吉利不差钱还是沃尔沃不够值钱？IPO再延迟

记者｜Tyrannosaurus

吉利控股筹划沃尔沃上市已久，作为前者筹集资金与后者盘活业务的策略。在2016年底，沃尔沃就曾宣布通过发行优先股，从瑞典投资者处获得50亿瑞典克朗（约合37.7亿元人民币）的资本，此后沃尔沃汽车上市母公司Volvo Car AB (publ.)股比情况变为：吉利控股瑞典子公司Geely Sweden Holdings AB占99%，瑞典机构投资者占1%。

接下来有关沃尔沃IPO上市的消息不断传出。2018年5月份，沃尔沃被曝已由吉利选定花旗和高盛为其IPO做准备，也有说法摩根士丹利也参与到其中，吉利和沃尔沃也讨论过在瑞典和香港两地上市的事宜。

但吉利控股方面表示“在讨论可能性，但未最终决策”，而沃尔沃首席执行官汉肯·萨缪尔森则宣称，IPO是一个选项，但具体的上市计划由母公司吉利决定。

知情人士还表示，作为沃尔沃母公司的吉利控股，一方面在汽车领域积极推进并购，另一方面也意识到沃尔沃过早上市可能无法挖掘其价值潜力。“就像是烤了一半的面包，”该人士打了个比方。

按照吉利控股预期，沃尔沃估值定在160亿美元到300亿美元之间。但是7月份投资者的反馈消息显示，沃尔沃首次公开募股估值约为120亿至180亿美元，和吉利的预期存在巨大差距。据悉，吉利实际上希望沃尔沃市值能够达到300至400亿美元，即市盈率（P/E ratio，股价达到年度每股盈余EPS的倍数，或市值除以年度股东应占溢利的倍数）达到10左右，或接近戴姆勒宝马利润的2至3倍。

对吉利来说，沃尔沃必须市值达到足够高，才能在脱手部分股权时“收回成本”。2010年吉利控股斥资18亿美元从福特手中收购了沃尔沃汽车100%股权，尽管当时地方政府提供的资金贷款占据大多数比重，但最终仍是吉利承担。

过去几年里，吉利投入110亿美元帮助沃尔沃在脱离福特之后构建技术体系。再考虑到币值变化，即便按最新估值的180亿美元，也等于未实现多大的增值。

沃尔沃8月全球和在华销量

沃尔沃还“不够强壮”，这是爆料者提供的重要信息。当前沃尔沃在中国市场年销量达到10万辆级别，距离一线豪华品牌奥迪奔驰宝马的50万辆级别相去甚远。

在刚刚过去的8月份，沃尔沃全球销量同比增长14.5%至43,361辆，在华销量同比攀升18.4%至11,386辆。前8个月，沃尔沃在华累计销量上涨17.2%至82,987辆，预计全年可突破12万辆。这也推动前8个月累计全球销量上行14.5%至411,931辆，全年预计首次跨过60万辆门槛。

吉利控股营收利润大涨

至于另一条延迟IPO的理由或许更为理直气壮，即吉利资金状况并不紧张。“吉利销量在爆发，获利无数，为何非要沃尔沃IPO？”该人士表示，“吉利从来不急于让沃尔沃上市。”

根据《每日汽车》所掌握的信息，浙江吉利控股集团在2018年上半年营业收入同比增长29.3%至1,602亿元，营业利润同比大涨69.5%至149.1亿元，净利润同比劲增55.9%至121.0亿元；期末现金和等价物余额为800.8亿元。总体上增长势头突出，持有足够的现金。

吉利控股手里“不差钱”

业界还有一种猜测，即吉利希望在适当的时候脱手沃尔沃，毕竟已经通过联合研发与投资，让吉利不仅获得了正向研发体系、提高了集团品牌形象，并且还借东风创立了领克高端品牌，将沃尔沃能够产生的贡献几乎发挥到极致。如若沃尔沃不能取得更好的增长，则其市值预期或许很快就会达到峰值，之后甚至会下滑，那么吉利脱手沃尔沃、再借助持有奔驰股权继续维持同豪华品牌的关联，也不失为一种策略。

当然，迄今吉利对放弃沃尔沃的猜测都予以了否认，更多地将安排沃尔沃上市或者放手部分股权给公开市场解读为降低沃尔沃在财务层面对吉利的依赖，同时缓解一部分吉利控股的资金压力。

而汉肯·萨缪尔森对于最新的IPO新闻仍然是佛系态度，表示“现在的形式对给投资者信心还并非最佳时候”，“上市需要稳定的市场环境”，最终“一切都是吉利控股说了算。”