基金经理谈牛市的泡沫顶部

@月风_投资笔记：2014年2月，当时我开始竞选公司内部的基金经理，作为一个主看大金融的前精算师，能给我选的第二行业其实寥寥无几，这里被上天眷顾的人往往会去选大消费，至于我，一时脑抽，之前选了同样门槛比较低的传媒，至今踏上了不归路。

第一个公司写什么，投委会建议写这个行业的代表性公司或者说头部公司，于是我选了——乐视网。

折腾了很久，看了很多卖方报告，根据卖方的底稿自己调了盈利预测，我终于折腾出来一篇报告叫：《乐视网：“一云多屏”契合行业发展，OTT实现弯道超车》。

但是真的很痛苦，我在给我当时的直属领导——公司的投资总监内部汇报时，讲的磕磕巴巴，很多逻辑根本串不下去，说真的，连我自己都不信。

当时的领导看到我一脸便秘的表情，对我说了一句终生受用的话：如果连你自己都不信的公司，你大概率永远都不可能在它身上赚到钱，何必要去强推它呢。

我一下子就醒了，但是那时离报告答辩期已经很近了，我又来不及写第二家公司，于是我心一横，花了两天时间推翻重来，写了公司内部的第一篇“卖出”报告，42页。

标题是《乐视网：一家具有代表性的“强烈卖出”的创业板标的》，然后答辩时，投委会的评价是“胆子很大，很有原则”，然后我顺利评上了投资经理。

事后看，当时乐视还没有做手机和汽车，但是本身的现金流和资产负债表其实已经出现了一定的问题，汽车其实是压垮它的最后一根稻草。

你以为这是一个爽文套路么？

并不是，因为2014年2月底，乐视的股价是11元，在2015年的最顶峰，它的价格是44.70元，即使前面的那个11元，已经对应着公司125倍的PE估值。

任何一个股票，它的股价泡沫期，你永远猜不到顶部会在哪里，如果这里我依据我的报告去做空它，连内裤都赔没了，包括后面出的乐视手机和汽车，最后看起来商业模式走不通，但是都是推动股价上涨的最强助力。

如果我在2014年2月做空乐视，没有任何杠杆，我会先赔掉80%的本金，再从底部大赚11倍，最后的累计收益是67%，因为最后的退市价是4元。稍微加一点点杠杆就会爆仓。

永远不要预判牛市的泡沫顶部在哪里，因为这个顶部是由最疯狂最无知的人买完他的最后一万块，才确立的。我们又不是疯子，哪里知道疯子的行动模式。

不值这个钱的东西，早晚会坠地，虽然中间的过程甚至要花上数年。

我什么大浪没见过，没有估值和逻辑，别想忽悠我上车。