11月中国外储创七年最大单月涨幅，监管层干预外汇市场可能性较小

• 11月中国外储创七年来最大单月涨幅
• 估值因素及资本流入共同助力外汇储备大幅回升
• 监管层动用外储进行干预的可能性较小
• 贸易顺差结汇料为外储增加提供更多助力

作者 韩笑

中国11月外汇储备环增505.08亿美元创七年来最大单月涨幅，并逆转此前两个月下滑趋势。当月美元指数跌逾2%，再加上境外机构大幅增持人民币资产，估值因素及资本流入共同助力外汇储备大幅回升。

分析人士认为，近期中国出口数据表现强劲缓解了人民币升值会拖累外贸复苏的担忧，监管层对汇率波动有更高容忍度，动用外储进行干预的可能性较小；而利差优势会继续吸引资金流入，贸易顺差也将提供一定助力，后续外储料稳中有升。

“11月美元指数下跌逾2%，非美资产折算大概可以解释200-300亿美元外储增加规模，”招商证券首席宏观分析师谢亚轩称，另外可能有外储经营收益因素。

他并认为，央行在三季度货币政策执行报告中重申，不进行外汇市场常态化干预，这表明坚持人民币汇率市场化的政策态度明确，再度干预外汇市场的可能性不大。

路透测算亦显示，11月美元走弱推升以美元计的外储规模。当月美元指数贬值2.31%，而欧元、英镑兑美元分别升值2.41%和升2.94%，另外日元兑美元升0.35%。路透据此测算，11月汇率波动可能带来约250亿美元的正向估值效应。

另外资产价格变动也对外储估值也有一定影响；其中当月10年期美债收益率下降2基点(BP)，日本10年期国债收益率亦小降。由于外储配置以固收资产为主，当月资产价格变动也会给估值带来部分扰动。

综上估计，11月外储因资本暂时流入导致的增加规模约为255亿美元；上月外储因资本暂时外流导致的减少规模约为116亿美元。

中债登和上清所数据也显示，境外机构11月增持967亿元人民币中国债券，较上月增近八成；月末持有人民币债券总额达到30,915亿元，占比续升至3.07%。在“入富”大门开启后，较海外债券存在绝对利差优势的中国债市，吸引境外机构踊跃交投。

11月美指下跌2.31%至91.869，人民币兑美元即期升值1.78%至6.5827，虽然实现六个月连升，但与其他非美货币相比升幅较小，这也导致人民币汇率CFETS指数逐步回落；且在人民币升至6.55关口之际，有交易员猜测有大行出手买美元缓和人民币升势的迹象 。

外管局副局长王春英则在新闻稿中指出，11月受新冠肺炎疫情及疫苗研发进展、主要国家货币及财政政策预期等影响，美元指数下跌，非美元货币总体上涨，主要国家股票、债券等资产价格上升。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。

“预期未来我国外汇市场将呈现基本稳定、双向波动的格局。”她并称。

中国央行稍早公布，11月末中国外汇储备为31,784.9亿美元，环增505.08亿美元，为2013年11月以来最大单月增幅；10月则为环比减少145.8亿美元。

**贸易顺差或亦助力**

分析人士认为，近期中国出口强劲复苏，贸易顺差持续扩大，随着年底季节性结汇高峰来临，客盘结汇率将有所上升，这也会为外储增加提供更多助力。

交行金融研究中心研究员邓宇指出，中国经济复苏良好，出口保持强劲，人民币汇率双向波动下，预计11月银行结售汇保持顺差，预计未来外储环比仍将增加，但增速企稳。

中国最新公布的11月贸易数据依旧强劲，这也给人民币持续偏强提供动力。海关总署的数据显示，11月出口增速跳升至21.1%为近三年新高，贸易顺差创纪录。

根据海关总署公布的贸易数据，今年7-11月中国贸易顺差已超过2,800亿美元，不过由于市场普遍对人民币有升值预期，客盘结汇意愿并不高。但据近期交易员预计，随着春节临近，企业结汇料增多。