集成灶行业公司对比2 4月26研究完 亿田智能 ，发现集成灶行业呈现出高景气度，此篇为行业对比第二篇...

4月26研究完亿田智能，发现集成灶行业呈现出高景气度，此篇为行业对比第二篇，主要跟踪四月底至今的重要信息；点此可回顾集成灶行业对比第一篇：集成灶行业公司对比1

此次更新主要事项：

1）同行公司21年1季度整体概况（同行公司指：浙江美大、火星人、亿田智能、帅丰电器）；

2）同行公司调研纪要整理；

一、同行公司21年1季度表现

1）21年Q1增长情况：四家公司Q1收入均高增长，增速在190%左右；通过比较可知高增长普遍原因为去年疫情导致业绩基数低，因此21年Q1收入增速参考意义不大，往年复合增速更具参考意义；

2）资产质量以及估值比较：

a、资产质量：

同行公司整体财务依然健康，相对而言火星人资产质量较差。除了火星人应收、存货稍高外，其他三家公司资产质量均较高，应收存货均较低，帅丰和亿田尤为优秀；

通过投资者调研信息可知，同行公司，确认销售收入口径不一样，浙江美大以出厂价计算销售收入，有的厂家可能以零售价计算销售收入。其中火星人存在的提高终端报价再返利方式来美化财务报告的可能。

行业整体毛利比较可观，在45%以上；收现比基本大于1，火星人为0.9；

b、估值：

火星人Q1财务虽然相对较差，估值却最高，其中市值高达228亿，PE83倍，PB16倍；

帅丰电器估值最低，市值39亿，PE20倍，PB2.2倍；

看来市场对火星人的发展预期更高，但是需要重视其收入确认问题；浙江美大市场普遍担心公司接班人问题；帅丰电器估值较低原因未知；

二、同行公司调研最新纪要摘录

主要信息整理：

产品层面：浙江美大今年推出天牛品牌；火星人今年推出洗碗机和燃气热水器；亿田智能计划推出厨房橱柜产品；

渠道层面：行业公司集成灶业务集中在三四线城市（浙江美大三四线城市占比75%，亿田和帅丰也集中在三四线城市）；亿田和帅丰均计划向一二线城市渗透；（看来集成灶应用更符合三四线城市？）

市场层面：市场普遍浙江美大担心接班人问题；市场更看好火星人的线上、线下一体化模式；

竞争层面：传统厨电品牌龙头企业的逐渐进入集成灶行业，预计2-3年内行业将进入洗牌阶段；

潜在风险：同行公司，确认销售收入口径不一样，浙江美大以出厂价计算销售收入，有的厂家可能以零售价计算销售收入。其中火星人存在的提高终端报价再返利方式来美化财务报告的可能。

1）浙江美大，主要信息：市场普遍浙江美大担心接班人问题；推出天牛品牌；预计2-3年内行业将进入洗牌阶段；

问：市场对于公司管理层的结构，一直有担忧，由于创始人夏先生已经80岁了，请问公司在接任人方面如何规划？还是会引进职业管理团队？谢谢！

答：公司是靠团队运作的，夏总是一个卓越的领导者和企业家，现任董事长为夏兰，目前团队人员勤勉尽职，工作高效，具有很强的凝聚力和向心力，正向着既定的目标前进，暂时不会引进职业管理团队。

问：2020年，公司三四线城市的销售额占比是多少？一二线城市的销售额占比是多少？

答：2020年，公司营收中，三四线城市占75%左右，一二线城市占25%左右。感谢您的关注和支持！

问：请问钟总，如何看待火星人线上线下一体化的战略（线下导流线上、和经销商协调好利益机制）？美大除了外包线上销售给第三方之外，是否还会有其它战略发力电商销售？

答：火星人电商发展不错，但集成灶行业具有强安装属性，需要强有力的线下渠道支撑，美大有更优质完善高效的线下经销商体系，能稳步推进线上线下的融合发展。2020年公司线上销售领域作了多项战略性布局和有力措施：1）把京东、苏宁、天猫平台的官方旗舰店委托专业第三方电商代运营机构进行运营；2）对线下经销商开放网络经销权限；3）开设公司官方商城；4）开展厂家直播带货创新营销活动；5）对线上产品实行差异化等，今年将继续加强电商运行团队力量及推广资源投入。

