12月2日林园先生：当下市场要投资国内外差距巨大的行业

2020年12月2日，林园先生做客私募排排网直播间，发表了他对当前市场的看法。以下为直播实录：

1、主持人：您近10年的投资收益在全国都是最前面几个人之一，现在年底了，您觉得当下投资者该做什么，不该做什么，该警惕什么？

林园先生：市场越来越明朗了，政策也越来越清晰了，新股发行与国际接轨的话，还是得走注册制，过去数十年，中国股市，股民是很可怜的，真正赚钱的是上市的企业家，由于审批制名额的稀缺等各个方面因素，导致上市公司发行高溢价，所以企业家是最大受益者。

但接下来这种情况，我们判断会改变，因为在注册制下，股市会逐步往市场定价上走，这是大趋势。壳资源不值钱了，企业家也不一定能挣到钱。最近的港股有很多上市，上市大概花的费用是4000万，但公司上市后连4000万的市值都没有，上市的老板可能还要亏钱。这是我们在投资里特别警惕的，不要再去碰那些一些没有价值的公司，那些公司可能长期价值的趋势是归零的。

炒股炒股我们不说价值投资，炒股实际上是炒趋势，如果资金都不去关注，那怎么办，这是恶性循环，冷冰冰的。当然我们不排除有一些天才的企业家，他把小企业能做大。但这需要有相当的专业水平，还要很好的运气，才能搞成这些事，你能发现像腾讯这样的企业，腾讯早期也是这里叫人投资那里叫人投资，这是需要非常有水平的，而且还要运气，所以这种从小变大的机会是存在的，但是这个概率是非常小的。

2、主持人：作为投资者来说，现在该做什么？

林园先生：现在中国经济实际上在淘汰企业，现在生产过剩，企业数量太多，那么在资本市场去投创业型的企业要非常审慎。实际一级市场和二级市场是联动的。

我们就投资明明白白的东西，投资刚需的东西，一定要刚需，未来这个市场是在变大的，不是在缩小的行业，要是觉得会缩小的或有不确定性的行业，就不要投，特别是35岁以上的，就不要二次创业，这一点很重要，要把握住大的方向。除非你有超强的创业精神，创业成功者都是天才加运气。目前的经济形势，全球都是一样的倾向，就是往头部企业集中。也不再去搞一些未来市场在缩小的企业和行业。

比如说我们过去极度繁荣过的煤炭、钢铁，到今天的房地产、银行、能源，这都是极度繁荣过的。这些公司套了多少人？说个最近的，煤炭，套了超过10年了，有很多人包括煤老板他们自己都认为会往头部集中，因为国家政策节能减排，那时候煤炭行业泡沫极度的上升，泡沫在不断地吹，产生了很多煤炭行业，或者钢铁行业一样的极度的繁荣。但是大家为什么当初买中石油买了些煤炭股，到现在还解不了套？

这个原因不是说中石油不行，中石油它的需求也没怎么减少，因为当时的估值太高了。实际上煤炭企业到现在比10年前少了，钢铁企业也是一样，为什么这些企业反倒利润不行了，这个就是资本的泡沫不给它吹了。还是需要没有持续放大的情况下发生的故事。

当时国家都说不要搞了，不听话，国家说的，大家都要听。

我们再看今天的地产，这个煤炭地产是极其相似的，在极度繁荣的时候，煤老板都去融资，都收矿，现在地产也同样的，我们认为泡沫巨大，而且头部的地产商哪个没有负债？负债很多！

现在有一套理论，跟当时的煤炭是一样的，说房地产企业越来越少，这个利润会往头部企业去集中，我觉得这个是不成立的。真的冷下来的时候，这些企业更麻烦，连生存都有问题，你看煤炭那些头部企业，都不行了，最后都资不抵债，负债太多了，咣当一下，企业生存都有问题。如果再往这行业去挤的话，可想而知，我觉得有风险，而且是巨大，不光是地产，地产相关的行业都是有问题。

3、主持人：不太看好地产？

林园先生：我不是不看好，我觉得未来有风险，而且风险巨大，也不能说它完全不行，毕竟是刚需，是持续需求，中国人买房子是一个刚需，但极度繁荣赚的太多了，除非中国人口再增加一倍，现在说什么都不相信，最后都会让它实现，就像日本东京的地产，它不像嘴巴的需求，嘴巴的需求是没有库存，这玩意儿谁能统计到今天的地产有多少库存？

不要炒一些风险大的股票，比如有钱要投资，我们要一定要找一些和全世界对比，与中国国情不相符的东西，行业总市值与国外相差巨大，我们的银行、地产与国外相比那都是老大第一了，银行业也是高负债高杠杆的东西。

