散户必知！老是拿“损益图”指导交易，是会“吃药”的！（历史回顾篇） / 四六文摘

相信不论是经典的教科书里，还是形形色色的期权软件里，每一位初涉期权的朋友都会看到过下方的这张图：

大家爱把这张图称为“期权的损益图”。其实，它完整的名字应该叫做“期权的到期损益图”。之所以加上“到期”二字，是因为如果今天距离到期日还有30天的话，这张图基本上在29天半都是错的，只有在最后临近到期的时刻，期权的实际损益才真正地接近于上面的这张图。

做过实盘交易的朋友一定会明白，不同于场外期权，在场内期权的实盘里，几乎没有多少人会把期权合约最终持有到期，绝大部分情况都会中途平仓赚取一个价差，或是移仓换月进行新的布局。由于我们在到期前的开仓和平仓价格都会包含了一个时间价值，而“期权到期损益图”只体现了期权的内在价值部分，没有体现时间价值部分，因此上方的这张“到期损益图”无法体现我们平时交易的真正盈亏。

出于完全贴近于实盘的宗旨，从2016年以后，我在讲课时便越来越远离上方的这张图，而是希望用“到期前损益图”，让投资者感受到期权价格更为准确的变化规律。

在下面的16张动态的“到期前损益图”中（红线为到期损益，蓝线为到期前损益），您不仅会发现传统的“到期损益图”与我们实盘关系不大，还会发现若是长期参考“到期损益图”进行期权交易，很多时候反而会落入一些“根深蒂固”的误区。

买入认购期权从开仓到到期的损益动态图

买入认沽期权从开仓到到期的损益动态图

从这几张图中，您可以看出，期权的单腿买方操作，时间价值并不总是加速流逝的，而是只有在平值附近的位置，期权的时间价值才会加速衰减，其他深度实值或虚值的地方，期权的时间价值在临近到期时衰减的反而会变得非常缓慢。

牛市价差期权从开仓到到期的损益动态图

熊市价差期权从开仓到到期的损益动态图

从这几张图中，您可以看出，过去我们总是认为标的一旦涨到较高行权价的位置，牛市价差组合的收益就算到头了！然而，在“到期前的损益图”中，您会发现，即便标的价格上涨超过了上方较高的行权价，牛市价差组合的潜在收益仍然没有达到上限，尤其当期权合约距离到期还比较久的时候，整个组合的市值还会随着标的上涨而继续上涨，只是上涨的幅度逐步地变缓了而已。

同样地，在熊市价差的“到期前损益图”中，即便标的价格下跌突破了下方较低的行权价，熊市价差组合的潜在收益也没有达到上限，整个组合的市值还会随着标的下跌而继续上涨，只是上涨的幅度逐步地变缓了而已。

正向比率认购1:2期权从开仓到到期的损益动态图

正向比率认沽1:2期权从开仓到到期的损益动态图

从这几张图中，您可以看出，过去我们总是认为标的涨到那个“尖尖的三角”位置时，正向比率认购1:2的收益达到了最大！然而，在“到期前的损益图”中，标的价格往往还没有上涨到那个“尖点”的位置，整个组合的收益就已经开始被削弱，甚至转为了浮亏，期权合约距离到期的时间越久，整个组合防范暴涨风险的能力就会越弱，只有在临近到期前，我们才希望标的恰好能上涨到那个“尖点”的位置。

同样地，在正向比率认沽1:2的“到期前损益图”中，标的价格在还没有下跌到那个“尖点”的位置，整个组合的收益就已经开始被削弱，并且距离到期的时间越久，整个组合防范暴跌风险的能力就会越弱。

反向比率认购1:2期权从开仓到到期的损益动态图

反向比率认沽1:2从开仓到到期的损益动态图

从这几张图中，您可以看出，过去我们容易把反向比率认购（认沽）1:2组合那个“三角形的底部”想象的很深。然而，在“到期前的损益图”中，反向比率认购（认沽）1:2组合的那个“底部区域”并没有想象的那么深，如果标的能够在短期一蹴而就地上涨（下跌），整个组合就会迅速地由亏转盈。

买入宽跨式期权从开仓到到期的损益动态图

卖出宽跨式期权从开仓到到期的损益动态图

从上面的图中，您可以看出，过去我们同样容易把买入宽跨式组合的“梯形底部”想象的很深。然而，在“到期前的损益图”中，买入宽跨式组合的那个“底部区域”也没有想象的那么深，如果距离到期的时间还比较充足，且市场的隐含波动率短期能够维持在一个水平，那么时间的流逝就暂时不会对这对组合的市值构成一个“致命的打击”。