问：您好我是新晋十大流通股东黄红，由于部分原因无法到场参加股东大会。有几个问题请教。 1:请问目前拍板人到底是夏兰总还是夏志生总。2:目前能看出美大高度重视线上板块，是否考虑牺牲短期利润进行更激进的营销策略来抢夺市场。3:请问天牛品牌的核心策略时走线上还是线下缓慢铺垫，预计放量时间。谢谢

答：您好，1、目前董事长是夏兰，总经理是夏志生，总经理主要负责日常生产运营管理；2、今年公司会加大电商运行团队力量和资源投入，目标翻番增长，公司会稳步推进线上线下的融合发展；3、天牛品牌将会采取线上线下同步进行，将于今年下半年逐步放量。

问：公司认为未来潜在最大竞争对手会是谁？

答：您好，集成灶行业目前正处发展阶段，未来随着家电品牌、传统厨电品牌龙头企业的进入，可能会成会公司未来潜在的竞争对手，感谢您的关注和支持！

问：美大定位是高端集成灶品牌出厂价略低于火星人和亿田，是否有过考虑参考火星人的方式终端报价提高返利提高来美化财务报告？

答：您好，主要是确认销售收入口径不一样，我们是以出厂价计算销售收入，有的厂家可能以零售价计算销售收入，感谢您的关注和支持！

问：新品牌不断进入，行业的格局是否会发生变化？

答：随着新品牌的不断进入，行业活力和发展速度将不断加大，同时行业竞争愈发激烈，预计未来2-3年行业会逐渐进入洗牌阶段，龙头集中度会进一步提升。

2）火星人，主要信息：品类方面火星人今年推出洗碗机和燃气热水器

问：公司一季度收入增速比较高，具体的收入贡献拆分情况如何？

答：公司一季度营业收入同比增加了近180%，复合增长41%，净利润复合增长高达74%。从具体品类来看，集成灶销量增长40%多。建议看复合增长率，因为2020年一季度受疫情的影响，销量与以往相比差距较大。

问：新品方面有何值得期待的产品？

答：今年“6·18”公司会推出线上新款，同时线下也会有新系列产品在6月份上市，今年下半年还会有5款左右的集成灶产品推出。另外，今年蒸烤一体机量很大，双十一之前会做蒸烤一体机配套的完善。在水洗方面，有针对不同人群的三款洗碗机新品上市。燃气热水器是公司的新品类，今年燃气热水器也会有四个型号上市。

3）亿田智能，主要信息：品类方面公司基于未来三年布局，在聚焦集成灶的同时推出橱柜产品。

问：公司为什么没有聚焦在集成灶要做橱柜？

答：橱柜业务跟集成灶息息相关，集成灶产品的经销商大多数在销售橱柜，未来产品终将会被场景所覆盖。集成灶与橱柜的结合能让消费者有更多的选择权。公司基于未来三年布局，在聚焦集成灶的同时推出橱柜产品，这是公司整体战略。目前公司橱柜还在萌芽阶段，等模式走通之后才会推广，其次橱柜团队在管理上完全独立，对集成灶不会有影响。

问：KA渠道，一二线城市布局如何？

答：公司正在积极拓展KA渠道。目前集成灶产品主要分布于三四线城市，通过战略调整和大商的通力合作来打开一二线市场。

问：集成灶比传统烟机贵，占地面积小，理论上更适合一二线城市购买，为什么四五线城市接受程度更高？

答：一二线城市投入成本较高，农村包围城市的模式有利于集成灶行业的发展，目前公司正在积极开拓一二线城市集成灶市场。

4）帅丰电器：

问：新增经销商的安排。

答：公司的经销商招商仍以地级城市布局为主线，并在布局地级城市的基础上向上下延伸，在以提升经销商质量为原则的基础上逐渐扩大区域销售面。