4、主持人：我们认识十几年了，过去的十几年，您自己觉得您的投资有没有变化？

林园先生： 从风险的角度上，我们没有变化，但是对行业的判断上变化非常大，我们主要抓到了中国经济热闹的那一块。什么行业要热，我们在热之前介入，对行业的判断，这个是有变化的，因为各个阶段行业的需求不一样，它的终端需求是不一样的。

最初的半导体、电视机，到2000左右的银行，到后面全世界最大的工地形成，到今天为什么我反复强调要回避，只投刚需的嘴巴。这个是有变化的。我们总结了一下，我们惟一能拿长期拿的还是嘴巴类的股票，别的都有变化。

5、主持人：最近发现您对于可转债和打新都在积极的参与，这些是变化吗？

林园先生：这个没有变化，我们认为一些风险极低的投资，都会积极参与，比如可转债、优先股等等，这些几十年了，在90年代初我们就参与优先股，如果市场再次兴起，在一些极端情况下，我还是会参与优先股，本质是没有变化，追求低风险收益，比如最近的债券市场，在危机之中，我在加大债券的研究，在这一刻做出的第一反应，债券是排在第一位的，那些企业债、信用债、可转债什么的。我有很多钱都是在债券上赚的，债券赚的不比股票少。我们喜欢无风险的投资机会。

比如我们从2016年开始网下打新，为什么参与，我当时一听网下打新有变化，由现金打新变成市值配售，因为我一直满仓，没法搞这事，这一听市值配售了，我马上就给我们所有的人说，所有的工作都停下来，搞这网下打新。这是最主要的事。

6、主持人：债券您是什么时候开始的？

林园先生：近些年一直没什么机会，就2008年危机，我们在境外市场买了很多债，现在也都赚了几倍，买的很便宜，几十块钱，有的企业债跌到70块钱左右，它每年还有10%以上的利息。但最近我发现了一些变化，比如说地产债，到期我们就不再做了，因为我对这个行业还是有点害怕。我们到期就赎回了。到期他跟我兑付，我不交易，我就拿他利息，我买入以后我就拿这个利息。到目前为止，没有违约的，现在剩的也不多，就算企业倒闭了对我也没影响。

今天的信用债在跌，还有一些可转债也在跌，那么我们把研究的重点赶紧搞过来，这才叫研究，实际上我的研究体系不是说对个股研究的那么细，但是这种机会来了，我马上研究，我是研究这个当下的东西。

这些机会都是摆着的，有些人反应可能不是那么强烈，因为他们没有这个经历，因为我们全球几十年的经历，知道这事赶紧干，赶紧研究，这个时候研究来得及，他的风险到底有多大，确实有风险，就不要去搞，因为我们是一㨫子，债券主要是持有到期。

7、主持人：您讲过牛市是牛市的做法，熊市是熊市的做法，这个是怎么样的方法？

林园先生：这个是要有赚钱的体会，你的钱是从哪来的，要有个总结，我们是看未来的，但也是要总结过去的一些经验，我倒没什么教训，过去的经验告诉你，这个时候该干这事。

8、主持人：您刚刚说没有什么大的教训，那小亏吃过没有？

林园先生：没有，这么多年，我一次都没有错过，比如说我们对这个投研到底要投研什么，全球发生什么事，你要知道。

9、主持人：对于回撤，比如说净值2008年回撤30%、40%，您是否觉得吃亏？

林园先生：我不觉得是吃亏，因为我算总账，比如说这一年12个月的总账。我们每一个人要了解自己的钱是怎么来的。我总结我的钱就是在泡沫的牛市里面来的。或者牛股里来的，不死不活在里面等，不是我老林的方法，我们就是在短时间内暴富一下，一定是在一个趋势非常明确，上升趋势里面来的。熊市谁都没有办法。我的钱都是来自牛市，那些赚个百分之二三十，那不叫方法。

虽然过去十多年的我们只有2018年那一年，按12个月算，我们回撤20%，那也是在2017年赚了120%的基础上回撤的，我的特长就是在牛市里面，比如过去10年，实际上不适合我操作的，不是我的强项，我们被迫做了一些长期投资，我也需要一场轰轰烈烈的大牛市来证明。我要挣趋势的钱，挣泡沫的钱。

2016年打新到现在回报率超过百分之六七十，所以我不比别人行，只是这一刻我知道该做什么事，我抓住了。我现在抓债券，可转债跌到什么位置我知道开始进，可转债今年来来回回我做了4次了，涨上去卖了，跌下来又买回来，我就等，也不用去研究，机会来了，研究几天就够了，立刻研究，明明白白的东西，只需要两小时两三小时研究就够了，三小时都研究不透的东西不研究了，那就不能搞，那是个统计学，那都是有规律的，大家不看好的时候，我赶紧拉出来看，这个是低了，我就去买 。

风险提示：本文为转载，所提到的观点仅代表作者个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。