$信立泰(SZ002294)$ 早起赶高铁，今天和几个朋友去东山岛看个民宿项目，出发之前写个最近行情...

早起赶高铁，今天和几个朋友去东山岛看个民宿项目，出发之前写个最近行情的看法。

医药股最近几个月都有很大的回调，信立泰更是从高点用了3个月就下滑了35%左右，主要原因和器械集采导致机构对整个行业失望认为没有净土有关，也和最近的医保谈判有关，尤其是不知道什么是集采，什么是医保谈判的机构更是关系很大。器械因为没有专利保护集采也没什么不正常，从国外比如美敦力，波科的价格看也都只有200美金不到，也就是1000多元的价格，这些产品都是10几年前的较老产品，从医保局器械集采的采访等话语中能听出来大概的意思，那就是尽管器械没有专利保护，但是也都是10几年前或者几十年前的老产品，如果有专利也都到期了，这句话大概可以理解为不管是什么医药产品，你都不应该赚10几年钱还这么暴利，你都要不断创新拿出来更新的产品迭代，老的产品能赚暴利的就那么10多年。

医保约谈5个PD-1都会进入医保谈判，对整个市场降价预期很大，也导致股价最近下滑的厉害，恒瑞更是说出来4万的价格，恒瑞这个企业不是一个打价格战的企业，它在几次集采中都表现出来我们网友说的所谓的没狼性，它是一个创新能力极强的国内最优秀的医药企业，它为什么说这个话呢，我的理解就是钱赚的不好意思了，PD-1今年市场一共做了大概120亿左右，恒瑞做了50亿，K药30多亿，信达20多亿，其它3个都是10多亿，这是在除了信达之外都没在医保之内的情况。过去国内绝大多数产品没进医保之前都没量，比如AZ的奥西替尼没进医保之前1亿都没有，进入医保2年后做到30多亿，99%的专利产品的营收路径都是没进医保之前没量，进去后大幅度百分之几百的增长。但是这个PD-1就很怪异，我们看到没有进医保之前都做的很大，包括君实这种几乎没有销售团队的也能做10多亿，这个产品是一个错配的产品，什么是错配的产品呢，那就是市场容量堪比慢性病，但是用了肿瘤药的定价。信达的老板说2030年附近会有85万患者使用PD-1，85万患者是什么概念呢，大概是全国所有用甘精胰岛素的患者数量，那么胰岛素的甘精胰岛素大概卖多少钱，一天10块钱，全年3600元。即便是这样，赛诺菲的甘精胰岛素也做了50多亿，整个胰岛素市场也高达200亿。

PD-1是一个错配的产品，那么它必然不能按照肿瘤靶向药的定价来给慢性病患者量来定价，4万一年如果85万患者，也有接近400亿的市场，我认为都还贵，整个肿瘤所有药的空间大概2000亿，如果PD-1不降价，还是20万一年，80万患者就有1600亿，那一个PD-1就占了整个肿瘤的全部药费，这不太可能。

PD-1的降价是应该的，因为它错配了患者量和价格的关系，但是慢病的药不应该受到任何影响，因为慢病的药都非常便宜，国内DPP-4现在有5个外企，外企原研的价格都几次医保约谈，各家都保持在7元左右的价格，恒瑞，石药和信立泰等DPP-4的产品都会在2-3年内不断问世，同样也会经历医保谈判进入医保，我相信这几家的价格也都会大概落在7元附近，为什么不降价呢？因为降价没什么用，这种7元的降低到5元甚至4元，都无法对患者真正形成有效的刺激从而提高更大的销量，这和PD-1从10万降低到4万不同，因为药的绝对金额大，从10万降低到4万可能会突然唤醒300%甚至500%的销量，慢病降低2块钱，3块钱销量不会有太大影响，所以慢病用药各家原研药企都保持比较合理的价格，比如7元或者6元等，你让我进去甲类医保我就5元。

PD-1这些的医保约谈也会很快过去，对投资者心理可能有影响，但是那也仅仅是对PD-1这个错配产品，而对其他产品尤其是慢病产品没半毛钱关系，慢病产品它的特点就是患者量大，进院慢，每天价格几块钱，对任何患者都不会产生过大的负担，各家企业在谈判的时候都很清楚自己的价格即便大幅降价也无法唤醒多大的销量，也因此在专利药医保约谈这个层面，慢病用药根本不用担心会降价多少，因为它参考的底线都是各家企业的价格，各家都报出来差不多的价格后，这个价格就会成为医保局的心里价位，不会偏离太远。