《大钱细思》收益3500%的顶尖基金经理：规避5个误区，坚守5个原则
文： 男终身黑白 语音：女终身黑白
除了分析一些时事和投资机会，我更希望陪大家多阅读一些经典书籍，阅读书籍可能不如时事热点那么吸引人，但对我们长期投资帮助更大，我们都说财富是认知的变现，听着像一句口号，但实际上确实如此。比如13、14年的时候，有人觉得白酒是夕阳产业年轻人不喝白酒，也有人觉得当时的白酒被大众误解是难遇的投资机会，持有这两个不同认知观点的群体，肯定会做出不一样的投资决策，当时坚定看好白酒的人，这些年大多都实现了财富的大幅提升。同样一家企业不同认知观点的人会给出不一样的投资决策。说起富达基金，人们可能首先就会想到超级明星彼得·林奇，在执掌富达麦哲伦基金的13年中，林奇将旗下资产规模从1800万美元奇迹般地发展为140亿美元。今天我们要说的是被誉为彼得林奇接班人的，乔尔·蒂林哈斯特，而立之年的乔尔，主动争取到“史上最伟大的基金经理之一”的彼得·林奇亲自面试的机会，并最终被彼得录用。1989年，乔尔·蒂林哈斯特创建了富达低价股基金，在近30年的基金管理生活中获得3500%的收益这样“神话般的记录”，每年为投资者带来50亿美元的利润。彼得·林奇把寻找好的投资机会比作“在石头下面找小虫子”， 管理的基金规模超过400亿美元的乔尔是彼得·林奇眼里“最会翻石头的人”，被誉为是他当之无愧的接班人。28年来，乔尔取得了年化13.8%的回报，大幅跑赢同期标准普尔500指数年化9.7%的表现，是世界最顶级的投资家之一。当然了这个收益率可能很多人还看不上，但这就是现实，能在30年中获得13.8%的年化收益，就足以成为世界顶尖的投资人。我们个人投资者资金量小，对自己的收益要求可以略高一些，但不是高到毫无止境，如果不坚信自己是百年难遇的天才，就请放弃在股市快速暴富的幻想。在本书中，乔尔总结了常见的五大投资误区、和投资者要遵守的五个原则。
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查理·芒格说：“告诉我会死在哪里，我就不去那里。”换做我们常常调侃的话就是，不作死就不会死。作死通常是理性缺位、感性失控之下做出的选择。股票7亏2平1赚，这个市场的大多数都是“乌合之众”，胜利只属于那些理性地坚持真理的少数人。但是我们人性中有个天生的弱点就是，从众，这使得我们更愿意跟着大多数不理智的人做决策，对少数坚持正确理念的人嗤之以鼻，最终成了被市场收割的韭菜。即便是刚刚踏入投资市场大门的“小白”，也会认为自己在做出投资决定时是理性的，因为我们大部分人都无法正确的认知自己。面对投资，每个人都头头是道，认为自己做出的投资决定是有数据支撑的。而实际上，这种看似理性的决策背后，大多时候只是感性的随波逐流。看到了大多数人的选择，然后找个理由说服自己。最近一段时间不少持有银行、保险的大V都选择了换股，并且给出了相应的卖出理由，但是如果看看他们去年、前年看好时的文章，现在这些卖出的理由当时就已经存在。很多时候我们以为自己是理性的，其实不是真的理性，大多数时候我们其实是已经做了决定，然后去找理由。心中已经有了买入的决定，然后去寻找买入的理由，忽视企业的缺点，心中已经有了卖出的决定，然后去寻找卖出的理由，忽视企业的优点，这么做无非是想安慰自己。真正的理性弥足珍贵，能心平气和的听取反对意见，并作出相应的思考，这很不容易。更有许多投资者，投资时完全靠直觉，他们选择股票，完全是一时兴起。投资者把股票看成生意，投机者把股票看做代码，当你忘记了K线图，只把代码当成企业的另一个名称，专注于企业的发展，就走向了投资的正道。过度自信会导致投资者自以为是，忽视风险，从而成为一名投机者。我们常常有一种错觉，我钱少认真投资太慢，所以选择投机，就好像钱少股市就一定会特意照顾自己。坚信自己能够在短期内，在自己选定的股票上大赚一笔，从而改变一生，却忽视了失败后需要承担的结果。