智堡:随着股市上涨，融资市场出现紧张迹象

随着股市上涨，融资市场出现紧张迹象不断上涨的美股股价加大了融资市场许多领域的年终压力，因不断膨胀的股票估值推高了银行的资本金需求。放贷机构在监管方面的评分逐渐升高——这要求银行持有更大的资本缓冲，其后果已经波及外汇借款市场、美联储互换额度，甚至欧洲回购市场。股市上涨增加了银行所持股票的价值，这可能增加监管分数，促使银行寻求应对分数上涨的办法。首先，银行缩减了在短期外汇互换市场上借出美元贷款的规模以节约资本金。这导致1个月美元融资溢价相对于3个月飙升（图1）。银行还寻求通过股票总回报互换（total-return swaps）来出借头寸，以减少资产负债表上的股票持有量，从而降低监管评分。不过，愿意参与这些交易的投资者需要持有美元，这导致使用美联储互换额度来获取美元的人激增。 特别是，通过瑞士央行进行的央行美元互换额度交易尤其活跃。过去八天来，瑞士央行以三个月期为期限借入了57亿美元（图2）。通过瑞士央行进行美元融资的决定纯粹是出于经济考虑。瑞士央行为许多证券提供0折扣率（haircut）的互换额度。相比之下，日本银行以10年期国债抵押价值的98.6%借出美元，欧洲央行以10年期德国国债抵押价值的96%借出美元。最后，如果投资者不拥有美元借款所需的抵押品债券，就需要借券，这就冲击了回购市场。德国和法国的一个月债券借贷成本——即一般担保利率（GC rate）——大幅飙升，分别达到了两年和三年以来的最负水平（图3）。负利率意味着债券回购协议的买家——借出现金获得证券的投资者——正在支付利息。摩根大通分析师在一份报告中称，上周最新的系统性风险报告显示，多数银行在监管方面的得分在第三季度小幅上升，甚至在考虑季末股价走势之前。而明晟世界指数自9月底以来上涨了约12%。不过，许多华尔街公司预计，考虑到美债供给量可能下降以及银行准备金增加等原因，今年年底不会出现过大的融资缺口。一些分析师指出，银行最近的财报电话会议显示，监管部门评分还没有接近需要额外资本金的水平。来源：彭博