牛-熊？2018-2019对比看答案！

周末论大势！

暴涨几天后的盘整，让牛熊争论再起！那么到底2019年是牛市还是熊市？笔者认为，这是相对而言的。如果2018年是熊市，那么2019年应该比2018年牛！

影响股市的三大因素：

1，货币总量，就是进入资本投资领域的货币数量。

2，政策，中国一直是政策牛，改革牛，这点几乎没有争论。

3，企业盈利水平，企业总体盈利水平下降，或者上升，是每个股市参与者最终锚定的长期标杆。

我这里说的前两天大多数证券媒体所说的牛市三大信号不太一样。

比如：

万亿成交量

十倍妖股

券商暴涨

这些信号都是表象，可能是先知先觉，也可能是割韭菜的欺骗性信号。等到这些信号证实或者证伪，都已经是真相落地后了。

因此笔者还是直接探讨影响股市的三大内在因素。

一、资金

从2018年底的年终总结到今天为止，各种会议释放的信号，以及央行执行的货币政策来看，资金要比2018年宽裕，这是毫无疑问的。

宏观货币

2018年最大的资金问题就是去杠杆，17万亿违规资金的清退。根据官方报道，这个工作已经阶段性完成。就是说，2019年这个减量已经消除。

2019年开年，就迎来了一次全面降准，所以，社会资金总量是增加的。

货币工具

从2018年全年计算各种中短期货币工具，比如MLF，SLF总量平衡，是用来对冲短期资金波动的工具，并没有放水，也没有收水。

外汇储备

根据人民币汇率走势以及中美可能达成的贸易协定预测，人民币将保持稳定，甚至上行。因此可以判断外汇外流压力不大，外汇储备预期维持稳定。

地方债将是主力

2018年12月29日，全国人大常委会正式授权国务院提前下达2019年地方政府新增债务限额合计1.39万亿元。这1.39万亿元新增债务中一般债5800亿元、专项债8100亿元，分别相当于2018年全年限额的70%和60%。而从1月发债规模看，新增地方债发行规模为提前发行规模的26.5%，其中新增一般债2276亿元，占提前发行一般债的39.2%；新增专项债1411.7亿元，占提前发行专项债的17.4%。

1月地方债提前开闸，是当下这波资金牛的来源之一。

1月31日，据中国债券信息网披露，共有北京、浙江、广东、江苏等地在内的7个省市发布地方债招标文件或发行结果。据统计，整个1月，各地发行地方债规模已超过4000亿元，而往年这一数据为零。

2月地方政府债券净发行3380亿元，而去年同期分别是286亿元。

具体来看，1月发行的地方债以新增债为主，总量超过3600亿元，其中，新增专项债为1400多亿元。同时，部分借新还旧债券在1月提前发行，其中一般债借新还旧358.9亿元，专项债借新还旧133.2亿元，合计约500亿元。

而具体在1月的新增专项债中，占比最高的就是土地储备专项债和棚改专项债，不计入基建投资。基建投资的专项债品种，包括收费公路、水利、园林等专项债的总占比不足25%。

外资流入

外资这条今年不得不说了。对于沪股通，深股通流入有多少是借到，多少是真的，值得推敲，但是MSCI，和富时罗素指数，以及纳斯达克，甚至道琼斯指数加入中国A股指数，确实真的值得期待。

