在于它是第三方物业管理公司，是专业做物业管理的，不是房地产公司的子公司。接的一般都是公用项目，公园、学校、政府、机场等这些物业的，所以下游偏强势，需要有垫款，但是这个量是不大的。因为做物业管理的话，对方不可能拖多少钱的，再加上它做的是公用事业单位的物业，这种行业大部分是做了预算的，只要列入了预算的话，是不会拖钱的，有资金在后面兜底。可能一般一个季度结一次，所以这公司唯独需要用钱的地方就是应收账款可能需要垫一点，其它的话，不断地去接新项目根本不需要大投入，就是找几个人，买点扫地机之类的就行了。
第二家公司就是再升科技。
我们看一下再升科技2020年财务报表中的资产负债表，可以体现出来公司的商业模式。
在流动资产当中，货币资金有4个多亿，应收账款有4个多亿，存货有一个多亿，流动资产总共是十三亿多。
我们再看非流动资产。非流动资产一共是14个亿，也就是说公司流动资产和非流动资产各占一半左右，我们再看一下固定资产有7.98个亿。这说明了一个什么问题？就是这家公司的成长就是靠这种固定资产推动的。总资产27个亿，净资产18个亿，然后固定资产占8个亿，所以这家公司的成长需要持续不断地投新产能。
我们再看流动负债，短期借款有三个多亿，应付账款有2.26个亿，这两个加起来就有6个亿了，所以公司的负债8个多亿中，这一块负债都有6个亿了。
这些数据说明了些什么问题？
我们能看出来两点。第一，这种工业制造企业必须要不断增加产能，没产能就不能够成长，需要很多的钱来持续地投产能，这是第一点。第二点，公司属于细分行业的隐形冠军。但是公司对于下游是没有什么话语权的，再升科技给牧原供货，牧原肯定不会先款后货的，总是你供过来，我用了一段时间之后，才会给你支付货款，这是制造型企业隐形冠军的一个通病，重资产推动型都是这样，再加上还需要垫钱。
再升科技代表了一大类型的企业，就是重资产推动型。搞8个亿的固定资产，每年都要折旧，然后才能驱动公司成长。投新产能还要找钱，要么找银行借，要么是股权融资，要么是债权融资，否则就不能成长。不过投再升科技这种公司有个秘诀，其实这种模型在过去反复出现，投资的秘诀就是我们一定要找好行业、好赛道的这种细分行业的冠军，这个行业赛道够长，天花板够高，它的空间非常大。它缺的就是钱。它只是要有了钱，那么它就可以快速地拓展下游客户，它只要有了钱，就可以快速地投入产能，从而驱动公司快速成长。
最典型的就是牧原股份，它就是一个彻彻底底的重资产推动型企业，一年要投几百亿，你说只靠养猪这样慢慢积累能赚这么多钱吗？牧原除了这一波猪周期赚了一波钱，你回过头去看，它以前赚了多少钱？猪周期在下面的时候它几乎没赚钱，猪周期上来的时候赚了一点点钱。如果它不是因为上市的话，牧原这种公司是长不大的。回过头去看一下，牧原陆陆续续在资本市场上拿了上千亿的资金。最近这一两年更是变本加厉，从资本市场穷尽一切手段拿钱扩大规模。
所以对于这种好行业、好赛道的上市公司，它只要上市解决了资金问题之后，它就可以在管理舒适半径前快速成长。
因此，这样一看，上述两类公司的商业模式的区别就很明显了，新大正的商业模式易于复制，属于非重资产的一种扩张模式，理论上来说可以快速复制和扩张。只有应收账款这块需要占用资金，所以新大正这块估值很高。七八十倍PE，1亿净利润，给了七八十亿的市值。
理论上来说，它是可以快速复制和扩张的。那我们去看一下公司是如何快速扩张的，它的快速扩张过程中是否需要投入大量的资本？如果不需要，那就是一个很好的商业模式。
但是这种公司存在的一个问题，问题就在于获取新项目的进度以及公司的管理。一个是单个项目的金额，有一次我去到一个区的政府大楼，我看到正好是新大正在给政府大楼搞物业管理，一年能收多少钱？我估计几百万了不起了，然后公司就靠若干个项目堆积形成了十几亿的营收。因此公司管理的项目非常多，员工2万多人，大部分中低层都是知识文化水平不高，都是在外面做清洁卫生的。
因此，像新大正这种，第一不清楚它公司的管理，它快速膨胀之后，管理跟不跟得上？如果它管理跟不上的话，它的营业成本会快速吞噬它的利润。现在2万多人，扩张一倍4万多人，如果它做到百亿营收的话，大概20多万人，这是多么大的一个管理问题。如果管理失控的话，利润很快就给吞噬掉了。另外，百亿营收，20多万低工资的人，哪里去找呢？
最后，总结一下，上述两个案例，并不是要评判两个公司谁好谁差，而是通过公司的核心信息给公司来快速画像，判断公司是否有进一步跟踪的价值，如果要跟，如何跟，跟哪些重点，等等！