从一季报浅谈中国平安投资价值 $中国平安(SH601318)$ 开篇先给结论：当前价值低估，可分批买...

开篇先给结论：当前价值低估，可分批买入布局，价格高于98元则逐步兑现离场。

4月23日，平安发布了2021年一季报，有人觉得平安业绩暴雷，甚至很多雪友纷纷卖出平安；也有人觉得平安业绩尚可，放心抄底平安，那么平安的这份季报究竟表现如何？当前的价格是否值得买入？

一、平安2021年一季度业绩是否暴雷？

我们来看看中国平安近三年一季度净利润及运营利润

从归母净利润看，2021Q1的归母净利润272亿元，虽然相比2020Q1的261亿元增长4.5%，但是相比2019Q1的455亿元却大幅度下滑-40.2%，因此许多人认为平安一季度的业绩“暴雷”。

从归母运营利润来看，2021Q1的归母净利润391亿元，虽然相比2020Q1的359亿元增长5.3%，相比2019Q1的341亿元增长14.7%，因此许多人认为平安一季度的业绩尚可。

归母净利润涉及到很多的调整项，有一定失真，并不一定能客观反映公司的经营业绩。营运利润以财务报表净利润为基础，剔除短期波动性较大的损益表项目和管理层认为不属于日常营运收支的一次性重大项目，因此运营利润更能客观反映公司经营业绩。另外，2021年第一季度，平安对华夏幸福相关投资资产进行减值计提及估值调整金额为182亿元，对税后归母净利润影响金额为100亿元，对税后归母营运利润影响金额为29亿元，加上这部分调整金额后，平安2021Q1的归母运营利润420亿元，比2019Q1增长23.2%，因此从运营利润看，平安一季度业绩尚可。

二、平安当前的价格是否值得买入？

我们来看一下平安近五年的滚动市盈率（TTM）

数据来源于东方财富网

截至今年4月23日，中国平安的TTM值为9.41，而近5年TTM的30分位值为10.62，50分位置为11.24，70分位置为12.45。平安当前的TTM低于30分位置，当然，我们不能仅仅依此就断定平安的股价当前被低估，还要结合未来平安的业绩走势来判断，如果未来的业绩与一季度持平或是高于一季度，那么就可以判断当前的股价被低估。

2020年至今，平安的业绩受到新冠肺炎、政策环境以及自身改革等多方面因素影响，业绩处于自身的低谷，随着新冠肺炎得到有效控制，自身改革逐步取得成效，价值保险行业的巨大空间，公司业绩在未来大概率会优于2021一季度，保守起见，以未来业绩与一季度持平，对平安进行估值。

在不考虑未来业绩增长的情况下，合理的估值89元，当前股价74元，处于低估水平，可以考虑布局；股价高于98元则处于相对高估水平，可以分批兑现。

二、潜在风险点提示

1、一季度，公司对华夏幸福相关投资资产进行减值计提及估值调整金额为182亿元，但平安对华夏幸福的投资540亿（股权投资180亿，表内债权投资360亿），未来若继续计提减值，将影响平安后续业绩。

2、寿险及健康险业务恢复缓慢。作为运营利润占全公司运营利润比高达65%第一大业务，2021Q1寿险及健康险新业务价值189.80亿元，与2020Q1的164.53亿元相比增长15.4%，但是对标2019Q1的216.42亿元相比则下降-12.3%。

3、改革成效待业绩进一步验证。