你是否找到了企业未来盈利可靠的增长方向，并且一直考虑和持续观察投资企业整体的盈利状况？你是否对你思考的结论进行了深入可靠的调查？而不是盲目的设想。上述四个标准不仅能帮助投资者判断自己是在投资还是在投机，更可以让投资者摒弃自以为是的投资误区，做到理性思考。骗子往往是给你画一个巨大的饼，让你被丰厚的利益冲昏头脑，忘记风险。也有所托非人：投资者需要警惕过度自信的基金管理人。大名鼎鼎的“金融恶魔”弗洛里安·霍姆，以其风度翩翩获得众多投资人的信赖，2007年成为德国最富有的300人之一。最后因被指控通过对倒操作、拉高出货来操纵市场而被捕。另外一个臭名昭著的金融骗子，就是制造了世界上最大的庞氏骗局的麦道夫，他使投资者损失了数十亿美元资产。更要远离不诚信的企业、这些企业的特点往往是，给投资者规划了宏大的蓝图，不计成本的疯狂扩张，什么热点就做什么。乔尔给大家的忠告是，投资市场上没有神话，如果有，那么背后一定有一只罪恶的手在操纵。随着时代的发展，类似于像航运、编织、钢铁、造纸等行业，会被替代品和竞争拖垮。被众人熟知的柯达公司，曾经是市场是最具吸引力的股票，但是科技进步以及强劲的竞争对手，使它最终以破产告终。作为价值投资者，我们要寻找低估企业，但是不能盲目的觉得低估就是安全，比如有的企业虽然低估，但是却处于一个衰落的行业，或行业周期的顶点，现在的低估会被企业未来长时间的业绩下降变成高估。2005年至2008年，巴西石油公司业绩大涨，股价也上张了10倍。到2008年6月，巴西石油公司的股价接近70美元，股票市值超过2500亿美元，市盈率超过30倍，市值和市盈率指标均超过了当时的微软公司。连续的上涨给人们造成企业会一直涨下去的幻想，无数的投资者疯狂买入，并编织了无数未来还能继续增长的理由。2008年巅峰过后，由于面临巨大的开采成本，该公司的债务持续增长，但是人们还是无法从过去企业优秀表现的印象中醒过来，投资者互相安慰相信这一切只是暂时的。实际的情况是随后几年巴西石油公司的股价一路暴跌，让无数在错误道路上坚持的投资者倾家荡产。企业家没得选，但我们投资人有的选，从夕阳行业里去选优秀公司很难，我们选择企业的前提是，这家企业所处的行业未来还有巨大的发展空间。这种交易经常发生在那些具有生动故事的股票上。高估值意味着高期待，但也很容易被证伪，一家70、80PE的企业，有多高的增长才能符合投资者的预期？这其中有少部分是企业真的处于高增长期，绝大部分只是高估以后持有者为了安慰自己，强行找出的理由罢了。企业业绩稍差就会低于预期，发生暴跌。许多投资者喜欢追逐高估值的企业，原因在于人们总是喜欢生动的故事，而高估值股票的背后通常都伴随着美丽的故事蓝图。在科技领域，往往会有这样生动的故事：一位超级科学家有了一个绝妙的点子，并将它转化为一种受青睐的产品，然后批量生产，占据市场主导地位，而且这一产品还不会被其他产品替代。而事实是，一个绝佳的发明创造，要成为成功的产品并投入市场有可能需要花上几十年的时间。然而生动的故事往往导致疯狂、草率的交易，最终结果往往令人失望。同样，生物医药的股票具有巨大的市场潜力，总是能够获得投资者的青睐，然而其中涉及到的药品审核、投向市场的曲折过程，往往会导致预期落空。早期投资人获利几倍以后开始编故事安慰自己，这个时候你真的相信了别人自我安慰的理由，冲进去高位买入，很大可能会成为市场的韭菜。