根据摩根大通估计，随着中国A股在MSCI全球指数权重提高以及6月起加入富时罗素指数，预计中国A股市场潜在的资金流入规模约为1,500亿美元。

渣打银行表示，继MSCI后，如果富时及标普道琼斯都如期纳入A股，预计今年环球三大指数被动流入A股市场的资金将按年增逾五倍。

保守估计，也有近万亿人民币的潜在流入机会，所谓水涨船高，A股看高一线是值得期待的！

二、政策

政策包含产业政策和金融市场政策两部分

产业政策

其实从地方债发行就可以看出，产业政策是偏向区域发展的。无论是基建还是科技，区域型发展模式，将是产业政策指导方向。

2025虽然不能台上强调，台下肯定是持续推进，”新基建“的提出也许就是为了这种改变。

笔者看来，2019年的产业政策是区域协调（大湾区，长三角，雄安）+新基建，有序可控的刺激。

金融市场政策

金融市场应该离不开总目标--就是直接融资。政策指向离不开以下三项政治任务：

济困---民企融资难

帮扶---科创

盘活---国企资产

在过去几年，盘活国有资产方面做的很多，比如国企上市，地方银行上市，军民融合，国企改革去产能。。。

而今年的重点应该在帮扶和济困上。既然有任务，就不能剧烈波动，这是肯定的。如果剧烈波动，不利于定价机制的形成。所以近期的妖股，并不是监管层想要看到的样子，我几乎可以肯定。但是出于活跃市场的需要，展现出了容忍的态度而已。

因此笔者认为，带着任务的市场，只能是活跃的慢牛。

企业业绩

最后说企业业绩，这个重中之重！如果没有业绩，即使上涨也都是泡沫！

甩锅2018

业绩是相对的，主要对比是2018年。2018年由于金融去杠杆叠加贸易战，本来业绩也不好。既然已经是业绩差，不如直接财务大洗澡，甩锅2018。

当然财务大洗澡的另外一个非常重要的原因是2019年1月份的“金税三期”并库。

金税三期是新一版税务平台，监管到每一个角落，让一切经营状况无可遁形。

一个平台，指包含网络硬件和基础软件的统一的技术基础平台；

两级处理，指依托统一的技术基础平台，逐步实现数据信息在总局和省局集中处理；

三个覆盖，指应用内容逐步覆盖所有税种，覆盖所有工作环节，覆盖国地税局并与相关部门如工商、海关联网；

四个系统，指通过业务重组、优化和规范，逐步形成一个以征管业务系统为主，包括行政管理、外部信息和决策支持在内的四大应用系统软件。

“金税三期”到底有多强大？

1、每一张发票都有纳税识别号，你购货、销货、购买服务、出售服务的全流程都在金税三期的监管体系之下；

2、开票软件已经增加了商品编码，大数据的准确性超出想象，它会比你自己更了解你的库存状况；

3、大数据还会计算你的商品增值额，库存存量额（以及增值税的留抵），增值税是不能逃了。

4、大数据还知道您发生了多少固定资产发票；多少费用发票（多少是加油的、多少是办公的、多少是差旅的，多少是请客的），通过同行业比对知道应该产生多少利润；

金税三期，就简单说一下，这里就不展开论述了，有兴趣的自己去问度娘也可以。

按照国家税务总局统一部署1月23日至31日 ，全国范围内实施原国税、地税金税三期系统并库整合，实现金税三期系统新旧版本切换。

由于金税三期的强监管作用，全社会选择清理不良资产，甩锅2018。

因此，笔者认为，2018年基本上是企业盈利的最底部，除非世界真的经济危机，2019年的企业盈利水平要好于去年，这是定局。

2019年增量

1，产业增量

由于前文提到的产业政策刺激，2019年有可能在受到刺激的领域产生实际产业增量。比如5G通信产业链，半导体产业链，区域基建上下游等等。

2，通胀预期

通胀对企业来说，直接就是利润，而前文所述金融货币政策相比2018年宽松，带来的轻微通胀预期，也是企业利润增量的有效来源。最起码，通缩会缓减。

3，减税降费

美国减税的效果已经很明显，带来了美国18年2季度的美好经济指标。中国已经落实的减税政策已经很多。不过对于企业整体来说，相当大的减税部分被新税收方式抵消。但是，个税减免的效果是非常明显的。因此，消费领域的反转可能有预期。

另外，国家可能还酝酿新一波大规模减费，比如社保比例，这个特别的大头。

具体减税措施还是等待落实，总体来说，这也是个潜在利好。

小结

和去年对比有以下结论：

1，市场资金量明显增大。

2，政策导向慢牛

3，企业业绩触底回弹

三大因素竟然利好叠加，看起来小牛值得期待。