华泰研究 | 启明星20210524
4月录得盈余，财政政策继续趋紧
研报发布日期: 2021-5-22
2021年4月财政数据点评
2021年4月单月及累计均录得财政盈余。汇总一般公共预算赤字及政府性基金赤字，4月广义财政盈余为2914亿元，相比去年同期增加5901亿元（图表1）；其中一般公共预算盈余1612亿元，政府性基金盈余988亿元。累计来看，1-4月广义财政盈余为2600亿元，相比去年同期增加2.2万亿元，或比19年同期增加8474亿元（图表2）。此外，4月末财政存款较3月增加5777亿元（图表5）。
研究员
刘雯琪 S0570520100003
易峘 S0570520100005
固定收益研究: 转换的宏观矛盾，不变的波动区间
研报发布日期: 2021-05-23
核心观点
上半年宏观经济与政策、供求背离，“货币稳+财政后置+局部信用收缩”组合导致投资者看空做多，曲线陡峭。下半年，市场对宏观动能逐步弱化的预期较为一致，但经济结构更平衡，且有财政适度发力、信贷条件放松对冲，债市大概率难以摆脱震荡市。地方债发行节奏是重要变量，同业存单利率大概率继续围绕着MLF波动，美联储QE退出是热点话题，摊余成本法债基专户、理财整改可能放大波动。我们判断十年期国债的主要运行区间在3.0-3.35%之间，短期市场有惯性，三季度不利因素偏多，曲线逐步平坦。
风险提示：中美摩擦、疫情反复、信用收缩。
研究员
张继强 S0570518110002
芦哲 S0570518120004
仇文竹 S0570521050002
策略: 压力位转为支撑位，主线渐明晰
研报发布日期: 2021-05-23
成交额看A股已从中期调整中走出，市场“补课”反映业绩预期上调
经济面看，外需强于内需，企业资本开支扩张、制造业投资加速，原材料上涨不改中游较高景气度，上周大宗品涨价压力缓释；流动性看，海外流动性边际减压，美国通胀预期环比下降、美元指数下行，国内流动性总体偏温和、长端利率跌破3.1%；市场面看，大盘基本突破前期横盘震荡区间，碳中和链、盈利上调是交易主线。我们认为成交额角度看，当前A股量能已从中期调整中走出，前期横盘区间上沿有望从压力位转为支撑位，市场投资主线日渐明晰，开始“补课”反映一季报整体超市场预期之下的全年业绩预期上调，建议继续加配中证500，关注三条交易主线、两条配置主线。
风险提示：美联储早于预期收紧货币；全球疫苗有效性和接种进展低于预期。