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理性的投资者通常具备以下特点，不盲目相信别人，理智决策、独立思考、乐观对待问题、不随波逐流、勇于认错。有耐心的投资者往往比心浮气躁的投资者更能做出正确的决定。这种耐心可以通过投资者的操作频率看出来。三天一个小想法，五天一个大决策，你一定做不好投资，没人能在这么短的时间内做到深入了解。一家企业你只是随便想想，就能从上面赚钱，基本不可能。书中还给频繁的交易者做了一个统计表，以证明频繁交易只能减少收益甚至亏损，这个我们就不详细展开说了，频繁交易大概率只能贡献负收益，这个中外投资大师都反复证明过，信的自然信，不信的将来吃了亏，可能会信。巴菲特认为，每个人的一生有20次重大投资机会足以。理性、耐心、专注的投资者才能准确地把握这20次投资机会。事实上，有些投资者在交易的第一天就用完了这20次宝贵的机会。耐心表现为要尽量减少交易的频次，从而达到降低税收费用和交易成本，并且有更充足的时间深入了解企业。理性的部分还有一个说了很多遍的建议，远离高杠杆，复利才是最大的杠杆。和巴菲特一样，乔尔也坚持：不熟悉的行业不碰，不看好的行业不碰，尤其是远离那些步履维艰的行业。投资者在筛选股票时，应该根据自己现有的知识储备、投资经验和职业经历，从中选出自己要研究的行业。尤其是个人投资者，很难有精力成为所有行业认知最高的那部分人，所以一定要建立自己的能力圈，寻找几个感兴趣的行业，然后深耕。任何人的能力边界都是有限的，任何人都不可能赚到超出自己认知的钱。3.去寻找已经具有极大优势的企业，而不是去寻找会讲故事的企业有一些企业规划有很多，每条都让人看的热血沸腾，但一条都还没做，无论他是真的想做，还是为了讲故事圈钱我们没必要去陪他冒这个险，那些已经具有一定优势的企业，才能让你安全稳定的获得投资收益。17世纪著名的“南海泡沫”，该公司的股价一度达到每股1000英镑的峰值，在半年内急升了8倍。几个月后，股价暴跌至150英镑，第二年跌至100英镑以下。许多投资者遭受了灭顶之灾。南海公司的项目发起人对航海运输业务一窍不通，靠行贿将南海公司的股权分给了当时的执政阶层，然后再以高价发行股票，以至于造成巨大的泡沫，使许多投资者血本无归。投资者应该特别关注那些与众不同、货真价实的公司。例如，谷歌以服务全世界为目标，沃尔玛靠低价占领市场。这些公司的发展，往往有赖于他们独一无二的特质以及极具优势的产品或服务，而不是讲故事。不要投资爱“讲故事”的公司，故事是没办法估值的，最终这个故事能完成多少也很难预计，故事一定会有讲不下去的一天，一旦有一次你不幸成为了最后一批接棒人，之前的努力都白费。爱“讲故事”的公司最擅长的是制造美好的童话愿景，使喜欢“听故事”的投资者趋之若鹜，然而恰恰是这类公司往往会给投资者带来灭顶之灾。要投资那些价格低估、并且有价值的公司，低估是你的安全边际，先保证了你的投资下限不会有巨大的损失，再去寻找好的投资机会投资任何一种资产，都不可能毫无风险。即便是乔尔这样的投资大师，也不敢说自己对股票的收益测算，是精准和确定的。永远寻找低市盈率的买入机会，远离高市盈率的股票。高市盈率的背后是高预期，很容易被证伪，寻找低估的机会买入，只要你对企业未来的发展判断没有巨大的偏差，就不会遭受大的损失。投资商业模式简单，而不是投资业务繁杂的公司。对于大部分企业来说，专精于一个行业发展， 远远好过于涉及所有行业。在金钱面前，人都是贪婪的，极少有人能招架住突如其来的意外之财的诱惑。也往往因为对意外之财的渴望，忽视了本金的安全。在诱惑面前，投资者无论如何都要劝说自己坚持安全的投资，并且认真执行自己买入资产的安全标准。1.避免草率的决定；一笔投资前，详细的写下自己的交易理由，这不仅可以强制你思考，还能在将来结束这笔交易时复盘当初的决策，改善自己的交易体系。2.避免忽略事实；比如买入后就忽视或抵触企业的负面观点。4.避免投资容易过时的企业、大宗商品化的和高杠杆的企业；今年A股表现还不错，许多投资者感觉终于迎来的“股市”的春天，题材股的火热也让很多朋友无意中提高了自己的风险偏好。但是作为投资者，应该要始终保持冷静、理性的思考，不能被市场所左右，坚持价值投资为本，安全第一，最终才能获得丰厚且持续的回报。大家都冷静的时候你冷静不算本事，大家都疯狂的时候，你依然可以保持冷静才是投资者稀有的能力，我是终身黑白，今天的陪读就到这里，下期见。
